煤水電漲了，食用油漲了，茅臺(tái)酒也要漲了。通脹真的來臨了嗎？國家統(tǒng)計(jì)局上月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.5%，比上月降幅縮小0.3%，環(huán)比下降0.1%，CPI數(shù)據(jù)仍在負(fù)值階段徘徊

　　或許數(shù)據(jù)欺騙了我們，因?yàn)橥�脹的壓力近在眼前———最近兩個(gè)月來，上海、天津、沈陽、廣州、南京等多個(gè)大中城市都已經(jīng)舉行了水價(jià)上漲聽證會(huì)；電價(jià)調(diào)整也漸行漸近，全國平均銷售電價(jià)或上調(diào)2分左右；與此同時(shí)，部分城市的燃?xì)鈨r(jià)格也有20%的上浮；此外，如食用油等食品價(jià)格也在普遍上漲，貴州茅臺(tái)酒廠也剛剛上調(diào)了產(chǎn)品的出廠價(jià)……

　　除了抬高日常生活中柴米油鹽醬醋茶的價(jià)格，更為重要的是，從年初的通脹預(yù)期到如今通脹腳步的漸行漸近，居行調(diào)整貨幣供應(yīng)量的可能性也在逐漸增加，與之息息相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格，也必將受到一定程度的沖擊。投資者又該如何從中受益，使得開支增大的“錢袋子”再次鼓起來呢？

　　消費(fèi)心態(tài)變化明顯

　　一場蔓延全國的漲價(jià)風(fēng)潮正在持續(xù)。根據(jù)全國農(nóng)副產(chǎn)品和農(nóng)資價(jià)格行情系統(tǒng)檢測，與此前一日相比，11月23日，蔬菜價(jià)格以上漲為主，華北、西北地區(qū)漲勢較為明顯；豬肉價(jià)格微幅波動(dòng)，吉林、四川、重慶、河南、山東等地生豬主產(chǎn)區(qū)漲幅居前；牛羊肉價(jià)格均升至春節(jié)后的較高水平；禽蛋價(jià)格微漲，成品糧油、奶類價(jià)格基本穩(wěn)定。從一周情況來看，蔬菜價(jià)格大幅上漲；肉類、禽蛋、淡水魚、成品糧價(jià)格均微幅上行。

　　與此同時(shí)，資源類類產(chǎn)品和公共事業(yè)類的價(jià)格也保持著上漲趨勢。11月10日，國內(nèi)成品油價(jià)格大幅上調(diào)約7%；11月19日，國家發(fā)改委上調(diào)國內(nèi)非居民銷售電價(jià)，每千瓦時(shí)提高2.8分，部分城市也已先期試點(diǎn)階梯遞增電價(jià)的措施，居民銷售電價(jià)的調(diào)整不可避免。而最近幾個(gè)月內(nèi)，包括上海、天津、沈陽、廣州、南京等多個(gè)大中城市都已經(jīng)舉行了水價(jià)上調(diào)的聽證會(huì)。

　　不過，業(yè)界對(duì)于物價(jià)普漲是否意味著通脹來臨頗有爭議。比如有分析認(rèn)為，目前食品類商品的價(jià)格上漲帶有一定的季節(jié)性因素，因此在北方出現(xiàn)大范圍降雪之后，國務(wù)院就提出了“保民生、保運(yùn)輸、保生產(chǎn)”的目標(biāo)。對(duì)于公共事業(yè)方面的價(jià)格調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長期以來資源價(jià)格過低的狀況，鼓勵(lì)了粗放型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，最終導(dǎo)致資源、能源利用效率低，因此定價(jià)市場化是大勢所趨。

　　還有部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格則純屬資金炒家的惡意炒作。在農(nóng)產(chǎn)品這一特殊的投機(jī)市場，趁全球甲流第二波流行，炒家不失時(shí)機(jī)地推出“防甲流”概念的農(nóng)產(chǎn)品品種。前段時(shí)間大蒜的價(jià)格上漲速度令人咋舌，而近期八角、干辣椒等產(chǎn)品價(jià)格再度飆升———據(jù)了解，去年同期7元/公斤的干辣椒價(jià)格已經(jīng)上漲至42元/公斤，整整上漲500%。

