張學(xué)慶

　　提要：預(yù)計(jì)2010年亞洲（除日本）企業(yè)盈利將以27%~30%的速度增長(zhǎng)， 高于歷史平均水平的20%。經(jīng)濟(jì)與盈利預(yù)期的好轉(zhuǎn)將支撐股市的進(jìn)一步反彈。

　　沉默了15個(gè)月，外管局終于在年底集中放行一批QDII額度。12月7日，易方達(dá)亞洲精選基金在獲批不久便開(kāi)始發(fā)行，匯添富、招商等也宣布于近期發(fā)行QDII基金。

　　首批狂熱后的痛

　　第二批QDII基金的集中獲批讓人們不禁想起首批QDII基金“出海”時(shí)的狂熱。南方全球精選首募490億元、華夏全球精選首募630億元、嘉實(shí)海外中國(guó)首募738億元、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)首募突破1162億元…… “當(dāng)日售罄”和“按比例配售”成了QDII基金熱銷(xiāo)的生動(dòng)寫(xiě)照。

　　然而，狂熱之后緊跟的不是喜悅而是苦澀。首批QDII基金“出海”后，恰遇全球金融危機(jī)，全球股市從高空跌落，QDII基金們的凈值很快便跌破1元面值，并且越跌越深。出海時(shí)機(jī)較差的上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)基金凈值一度竟然跌至0.32元附近。目前該基金的凈值仍在0.6元附近。同一批出海的基金凈值也大多集中在0.7~0.83元之間。首批募集時(shí)買(mǎi)入的投資者至今還承受著賬面虧損的煎熬。QDII基金成了投資者心中的痛。

　　“出海”恰逢其時(shí)？

　　在世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之際，又一批QDII即將“出海”，他們能為投資者帶來(lái)新的希望嗎？如果說(shuō)，首批“出海”是生不逢時(shí)，建倉(cāng)時(shí)正在市場(chǎng)高位，那么，現(xiàn)在“出海”又面臨什么樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境呢？

　　今年以來(lái)，全球各主要市場(chǎng)陸續(xù)走出一波復(fù)蘇反彈行情。截至12月11日，在主要市場(chǎng)中，美國(guó)道瓊斯指數(shù)上漲19%、香港恒生指數(shù)上漲53%、香港國(guó)企指數(shù)上漲64%、印尼雅加達(dá)指數(shù)上漲86%、印度孟買(mǎi)指數(shù)上漲77%、韓國(guó)指數(shù)上漲47%、巴西圣保羅指數(shù)上漲84%、俄羅斯RTS指數(shù)上漲116%、臺(tái)灣加權(quán)上漲70%。

　　正是全球股市的大幅上揚(yáng)，帶給QDII基金豐厚的利潤(rùn)。今年前11個(gè)月，8只正常運(yùn)作的QDII基金平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到52.7%，與同期A股偏股型基金收益水平相當(dāng)。

　　據(jù)分析，今年海外市場(chǎng)的反彈行情，主要受益于三個(gè)因素：國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)恢復(fù)、資產(chǎn)配置重新轉(zhuǎn)向股票、去庫(kù)存化后的補(bǔ)庫(kù)存的影響，以及財(cái)政政策的刺激導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好。

　　凸顯結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　在主要股市股指大幅上揚(yáng)后，QDII基金現(xiàn)在出海，還能分享到海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)嗎？

　　 “現(xiàn)在回過(guò)頭去看，今年3月應(yīng)該是抄底介入的最好時(shí)機(jī)。當(dāng)然，那時(shí)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也較大，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景還是非常不明朗的。現(xiàn)在雖然指數(shù)反彈了，但從風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)匹配來(lái)說(shuō)，仍然存在比較好的投資機(jī)會(huì)。”易方達(dá)基金投資部副總經(jīng)理、亞洲精選擬任基金經(jīng)理李弋在接受記者采訪時(shí)表示。

　　李弋解釋說(shuō)，全球股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正得到顯著釋放, 經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)減小，長(zhǎng)期投資已具有一定的安全邊際。近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，海外結(jié)構(gòu)性投資性機(jī)會(huì)凸顯。

　　李弋強(qiáng)調(diào)，盡管全球經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)出回暖的趨勢(shì)，但各地的復(fù)蘇情況參差不齊。美國(guó)今年第三季度經(jīng)濟(jì)創(chuàng)一年多來(lái)首次增長(zhǎng)，以中國(guó)為首的亞洲新興市場(chǎng)正帶領(lǐng)著全球經(jīng)濟(jì)走出本輪的經(jīng)濟(jì)衰退。由于刺激政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響存在一定的滯后性，因此，處于不同復(fù)蘇階段的市場(chǎng)存在各自的投資機(jī)會(huì)。

