從金融創(chuàng)新的角度來盤點(diǎn)2009年度的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)變化，不難發(fā)現(xiàn)銀行機(jī)構(gòu)單一產(chǎn)品線在面對(duì)管制加強(qiáng)與市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)所表現(xiàn)出的窘迫。為此，適應(yīng)“后危機(jī)時(shí)期”的理財(cái)形勢(shì)，需要銀行機(jī)構(gòu)切實(shí)加強(qiáng)對(duì)結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品以及證券類產(chǎn)品(或新型證券化工具)的研發(fā)投入，以應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)機(jī)會(huì)的發(fā)掘，應(yīng)對(duì)信貸類產(chǎn)品受到抑制的不利沖擊。只有加強(qiáng)專業(yè)性理財(cái)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線與流程建設(shè)，塑造值得投資人信賴的理財(cái)品牌，才是長(zhǎng)久之計(jì)。

　　對(duì)于銀行機(jī)構(gòu)及其監(jiān)管部門而言，理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，需要及時(shí)上升到技術(shù)性的層面上來，盡早引入審慎性的量化指標(biāo)體系。在已經(jīng)積累數(shù)年的理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，銀行業(yè)已經(jīng)有能力實(shí)現(xiàn)兼顧金融理念與法理指導(dǎo)的理財(cái)業(yè)務(wù)制度安排。對(duì)于投資者而言，“理財(cái)即投資，投資有風(fēng)險(xiǎn)”依然是執(zhí)行理財(cái)選擇之前的不容淡忘的箴言。無論選擇何種類型的理財(cái)產(chǎn)品，都需注意支付條款的具體形式以及風(fēng)險(xiǎn)與收益水平的匹配程度。

　　2009年12月，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)共發(fā)售產(chǎn)品829款，平均委托期限為0.51年，平均期望收益率和平均最差值分別為2.28%和1.50%；共統(tǒng)計(jì)到期產(chǎn)品310款，其中有23款產(chǎn)品提前終止，到期產(chǎn)品的平均委托期限和平均名義收益率分別為0.39年和2.68%，其中人民幣產(chǎn)品的平均名義年收益率為2.73%，高于總體平均水平5個(gè)基點(diǎn)，并且高于基準(zhǔn)利率水平；共統(tǒng)計(jì)12款零、負(fù)收益產(chǎn)品，除1款混合普通類產(chǎn)品外，其余11款均為結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品，其中股票結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品有6款，還有3款匯率結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品和2款利率結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品。

　　城商行產(chǎn)品收益水平較高

　　2009年12月，51家商業(yè)銀行共發(fā)售產(chǎn)品829款，發(fā)售動(dòng)力(以產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量作為發(fā)行主體發(fā)售動(dòng)力的主要衡量標(biāo)準(zhǔn))最高的為招商銀行；市場(chǎng)規(guī)模最大的為工商銀行；超額收益表現(xiàn)最好的為荷蘭銀行；最差值表現(xiàn)最好的為南昌銀行；到期產(chǎn)品收益水平最高的為浙江民泰商業(yè)銀行；可贖回產(chǎn)品占比最高的為匯豐和荷蘭銀行；可質(zhì)押產(chǎn)品占比最高的為富滇銀行；有25家商業(yè)銀行產(chǎn)品的信息透明度高達(dá)100%；多樣化程度最高的為中國(guó)銀行；總體排名最高的為興業(yè)銀行。

　　從去年12月理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售動(dòng)力來看，表現(xiàn)最好的前5家銀行依次為招行、交行、光大、中行和民生，其中招行和交行連續(xù)兩月穩(wěn)居發(fā)行動(dòng)力的前兩位，主要原因在于系列產(chǎn)品的發(fā)售，如7天或14天滾動(dòng)型產(chǎn)品。