　　因此，種種因素疊加導(dǎo)致的物價(jià)上漲，已經(jīng)導(dǎo)致了百姓消費(fèi)心理的明顯變化，“怕漲價(jià)，愛搶購”的行為已經(jīng)在全國多個(gè)大中城市中相繼上演，畢竟，大蒜、八角一天不用還不要緊，但誰都怕家里的生活必需品成為下一個(gè)“干辣椒”。由于最近花生、大豆等原料價(jià)格上漲猛烈，業(yè)內(nèi)判斷食用油價(jià)格上漲在即，杭州、重慶等城市出現(xiàn)廠商惜售、超市囤油、市民搶購的情況；另外，在北京、廈門等城市已有商家受到魯花、福臨門、金龍魚等品牌的漲價(jià)通知，調(diào)價(jià)幅度在5%—10%之間。記者在上海各大超市了解到，近期上海超市的上架食用油價(jià)格普遍有小幅上漲，上漲幅度也在5%—10%不等。但由于部分大賣場推出了類似“購油滿一百元返現(xiàn)金”等折扣活動(dòng)，這樣一來，如大量購買，則每桶食用油價(jià)格與漲價(jià)之前相差無幾，這使得市民仍然踴躍搶購，熱衷囤油。

　　“由于中國儲(chǔ)蓄率偏高，同時(shí)出口疲軟，兩大因素會(huì)抑制

　　CPI在明年走高。”摩根斯坦利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶撰文指出，這似乎讓消費(fèi)者緊繃的神經(jīng)暫時(shí)得到放松。王慶的言中之義是，由通脹引起的全面物價(jià)上漲不會(huì)馬上到來，引起消費(fèi)心理恐慌實(shí)無必要。

　　中國社科院副院長李揚(yáng)也贊同這樣的觀點(diǎn)。他指出，在部分領(lǐng)域、部分產(chǎn)業(yè)也存在供不應(yīng)求的情況，比如極少數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)造成了國內(nèi)物價(jià)的波動(dòng)，這種現(xiàn)象未來還有可能發(fā)生。“但目前至少有兩類因素導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)難以大幅上漲。一是國內(nèi)儲(chǔ)蓄率始終保持在很高的水平上，而且這些年一直在提高。二是產(chǎn)能過剩，國家統(tǒng)計(jì)局資料顯示的24個(gè)行業(yè)中，有21個(gè)行業(yè)存在不同程度的產(chǎn)能過剩。在大部分產(chǎn)業(yè)都是供應(yīng)大于需求的情況下，物價(jià)總水平應(yīng)該沒有上漲壓力。”

　　資本市場是福是禍？

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉近期表示，雖然現(xiàn)在通脹率仍然呈現(xiàn)同比負(fù)值，但這并不意味著沒有通脹的陰影。“真正觀察通脹的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)變化，應(yīng)該是看CPI的環(huán)比指數(shù)上升。而中國的這一數(shù)字在10月就已經(jīng)呈現(xiàn)出環(huán)比上升。”他認(rèn)為，關(guān)注通脹并且進(jìn)行及時(shí)的政策調(diào)整，現(xiàn)在就有必要著手。

　　“票子多了，就會(huì)漲價(jià)，但這個(gè)漲價(jià)不會(huì)立刻體現(xiàn)出來，有一個(gè)滯后期。這個(gè)時(shí)間有多長，西方的觀點(diǎn)是大約一年，在中國，過去的經(jīng)驗(yàn)數(shù)字大概是18個(gè)月。”“關(guān)注通脹不能等到通脹率已經(jīng)出現(xiàn)居高不下的棘手局面才著手調(diào)整。從目前的情況看，今年我國的貨幣供應(yīng)量，實(shí)質(zhì)也就是購買力的數(shù)量已經(jīng)增長了30%左右，但是商品的供應(yīng)數(shù)量，GDP的增長現(xiàn)在還在8%左右。因此總需求是大大地超過了總供給。”

　　被業(yè)界譽(yù)為“吳市場”的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的這番表態(tài)，似乎在給我們提供有關(guān)宏觀政策調(diào)控通脹的另一條思路，即雖然近期政府一再表態(tài)適度寬松的貨幣政策保持不變，但一旦2010年通脹率出現(xiàn)環(huán)比上升，仍將引起貨幣當(dāng)局的緊密關(guān)注，貨幣政策調(diào)整隨時(shí)可能到來。

　　另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的說法也與此類同。摩根大同中國證券市場副主席龔方雄表示，明年第二季度經(jīng)濟(jì)全球回升的態(tài)勢更明顯，貨幣政策的調(diào)整可能就在此時(shí)進(jìn)行。屆時(shí)，政策轉(zhuǎn)向帶來的市場流動(dòng)性收緊會(huì)給資本市場帶來怎樣的影響尚不為人知。但我們可以想象一下，2009年8月貨幣政策“微調(diào)”和央行公開連續(xù)幾周的正回購操作，立即引發(fā)了上證指數(shù)多達(dá)20%的當(dāng)月跌幅。而從歷史長期來看，上證指數(shù)從1999年5月的1047點(diǎn)上證到2001年6月的2245點(diǎn)，再從2002年見頂歷經(jīng)四年的慘淡熊市，其漲跌方向莫不是同貨幣同放量呈正比，而與經(jīng)濟(jì)增長呈反比。

