下半年，持有高息貨幣的獲利機(jī)會(huì)更高一些，如澳元和紐元。而到明年年初的時(shí)候，持有低息，但具備升息潛力的貨幣，獲得匯率上收益較高一些。

　　文/許戈

　　如果不慎持有一種不合適的貨幣，可能導(dǎo)致匯率波動(dòng)帶來(lái)的較大損失。那么，在通脹背景下，投資者應(yīng)該如何選擇外幣，達(dá)到規(guī)避貶值的目的？

　　“量化寬松”政策引發(fā)通脹憂慮

　　美國(guó)量化寬松貨幣政策導(dǎo)致美元價(jià)值被無(wú)限稀釋。這種現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在美國(guó)，英國(guó)、瑞士、日本等發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，均不同程度地采取了量化寬松的貨幣政策。全球基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的增加，這可能直接導(dǎo)致全球性的通脹。近幾個(gè)月來(lái)，大眾的這種擔(dān)心已經(jīng)演化成為實(shí)際的行動(dòng)。

　　從年初起，全球金融和商品市場(chǎng)相當(dāng)活躍，香港恒生指數(shù)創(chuàng)下8個(gè)月高點(diǎn)。原油價(jià)格從2月份的低位漲到72美元，升幅愈100%。全球CRB指數(shù)(商品指數(shù)行情)近三個(gè)月累計(jì)漲幅創(chuàng)下34年來(lái)最大單月上漲幅度……種種跡象都折射出市場(chǎng)的一種情緒：對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的擔(dān)心和對(duì)通脹到來(lái)的憂慮。

　　與商品市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的，近期外匯市場(chǎng)也變得異常活躍。匯率的波動(dòng)率已經(jīng)達(dá)到2004年的兩倍以上，匯率的風(fēng)險(xiǎn)也在逐步加大。

　　從匯率市場(chǎng)與其他市場(chǎng)的波動(dòng)，以及匯率在歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的表現(xiàn)上分析，我們認(rèn)為可以從以下三個(gè)方面去考慮外幣的持有機(jī)會(huì)：

　　避免持有實(shí)行貨幣量化寬松政策國(guó)家的貨幣

　　貨幣價(jià)值的影響因素之一是基礎(chǔ)貨幣投放量，在目前背景下，執(zhí)行寬松量化貨幣政策的國(guó)家，其貨幣價(jià)值可能被稀釋。這一類的國(guó)家有美國(guó)、日本、瑞士和加拿大。在選擇外幣的時(shí)候，要盡可能減少上述貨幣的持有比例，直到上述國(guó)家宣布終止貨幣量化寬松政策為止。

　　適當(dāng)持有商品貨幣

　　由于寬松貨幣政策導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，令商品價(jià)格上漲。而商品價(jià)格的上漲，最直接受益的是商品貨幣。因此，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，商品貨幣仍會(huì)有出色表現(xiàn)。以澳元為例，澳大利亞是全球重要的原材料、礦石產(chǎn)出國(guó)，近幾個(gè)月，隨著原材料價(jià)格上漲，澳元也受益上揚(yáng)。到6月底，澳元兌美元已經(jīng)上漲了37%。

　　不同階段關(guān)注不同基準(zhǔn)利率的貨幣

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)至通脹初期注重高息貨幣。由于貨幣之間的利差，會(huì)形成 “高息貨幣在市場(chǎng)中受追捧，而低息貨幣被拋售”的局面；通脹起步后要開始注意低息貨幣，因?yàn)槔�差將被縮小，低息貨幣更有升息的空間。

　　目前全球經(jīng)濟(jì)剛處于企穩(wěn)期，各國(guó)基準(zhǔn)利率的情況是：澳元3%；紐元2.5%；歐元1%；英鎊0.5%；加元0.25%；美元0-0.25%；日元0.1%。從基準(zhǔn)利率看，目前較值得投資的是澳元和紐元，高息性吸引全球許多逐利資金的涌入。

　　如果全球經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇，并出現(xiàn)反彈式上漲時(shí)，通脹狀況可能迫使各國(guó)央行大舉加息。屆時(shí)，哪個(gè)貨幣利率較低，經(jīng)濟(jì)較好，它的利率上升空間就較大，反而會(huì)受到市場(chǎng)投機(jī)者的青睞。因此，在真正出現(xiàn)通脹以后，往往會(huì)是一個(gè)買入并持有低息貨幣的時(shí)候。這個(gè)時(shí)機(jī)的到來(lái)，可能至少要在2010年，加元和英鎊常常會(huì)是一個(gè)比較理想的選擇。

　　因此，下半年，持有高息貨幣的獲利機(jī)會(huì)更高一些。到明年年初的時(shí)候，持有低息，但具備升息潛力的貨幣，獲得匯率上收益較高一些。因?yàn)椋�市�?chǎng)的思維十分簡(jiǎn)單，哪一國(guó)貨幣的升息空間大，吸引資金回流的力度就大。

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