　　從理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模來看，排名前五的銀行依次為工行、交行、農(nóng)業(yè)、招行和中行，工行在售的31款產(chǎn)品均公布了資金規(guī)模，資金規(guī)模總量高達(dá)643億，逐步奠定其行業(yè)領(lǐng)先地位。從資金規(guī)模的環(huán)比表現(xiàn)來看，共有4家商業(yè)銀行的資金規(guī)模排名環(huán)比上升；共有9家商業(yè)銀行的資金規(guī)模排名環(huán)比下降。

　　從收益能力來看，理財(cái)產(chǎn)品中心從兩個(gè)方面衡量發(fā)行主體的收益能力，一是超額收益水平，二是到期產(chǎn)品的名義收益率水平。就新發(fā)產(chǎn)品的平均超額收益水平而言，前五名依次為荷蘭、南昌、渤海、齊魯和浙商銀行，有兩個(gè)方面的主要特點(diǎn)，其一，荷蘭銀行的1款黃金掛鉤限制性看漲型產(chǎn)品的表現(xiàn)較好；其二，其他4家均為城市商業(yè)銀行，該類銀行的融資能力不高且信用資質(zhì)較低，只能通過產(chǎn)品的高收益來吸引客戶。就到期產(chǎn)品的平均名義收益率而言，前五名依次為浙江民泰商業(yè)、興業(yè)、建設(shè)、杭州和杭州聯(lián)合銀行，其中興業(yè)銀行和建設(shè)銀行依然保持了到期產(chǎn)品名義收益率水平穩(wěn)健的優(yōu)異特性，其他三家為城市商業(yè)銀行，該類銀行的主要特點(diǎn)為產(chǎn)品數(shù)量不多但到期收益水平較高。

　　理財(cái)產(chǎn)品中心根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果中的最差值來衡量發(fā)行主體風(fēng)險(xiǎn)控制能力的高低，其中最差值的經(jīng)濟(jì)含義為在最差情況下產(chǎn)品本金損失的最高額度。2009年12月，最差值表現(xiàn)最好的前5家銀行依次為南昌、齊魯、浙商、上海農(nóng)村商業(yè)和深圳平安銀行，前五名由城市商業(yè)銀行獨(dú)攬，但其發(fā)售動(dòng)力不足。

　　理財(cái)產(chǎn)品中心通過對(duì)產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性等指標(biāo)進(jìn)行綜合處理得到發(fā)行主體的綜合理財(cái)能力排名。在不進(jìn)行任何凈化處理的基礎(chǔ)上，綜合能力較高的前五名依次為興業(yè)、民生、齊魯、南昌和光大銀行，興業(yè)銀行排名較高的主要原因在于產(chǎn)品的到期收益水平較高且波動(dòng)幅度較小。然而，齊魯銀行和南昌銀行在售產(chǎn)品的數(shù)量較少。所以，如果剔除發(fā)行數(shù)量10款以下機(jī)構(gòu)，則前五位排名則更新為興業(yè)、民生、光大、華夏和建設(shè)銀行，除國(guó)有控股的建設(shè)銀行外，其他均為上市股份制商業(yè)銀行，再次驗(yàn)證了上市股份制銀行較高的綜合理財(cái)能力。

　　信貸類產(chǎn)品未受“新規(guī)”影響

　　控制信貸類理財(cái)產(chǎn)品“新規(guī)”的密集出臺(tái)不僅沒有影響信貸類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量，信貸類產(chǎn)品的絕對(duì)數(shù)量還依然呈上升趨勢(shì)，且占在售產(chǎn)品的50%強(qiáng)以上。除此之外，12月發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品還有如下幾個(gè)方面的主要特點(diǎn)：

　　第一，信貸類產(chǎn)品中有關(guān)材料行業(yè)、資本貨物、運(yùn)輸和公共事業(yè)類的產(chǎn)品數(shù)量較多。受房市供不應(yīng)求和房?jī)r(jià)高升影響，房地產(chǎn)類信貸產(chǎn)品的預(yù)期收益水平較高。然而，近期房地產(chǎn)調(diào)控政策的密集出臺(tái)也給該類產(chǎn)品的高預(yù)期收益水平帶來一定的不確定性。

