中金公司分析師周光說：“在降息周期的后期與升息周期的前期，都是壽險公司的結構性投資階段。”

　　 理財周報記者 陳光/文

　　 在過去的一周，保險市場捷報頻傳。

　　 10月28日，中國平安發布第三季度報告，報告披露中國平安總資產達到8732.05億元，比去年末增加了23.4%，前三季度平安累計保費收入約為1335億元，與去年同期相比增長34.6%，同時，前三季度投資收益率大增，達5.93%。

　　 早一天公布三季度報的中國人壽同樣交出令人滿意答卷：第三季度凈利潤為131.11億元，同比增長51.58%，前三季度總投資收益率為4.71%。

　　 而中國太保則在10月27日晚間，正式吹響了進軍H股的號角，市場人士預計，不出意外，中國太保將可能在年底之前實現“閃電發行”。10月末，冬天就要到來，但保險的春天似乎已經近在咫尺。

　　 中金公司分析師周光說：“在降息周期的后期與升息周期的前期，都是壽險公司的結構性投資階段�！�

　　 現在正是這個階段！

　　 結構性投資機會

　　 曙光已經出現了。

　　 在此前公布的2009年9月保費數據中，各大保險公司均出現井噴狀態。

　　 中國太保保費規模63.42億元，單月同比增長21.86%。中國人壽則同比增長32億元，增幅13.6%。這是數月以來兩家保險巨頭首次將保費同比增長翻紅，中國太保更是進入2009年第一次嘗到保費同比上升的甜頭。

　　 雖然各保險公司均在前兩期季度報告中將保費下滑歸因于業務結構調整，但事實上，這種業務結構調整實在是市場逼迫，不得已為之。而現在，保費收入同比翻紅，而且是在2008年基數較高的前提下實現翻紅，意義不可謂不大。

　　 在中金分析師周光看來，保險股的結構性投資機會到來了。原因一方面在于保費收入的回升，“中長期債券收益率震蕩上行的趨勢仍將繼續鞏固，這將成為壽險公司堅實穩定的利潤來源；股市盡管短期內仍可能存在波動，但中期向好的概率依然很高，有望對壽險公司投資收益起到‘錦上添花’的作用”，周光表示。

　　 另一方面原因則在于通脹預期帶來的遠期投資收益改善�！巴�脹的預期將越來越明確，這就有兩方面影響，一是一旦確認發生通脹，央行就可能改變目前低息政策，進入升息通道，從而使占保險公司大頭的債券投資收益大幅改善，”某基金公司研究員對記者表示：“即使是溫和通脹也容易在資本市場上帶來一波上漲，從而給保險公司的投資帶來收益。”

　　 平安保費增1/3，人壽仍在下滑

　　 為提升保費規模，優化保費結構，三大保險公司紛紛亮出各式法寶。中國人壽和中國太保選的是結構調整，將分紅產品和期交產品作為發展主力，拓展新業務價值。而平安則發布“平安一賬通”，將保險、銀行、證券三大金融方向整合在一起，試圖從混業經營綜合金融中殺出一條血路。

　　 在新發布的三季報中，中國人壽前三季度總保費收入依然處在下滑階段，但結構調整勢頭加強。中國人壽2009年前三季度總保費收入同比下降4.56%。在總保費收入下降的情況下，中國人壽將重心花在保費結構調整上，期繳業務結構持續改善，特別是銀保渠道的期繳率有所提高，從去年同期的2.75%提高到7.88%。

　　 中國人壽保費收入的增長主要來自傳統產品和分紅產品。9月份保費數據顯示，太保和人壽單月保費今年首次出現增長，且增幅較好。排除一次性因素，保費增速仍處于回升之中，保費結構調整接近完成，為保費的正常增長打下了良好的基礎。

　　 中國平安三季度保費收入則大漲，壽險業務保費收入與銷售代理人數量同比提升明顯，前三季度實現保費收入1047.24億元，同比增長33.5%，市場份額達到16.8％。

　　 對兩公司重點發展的新業務價值，肖朝虎認為，在未來三個月中，新業務價值會維持30%左右的增速。2010年新業務價值仍會保持20%左右的增長，這種增長將主要來自保費增長和利率提升。

　　 中國平安走出富通陰霾

　　 中國平安此前投資富通遭受的巨額虧損，是三大保險公司在金融危機中蒙受的最大投資損失。不過現在看來，保險公司未來的投資預期正在改善。

　　 中國平安銀行業務規�？焖僭鲩L的同時，資產質量也保持行業領先水平。截至9月底，平安銀行總資產達2078.19億元，較2008年底增幅達42.3%；存款、貸款余額較2008年底增幅分別達35.3%及48%，增速均高于行業平均水平；平安銀行有效防范信貸風險，不良貸款率控制在0.44%，較2008年底下降0.1個百分點。

　　 中國平安三季報顯示，截至9月底，公允價值變動收益達到了43.88億元，而去年同期，受投資富通虧損的影響，其公允價值變動收益為虧損199億元。總投資收益率方面，今年三季度為4.67%，高于去年同期的-0.66%。

　　 對此，東方證券王小罡分析稱，中國平安及時減倉，權益投資從741億元減少11.6%至655億元，是其投資業務表現搶眼的主要原因之一。相比之下，中國人壽前三季度全投資收益率為4.68%，上半年為4.90%，第三季度為-0.14%。

　　 “可見上半年中國人壽投資業績較佳，而第三季度中國平安超出，使其前三季度投資業績優于中國人壽。”王小罡指出，加上非保險業務貢獻巨大，中國平安第三季度末每股凈資產12.32元，“略超‘凈資產表現持平’的預期”。

　　 中國平安總經理張子欣表示：“我們對明年的經濟形勢，繼續保持樂觀。隨著宏觀經濟恢復穩定增長，債券收益率將進一步上升，將給平安長期保單帶來不錯的收益。未來1-2年內，平安的資產負債匹配將進一步得到提高。”

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