中信產業基金欲打造世界級私募股權基金管理公司
完成募資90億人民幣的中信產業投資基金管理有限公司(以下簡稱“中信產業基金”)管理的綿陽科技城產業投資基金(以下簡稱“綿陽基金”)一躍成為中國最大的人民幣基金，但中信產業基金董事長劉樂飛和總裁吳亦兵的目標遠不止此。
在中信產業基金會議室接受包括新浪財經在內的三家網媒聯合訪談的劉樂飛和吳亦兵透露了他們的心跡：打造像KKR一樣世界級的私募股權基金管理公司，才是吸引他們加盟中信產業基金的最大動力。
劉樂飛表示，中信產業基金的目標是希望打造一個立足中國的世界級私募股權基金管理公司，在更遠的將來，希望打造世界級的另類資產管理公司。另類資產管理，通常是指包括企業私募股權基金、房地產基金、對沖基金的基金、夾層基金、高級債券基金、私人對沖基金和封閉式基金等資產管理。
中信產業基金在其資料介紹中稱，未來將適時設立基礎設施基金、房地產基金和其他類型的私募股權投資基金。
作為中信產業基金宏偉藍圖里第一筆的綿陽基金已經投資了包括會稽山紹興酒、萬得資訊等在內的十家企業，投資額達20多億元，剩下的近70億預計在兩、三年左右投完，每年投入20-30億元左右。綿陽基金所投企業中，有的已經申報了IPO，今年會有更多企業上報IPO。目前綿陽基金手頭籌備的項目還有幾十個。
據悉，綿陽基金的目標企業是處于成長期、擴張期和成熟期的企業，不參與種子期和初創期企業。按企業性質分，擬投民企性質的行業龍頭占1/3，參與國有大中型企業重組改制占2/3。
目前，中信證券持有中信產業基金71%的股權，中信產業基金是綿陽基金的普通合伙人和執行事務合伙人。據投資綿陽基金的內蒙古伊泰煤炭股份有限公司的公告，中信證券投資綿陽基金11億元，綿陽基金最低預期收益率為10%/年，在基金達到最低預期收益率的前提下，普通合伙人提取基金總收益的20%，若基金收益未達到最低預期收益率，普通合伙人無權取得收益分成。其管理費為2%/年。
打造世界級基金，我們有非�，F實的信心
現在的中信產業基金，只占據了寫字樓的半層，無法與整幢的中國人壽大廈相比。中信產業基金的未來，也不需要多大的辦公場地。
從中國人壽和聯想控股到中信產業基金，劉樂飛和吳亦兵似乎是從大公司到了一個小公司。
難道是“寧為雞頭”的原因所致，在他們眼里，全然不是這樣，他們是奔著“鳳頭”去的。
“中信產業基金的目標是希望打造一個立足中國的世界級私募股權基金管理公司，在更遠的將來，希望打造世界級的另類資產管理公司�！� 劉樂飛說。
“未來私募股權基金市場將是世界級基金之間的較量，我們要跟他們競爭，甚至打贏他們，在全球范圍內，這將是非常令人向往的事業。”吳亦兵持有相同的夢想，“打造世界級的基金，我們有非�，F實的信心�！�
世界級基金以KKR為例，它是全球領先的另類資產管理公司，尤以私募股權投資最負盛名，是全球私募股權投資的鼻祖和翹楚，擁有或持股51家公司，這些公司年度營業收入總計達2180億美元，是另兩大私募股權巨頭黑石集團和凱雷集團的兩倍多。迄今為止，KKR已經宣布或已經完成的投資項目超過160個，涉及25個行業，交易總額不下4180億美元。其交易金額逾10億美元的投資項目不下62個，遠超其他任何一家直接投資基金。成立31年來，KKR管理的基金實現的復合年均回報率達26.3%。KKR所從事的并購業務，或者說股權投資，是投行業務的最高端，在華爾街被稱為“皇冠上的明珠”。
創立于1976年的KKR，其創始人為克拉維斯、羅伯茨兩表兄弟和他們的導師科爾博格，KKR是他們三人姓氏首字母的合稱，此前，他們在成立于1923年的華爾街著名投資銀行貝爾斯登企業金融部工作。
KKR引人矚目的還有它是杠桿收購的代表。杠桿收購是以很小的基金資本撬動巨額的貸款和高收益債券來發起收購，由KKR首創，并為業內廣泛采用。杠桿收購為KKR等私募股權投資巨頭抒寫了一個又一個大規模收購的經典案例。經濟危機來臨之后，也正是杠桿收購所帶來的高負債導致KKR等業內巨頭陷入困境。經濟危機后的KKR失去了高杠桿，克拉維斯和羅伯茨把目光轉向巴菲特，要嘗試利用自有資金和股權來進行收購，并準備跟黑石一樣上市。
KKR的所謂自有資金應該是盡量少負債，但運作模式應還是發起設立和管理私募股權投資基金，吸引社�；�、養老基金、大學基金及其他投資人的資金，由他們作為私募股權投資基金的有限合伙人，KKR作為普通合伙人。綿陽基金目前的模式就是由中信產業基金作為普通合伙人，社保基金等投資者作為有限合伙人。30多年來，KKR募集過至少16只基金，大部分是收購類的私募股權投資基金。