　　第二，利率類產(chǎn)品的投資價(jià)值最高，原因主要有兩點(diǎn)，其一，200款利率產(chǎn)品中除3款低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健收益的結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品外，其余均為低風(fēng)險(xiǎn)固定收益的本外幣債券貨幣市場(chǎng)掛鉤的產(chǎn)品；其二，200款產(chǎn)品中有168款產(chǎn)品設(shè)置了保本或保息條款，其中有91款產(chǎn)品為保息浮動(dòng)收益型產(chǎn)品。近期，央票利率的提高和存款準(zhǔn)備金的調(diào)整將會(huì)給利率類產(chǎn)品的收益水平帶來一定影響。

　　第三，12月發(fā)行的4款商品類產(chǎn)品均為掛鉤黃金的看漲結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，其中中國(guó)銀行發(fā)售的3款產(chǎn)品均為保息浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，荷蘭銀行的1款為非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，本金最高損失額度為2.5%；雖然都是看漲類產(chǎn)品，但中國(guó)銀行的3款產(chǎn)品都設(shè)置了限制性看漲結(jié)構(gòu)，即黃金漲到一定程度，發(fā)行主體僅支付投資者固定額度的收益。當(dāng)前，貴金屬黃金價(jià)格已處于歷史高位，2009年的收官之月，黃金價(jià)格也有了小幅回調(diào)，未來半年的走勢(shì)將直接決定4款產(chǎn)品的收益水平。

　　第四，7家商業(yè)銀行發(fā)售10款股票看漲類結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，中資銀行光大、招行和華夏發(fā)售了4款產(chǎn)品，其余均由外資銀行發(fā)售；10款產(chǎn)品中3款產(chǎn)品掛鉤A股，7款產(chǎn)品掛鉤港股，掛鉤標(biāo)的多為能源股、金融股和港股基金；10款產(chǎn)品中有3款產(chǎn)品為非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品。

　　第五，混合類產(chǎn)品由4款結(jié)構(gòu)類、27款開放式和144款普通類產(chǎn)品組成。就該類產(chǎn)品而言，當(dāng)前面臨的主要問題為產(chǎn)品的信息透明度不高，即產(chǎn)品的投資方向雖然較為豐富，但各投資方向的投資組合不明，值得發(fā)行主體和監(jiān)管機(jī)構(gòu)深思。

　　不同銀行間出現(xiàn)兄弟產(chǎn)品

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新的重要基地。然而，創(chuàng)新必然會(huì)帶來一定的問題，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)也不例外，具體有如下幾點(diǎn)表現(xiàn)：

　　第一，兄弟款產(chǎn)品的“交叉感染”，2009年初某商業(yè)銀行兄弟款產(chǎn)品(同幣種、同期限、同標(biāo)的，收益水平略有不同)同虧事件的殷鑒不遠(yuǎn)，2009年末不僅在商業(yè)銀行內(nèi)部出現(xiàn)兄弟款產(chǎn)品，在不同商業(yè)銀行之間也出現(xiàn)兄弟款產(chǎn)品，如光大銀行和華夏銀行的A股掛鉤產(chǎn)品，背后成因，值得深思？

　　第二，結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品的本質(zhì)是在規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上博取高收益，然而中國(guó)銀行的3款黃金掛鉤結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品卻直接限定產(chǎn)品的最低收益和最高收益，且最高收益水平并不明顯優(yōu)于同期限同幣種的其他固定收益類產(chǎn)品，雖然規(guī)避了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)，但并未實(shí)現(xiàn)博取高收益的設(shè)計(jì)理念，實(shí)在難逃為發(fā)售產(chǎn)品而發(fā)售產(chǎn)品之嫌。

　　第三，2009年10月，中國(guó)建設(shè)銀行上海分行發(fā)布公告，“建行財(cái)富”萊茵廣場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品正式成立，然而在接下來的短短幾個(gè)月內(nèi)，貸款主體多次易主。得益于房地產(chǎn)業(yè)績(jī)的一片向好，產(chǎn)品到期取得了不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但由此暴露的潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

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