　　業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)助反彈

　　“前一階段股市的上漲，主要受惠于激進(jìn)的配置與政府的刺激政策。隨著配置的進(jìn)一步均衡化，明年市場(chǎng)將更多地由企業(yè)盈利推動(dòng)。”李弋對(duì)市場(chǎng)前景較為樂(lè)觀。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2010年亞洲（除日本）企業(yè)盈利將以27%~30%的速度增長(zhǎng)，高于歷史平均水平的20%。利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)與盈利預(yù)期的好轉(zhuǎn)將支撐股市的進(jìn)一步反彈。此外，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的增強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，以及對(duì)亞洲市場(chǎng)的看好將進(jìn)一步推動(dòng)該區(qū)域股市的上揚(yáng)。

　　從估值上看，經(jīng)過(guò)前一輪反彈，目前MSCI亞洲（除日本）指數(shù)2010年市盈率為14.5倍，高于10年平均值13倍，在平均值1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的上限，亞洲市場(chǎng)估值仍具有一定吸引力。目前亞洲平均核心通脹水平僅為0.66%，遠(yuǎn)低于歷史平均水平的3.64%。隨著亞洲復(fù)蘇確定性的增強(qiáng)，以中國(guó)、印度、印尼為代表的亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的GDP增長(zhǎng)率將明顯高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和全球的平均水平。目前全球仍然實(shí)行寬松的貨幣政策，亞洲市場(chǎng)有望吸引大量國(guó)際資本流入，這對(duì)亞洲市場(chǎng)也會(huì)起到一定的支撐作用。

　　另外，歷史上看，市場(chǎng)反彈很少出現(xiàn)9個(gè)月就結(jié)束的情況。

　　看好中印韓市場(chǎng)

　　在投資策略方面，李弋表示，由于中國(guó)是亞洲成長(zhǎng)的中心，該基金將注重投資于海外中國(guó)股票，以及亞洲市場(chǎng)受益于中國(guó)內(nèi)需和投資增長(zhǎng)的股票。

　　其次，值得看好的是具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的新興亞洲市場(chǎng)印度。印度是一個(gè)由投資和內(nèi)需主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體，與其他國(guó)家、地區(qū)的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較低，其出口只占GDP的17%。從2003年開(kāi)始的開(kāi)放政策使印度的經(jīng)濟(jì)逐漸具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，印度經(jīng)濟(jì)以8.5%的年速度高速增長(zhǎng)。

　　另外，在此輪全球經(jīng)濟(jì)衰退中將危機(jī)轉(zhuǎn)為機(jī)會(huì)并逐漸在全球競(jìng)爭(zhēng)格局中凸顯而出的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，如韓國(guó)，也值得關(guān)注。由于韓國(guó)長(zhǎng)期注重在產(chǎn)品研發(fā)方面的投入，韓國(guó)公司充分利用這次危機(jī)，提高了其在全球的競(jìng)爭(zhēng)能力，增加了市場(chǎng)份額，有可能成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)后引人矚目的全球成長(zhǎng)型公司。 同時(shí)，中國(guó)目前是韓國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，對(duì)中國(guó)的出口占其出口總額的28%，使得韓國(guó)能充分受益于中國(guó)內(nèi)需和投資的增長(zhǎng)。

　　基于亞洲市場(chǎng)的特點(diǎn)與成長(zhǎng)機(jī)會(huì)， 李弋表示還將重點(diǎn)關(guān)注與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)，如消費(fèi)品、地產(chǎn)、能源、銀行。

　　李弋表示，參與海外投資能夠有效分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，分享更廣泛市場(chǎng)的投資收益，因此QDII基金可以作為一種重要的資產(chǎn)配置工具。同時(shí)，與A股市場(chǎng)基金一樣，QDII基金只是為投資者提供了一種參與特定市場(chǎng)投資的工具，從這個(gè)意義上講，QDII與A股基金本質(zhì)上并不存在優(yōu)劣之分。

　　另外，投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)QDII基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。一方面，QDII基金投資于境外市場(chǎng)，承擔(dān)了匯率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等境外投資面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，QDII基金對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)行分散投資，基金整體風(fēng)險(xiǎn)低于對(duì)單一國(guó)家地區(qū)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

　　表1 QDII基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)一覽表

　　基金簡(jiǎn)稱(chēng) 單位凈值(元) 今年以來(lái)漲幅(%) 上市至今漲幅(%) 設(shè)立日期 最新規(guī)模(萬(wàn)份)