或許，正是因為KKR等私募巨頭失去了高杠桿，讓本身就沒有高杠桿的中信產業基金更有可能戰勝它們。
不用高杠桿，就不用舉債，這也降低了中信產業基金的風險。作為綿陽基金的普通合伙人，按照中國的《合伙企業法》，需對合伙企業債務承擔無限連帶責任。如果基金本身不舉債，除了基金自有資金的損失，一般沒有別的損失可發生。
不過，劉樂飛和吳亦兵他們的最大信心源頭是中國經濟發展和轉型給私募股權投資行業帶來的無限機會。
中國PE(私募股權投資)行業過去4年的年均增長率達到40%，目前中國經濟發展又面臨結構轉型，擴大內需、發展低碳經濟及產業升級成為將來經濟發展重點。國家已經看到了私募股權投資基金行業對整體結構改變的作用，開始強調和鼓勵創造PE的國家隊。而中信產業基金正是這樣一支國家隊。
吳亦兵表示，中信產業基金成立一年半，已經是業內最優秀的企業之一。中國的整體國民經濟在下面十幾年繼續增長，毫無疑問中國將成為世界最大的經濟體，中信產業基金將成為世界上頂級的私募股權投資基金管理公司。
“這個行業一定是越來越重要，中信產業基金一生下來就是國家隊，將來成為世界冠軍，能看到，確實有這個希望，這個是最吸引我們的�！眳且啾f。
短短一年時間，綿陽基金已經投資了包括會稽山紹興酒、萬得資訊等在內的十家企業，投資額已達20多億元。
最近，中信產業基金被清科集團評為2009年度中國投資最活躍私募股權投資機構、中國最佳募資私募股權投資機構、中國私募股權投資機構第2強，劉樂飛被評為2009年度中國最佳私募股權投資家。同時，中信產業基金還在第六屆中國國際金融論壇上被評為2009年度中國最佳本土私募基金。
麥肯錫幫助梳理基金投向
有了長遠的目標指引，起步也很重要�！暗谝恢换鹨欢ㄒ龊谩！眲凤w說。
要找到好項目，需先確定擬投資的行業。中信產業基金2009年一直在做整個行業的研究分析，這一過程中，請麥肯錫對整個行業做了掃描。吳亦兵與麥肯錫頗有淵源，曾在麥肯錫擔任全球資深董事。綿陽基金最終確定金融、消費、原材料、機械制造四個行業作為投資方向。
綿陽基金對于行業的選擇基于以下考慮：一是跟國民經濟的長期增長相關，屬于支柱性行業，同時也是下一段時間發展比較快的行業；二是選擇投資團隊經驗較多的行業。
劉樂飛表示，選擇金融行業作為投資領域是綿陽基金的“重要戰略”。劉樂飛此前擔任中國人壽股份有限公司首席投資執行官，投資過廣東發展銀行、民生銀行、中國銀聯、中信證券、VISA國際等大型金融企業。吳亦兵則投資過蘇州信托。
消費行業也被認為將呈現下一輪增長。中國經濟增長結構要轉型，國家要鼓勵和刺激內需。曾投資過物美、PEAK(生產體育用品)的吳亦兵認為中國消費增長的趨勢非常明顯。綿陽基金在消費類投資上會注重品牌，比如老品牌和大品牌，還關注消費連鎖經營，其他的還有零售和消費服務等，中信產業基金的投資團隊認為，互聯網也是為個人消費者服務，也在綿陽基金的關注范圍。
此前有消息稱，文化傳媒是綿陽基金投資的領域之一，但此次中信產業基金正式發布的信息中卻沒有這一投資產業項。劉樂飛解釋，文化傳媒是一個規模較小的行業，按國際分類，可以歸入個人消費服務這一塊，因此沒有單獨列類，這樣，綿陽基金的策略和資產配置都更清晰。
原材料是制造業的食糧，這使得它成為綿陽基金的另一個投資重點。吳亦兵介紹，原材料行業包括資源、能源等，比如說大型的煤礦、石油，還有為這些企業服務的企業，綿陽基金已經投了一家做水平鉆井的企業。劉樂飛此前有投資中國南方電網的經歷，吳亦兵也投資過新能鳳凰(藤州)能源有限公司、星恒電源、Whiteoptics(產品為節能燈)等。
把握中國發展的脈搏可以說是綿陽基金選擇投資行業的重要特點，中信產業基金的投資團隊認為，作為世界制造工廠，中國的制造業升級浪潮將要開始，而機械裝備的制造成為中國制造業升級過程中的重一環�！爸袊还馐亲錾a線上的東西，生產線本身，大型的設備，也要開始做了。比如說大型的醫療設備、機床、風電等新能源設備�！眳且啾f。
對于上述四個行業在總投資中的占比，劉樂飛稱并沒有硬性規定。
巧合的是，為了不讓KKR在快速增長的同時產生大企業綜合癥，克拉維斯和羅伯茨也經常向麥肯錫的前高管人員咨詢，希望能獲得管理不斷膨脹的業務的最佳辦法。
提升價值才有穩定高回報