　　但在貨幣政策徹底轉(zhuǎn)向之前，通脹只能稱之為“通脹預(yù)期”，這樣的預(yù)期使得投資者將資金瘋狂投入證券、房產(chǎn)、黃金、衍生品等市場，以求財(cái)富的保值甚至增值，由此引起的資產(chǎn)價(jià)格上漲令人驚奇。北京中坤投資集團(tuán)董事長黃怒波說：“通脹到來表現(xiàn)在幾個(gè)方面：一個(gè)是股市的上升，最主要是土地價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格迅速上升，這導(dǎo)致一個(gè)現(xiàn)象就是可能在通脹的預(yù)期大家認(rèn)為買房地產(chǎn)是最保值的，這是最普通的一個(gè)常識(shí)，所以我說現(xiàn)在通脹應(yīng)該正在上行。”著名投資人向貴成也表示，仔細(xì)思考一下，自A股1664點(diǎn)以來，股市炒作的就是通貨膨脹的概念。

　　因此，在目前市場仍然安全的環(huán)境下，選擇板塊的思路主要有兩條：一是選擇從通脹中受益的消費(fèi)板塊，如以貴州茅臺(tái)為代表的白酒類個(gè)股，一方面酒廠紛紛提高產(chǎn)品出廠價(jià)格，另一方面四季度迎來白酒消費(fèi)高峰期。二是選擇不受通脹影響的非周期性行業(yè)，如估值相對(duì)較低、成長性較好的金融、房地產(chǎn)以及資源類股票。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，資金早在9月份左右，就開始逢低布局金融、地產(chǎn)以及資源類板塊，而這些板塊被市場譽(yù)為“抗脹股”。

　　理財(cái)產(chǎn)品盯緊利率

　　當(dāng)通脹預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，央行會(huì)利用加息等手段對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，市場利率就會(huì)上行，因此，抓住調(diào)息節(jié)拍，享受加息帶來的收益，是防通脹的一個(gè)重要辦法。

　　在強(qiáng)烈的加息預(yù)期下，投資者應(yīng)該多關(guān)注收益可隨利率浮動(dòng)的產(chǎn)品。在這類產(chǎn)品中，首屈一指的就是貨幣市場基金，這類基金的配置重點(diǎn)可以是央票、同業(yè)存款利率等資產(chǎn)，及時(shí)把握利率變化及通脹趨勢，獲取穩(wěn)定收益，因此具備防范通脹的作用。與之相反，債券類產(chǎn)品就不具備利率同步浮動(dòng)的功能。在通脹來臨時(shí)，央行加息使市場利率上升，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，因而債券類產(chǎn)品包括純債券型基金、掛鉤債券的理財(cái)產(chǎn)品都無法享受到加息帶來的收益。

　　第二類選擇是產(chǎn)品本身并非可隨利率浮動(dòng)產(chǎn)品，但收益能夠覆蓋可能到來的通脹率。如信托產(chǎn)品，這類產(chǎn)品購入門檻較高，一般在100萬元以上，雖然在市場利率上升時(shí)不能跟隨浮動(dòng)，但該類產(chǎn)品操作靈活，一般為1~2年期的產(chǎn)品，部分產(chǎn)品還可以通過轉(zhuǎn)讓形式予以變現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)來看，信托產(chǎn)品作為中長期投資的價(jià)值尤為明顯，平均5年的復(fù)合收益率可以達(dá)到40%，基本覆蓋了未來利率調(diào)升的空間。

　　此外，除關(guān)注投資產(chǎn)品的種類外，還應(yīng)對(duì)產(chǎn)品的標(biāo)的市場有所選擇。一般來說，一國加息意味著掛鉤該國幣種的理財(cái)產(chǎn)品收益水平將有所提高，因此投資者應(yīng)考慮潛在的加息可能，靈活操作。理財(cái)專家也建議，在全球各國加息節(jié)奏和步調(diào)不一致的情況下，投資者應(yīng)選擇率先進(jìn)入加息周期的貨幣。如在澳聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二個(gè)月加息后，不但直接引發(fā)澳元兌多國貨幣的升值，還促使銀行調(diào)高了部分澳元理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率。如中行新推的澳元理財(cái)產(chǎn)品，投資期為3個(gè)月，投資收益率可達(dá)2.3%，在今年10月中旬之前，澳元未加息時(shí)的澳元理財(cái)產(chǎn)品，收益率只有2%左右，在澳元加息之后即調(diào)高了收益率0.3%左右。

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