　　海富通中國(guó)海外股票 1.486 84.43 82.21 2008-6-27 41975.09692

　　交銀環(huán)球精選股票 1.594 74.70 69.98 2008-8-22 31070.2157

　　工銀全球股票 0.913 64.21 -8.70 2008-2-14 216889.979

　　嘉實(shí)海外中國(guó)股票 0.702 59.55 -29.80 2007-10-12 2545249.415

　　上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)股票 0.601 56.92 -39.90 2007-10-22 2757131.476

　　華夏全球股票 0.824 56.66 -17.60 2007-10-9 2544557.416

　　華寶興業(yè)海外中國(guó)股票 1.142 55.16 14.20 2008-5-7 15096.77388

　　南方全球精選配置 0.744 40.11 -25.60 2007-9-19 2367949.305

　　銀華全球優(yōu)選 0.954 29.80 -4.60 2008-5-26 13903.85835

　　注：?jiǎn)挝粌糁禐?2月15日數(shù)據(jù)，最新規(guī)模統(tǒng)計(jì)截至三季度末。 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海財(cái)匯信息

　　表2 QDII基金三季度業(yè)績(jī)與比較基準(zhǔn)一覽表

　　基金簡(jiǎn)稱(chēng) 凈值增長(zhǎng)率（%） 業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率（%） 收益率差異

　　上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)股票 15.08 21.58 -6.5

　　工銀全球股票 13.59 13.67 -0.08

　　交銀環(huán)球精選股票 13.36 16.6 -3.24

　　華夏全球股票 10.71 17.28 -6.57

　　銀華全球優(yōu)選 9.61 16.41 -6.8

　　南方全球精選配置 8.62 18.82 -10.2

　　海富通中國(guó)海外股票 8.33 7.25 1.08

　　嘉實(shí)海外中國(guó)股票 7.85 7.32 0.53

　　華寶興業(yè)海外中國(guó)股票 6.84 7.83 -0.99

　　數(shù)據(jù)來(lái)源:上海財(cái)匯信息

　　基金動(dòng)態(tài)

　　華安現(xiàn)金富利實(shí)施分級(jí)

　　華安現(xiàn)金富利貨幣基金將于12月23日起實(shí)施基金份額分級(jí)。分級(jí)后，A級(jí)份額的基金代碼仍為040003，新設(shè)的B級(jí)份額代碼為041003。兩級(jí)基金份額將單獨(dú)公布基金萬(wàn)份凈收益和七日年化收益率。據(jù)了解，A級(jí)的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率為0.25%，B級(jí)為0.01%。在銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)保留的最低持有份額A級(jí)為0份，B級(jí)為500萬(wàn)份。

　　光大保德信探索量化模型

　　作為國(guó)內(nèi)量化基金的創(chuàng)始者，光大保德信為保證其量化投資的績(jī)效性，特別組建了一支以首席投資總監(jiān)為首，采取定性定量研究相結(jié)合的投研團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過(guò)該公司投研團(tuán)隊(duì)的多年摸索，已經(jīng)總結(jié)出一套適合中國(guó)國(guó)情的量化投資模型，能夠在長(zhǎng)期實(shí)踐中取得不錯(cuò)的投資成果。

　　銀華基金看好大消費(fèi)

　　銀華基金公司發(fā)布的2010年投資策略報(bào)告指出，2010年市場(chǎng)從估值修復(fù)轉(zhuǎn)入盈利推動(dòng)階段，上市公司之間的業(yè)績(jī)差異將會(huì)拉大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。自下而上的個(gè)股選擇在明年尤為重要。將重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)概念下的汽車(chē)、零售、家電、醫(yī)藥股，以及低碳板塊。上半年同時(shí)關(guān)注鋼鐵、機(jī)械工程等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　工銀瑞信獲客戶大獎(jiǎng)

　　日前，憑借在客戶服務(wù)方面的突出表現(xiàn)，工銀瑞信基金客戶服務(wù)俱樂(lè)部榮獲多家機(jī)構(gòu)評(píng)出的“2009年中國(guó)最佳客戶俱樂(lè)部——中國(guó)最佳基金行業(yè)客戶俱樂(lè)部獎(jiǎng)”。這是工銀瑞信基金公司首次獲此殊榮。

　　章碩麟接任王鴻嬪

　　上投摩根基金管理有限公司董事會(huì)宣布，董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)現(xiàn)任總經(jīng)理王鴻嬪的辭職申請(qǐng)，同時(shí)批準(zhǔn)章碩麟擬任新一屆總經(jīng)理，并決定在取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批同意后，由章碩麟先生擔(dān)任公司新一任總經(jīng)理。董事會(huì)表示，兩人將會(huì)密切配合，平穩(wěn)交接。

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