成功的PE運作應該是以合適的價格拿到合適的項目，在合適的時間里以合適的價格和方式退出。但是怎么來實現卻大有講究。
“現在機構的理念停留在初級階段，只是一哄而上去以估值倍數爭奪一個企業的股權�？凑l給的價格高，我們不干這樣的事情。”劉樂飛說。
實際上，綿陽基金已有項目都以合理的價格進入，并且拿到了很多難拿的項目。因為中信產業基金能夠提供專業的增值服務，幫助企業做戰略規劃和咨詢，完善治理機制和結構，強化激勵機制，完善管理層隊伍的構建，幫助企業開拓市場以及進入國際市場，建立市場營銷隊伍，提升企業的運營管理和供應鏈管理，降低運營成本，幫助其樹立一個好的品牌，幫助企業進行資本運作，包括IPO、發債，重新規劃其資本結構，幫助其對外收購，實現行業橫向與縱向整合等。
為了實現對企業的后續支持，中信產業基金的投資管理團隊還包括來自麥肯錫的戰略管理和兼并收購專家、GE的供應鏈專家、寶潔的品牌營銷專家等。
“我們要把投資管理團隊打造成一個真正意義上的夢之隊。切實幫助企業解決成長中出現的問題，讓它通過我們的加盟，真正插上翅膀，既有資本的翅膀，還有管理的翅膀，幫助企業來騰飛�！眲凤w說。
劉樂飛他們的目標是“幫助所投資企業的管理層把企業價值和利潤，也就是把E(收益)做上去，P(價格)自然就會跟著漲，PE(市盈率)倍數也會漲。不是簡單的上市前后快進快出的倍數的區別，這是不可能長期持久的，真正要長期持久的是創造價值，跟企業一起把利潤做上去。即使PE倍數不變，也能賺錢，利潤增長了，PE倍數自然也會提高�！�
綿陽基金存續期為12年，其中投資期6年，退出期6年。為所投企業提供專業的增值服務，與其長期共贏，是中信產業基金的核心理念。這與KKR的“著眼長遠投資、注重提升企業價值、合作以求共贏”理念一致。
在高杠桿時代，KKR利用債務、經理人持股和董事會監督來保證所投企業的效益和增值。KKR在收購時使用高杠桿舉債，被投企業一定要保證現金流以還債，這迫使企業實現高效益，KKR同時安排所投企業管理層持股，保證經理人和KKR的利益一致，降低代理成本。
由于債務是把雙刃劍，在經濟危機中爆發了很強的負面影響，中國的產業基金并沒有舉債的安排，在去杠桿化的現在，KKR也無法獲得銀行的高杠桿貸款融資。
管理層持股是KKR成功投資的另一重要因素。在華爾街，KKR的創始人科爾博格最早認識到，管理層持股可以讓他們更好地管理公司。這一機制后來被廣泛采用。綿陽基金也強化所投企業的激勵機制以實現利益一致，讓管理層和核心技術骨干持股，員工薪酬與績效掛鉤。
中信產業基金與被投企業管理層建立信任的另一個途徑是進入前的盡職調查。中國的企業有自己的本土特色，仍處于發展的初級階段，很多企業沒有完善的數據，PE進入時的盡職調查比較艱難。綿陽基金最近關注一家老牌消費類企業，中信產業基金投資團隊花了三個月時間訪問，做了200多個市場調查，“真正深入地了解企業”，該企業董事長很感動，“你們還沒進來，就相當于送給我一份以前請麥肯錫要花很多錢的管理咨詢報告，還有要花好多錢的上市規劃。”
“這是最能打動企業的，我們做投資建議書、盡職調查書中間就跟企業建立了深入的信任。我們的理念是成為管理者的伙伴，一開始就建立信任�！眳且啾f。
做完盡職調查，中信產業基金看到了風險點，能夠跟企業管理層共同認識到有哪些事情要做，也看到了未來增長的空間，看到了哪些舉措可以提升管理，創造更大的價值。
由于要投入很多人員來做盡職調查以及企業后續提升空間也比西方成熟企業大，中信產業基金并沒有模仿海外私募股權投資基金較小的團隊規模，而是根據中國市場采取了金字塔式的團隊結構，整個團隊規模相對較大，更加強調規�；膱F隊作戰。目前團隊成員已達到約60人，成為國內規模最大的私募股權投資基金團隊之一。
而KKR在1989年完成對RJR Nabisco (煙草食品企業)的這筆世界收購史上最大(以美元可比價計)的規模達310億美元的收購后，僅有6位一般合伙人和11位專業投資合伙人加一個47人的職員班子管理近590億美元的資產組合。
“不能只依靠協議，更多要依靠管理層對我們這個團隊價值的真正認同。雙方應該是真正的利益共同體，我們幫助企業解決它的機制和其他問題，讓管理層、創業者的利益和我們的利益綁在一起，這是能夠取得長遠成功的最大保證。”吳亦兵說。(文會 發自北京)
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