提要：基金經理認為，未來一個季度，經濟尚沒有全面性復蘇的可能性，貨幣信貸政策短期難以發生實質性轉變，資產價格上升的趨勢難以發生本質性的變化。在現有市場估值水平下，A股市場還有結構性投資機會。

　　文/本刊記者 張學慶 

　　股市一路上漲轉眼已沖高到3000點，膽小的投資者見好就收，認為股市的頂部就在眼前；而樂觀的投資者認為牛市才起步，下半年應該還有向上的空間。那么，現在究竟應該是撤還是進呢？股市是向上的空間大還是沖高后大幅回落的可能性大？基金經理對此有各自的見解。

　　友邦華泰行業領先基金經理梁豐——資產資源價格繼續上升

　　友邦華泰基金公司投資部總監、行業領先基金經理梁豐表示，在當前特定經濟環境下，寬松的貨幣信貸與流動性將有力地推升資產及資源品價格。

　　“歷史的經驗表明，利率和流動性是影響資產價格的重要因素。貨幣供應量反復波動的過程，就是股票指數和房產銷售的波動過程。今年的現象完全符合這個規律。”梁豐說。

　　他認為，未來一個季度，經濟尚沒有全面性復蘇的可能性，政府的貨幣信貸政策短期難以發生實質性轉變，資產價格上升的趨勢難以發生本質性的變化，在現有市場估值水平下，A股市場還有投資機會，“但是機會有多大，現在不好判斷，因為估值已經到一個比較合理的區域，現在很難判斷資產價格上升到多高。因為出口的問題，對企業盈利回升不可過度樂觀。A股市場的不確定因素也可能增加，包括估值過快上升、保增長目標初步實現后的政策微調、美元階段性回穩及供需狀況不支持大宗商品價格過度走高等，都可能導致市場出現階段性調整。”梁豐說：“我們不認為下半年整體投資機會比上半年好，我們更多是看好結構性的機會。所以更多的主動性選擇非常重要。”

　　在上升趨勢沒有改變化的情況下，階段性的市場調整震蕩可能為基金調整組合布局帶來機會。而經濟與股市的復蘇為龍頭企業展開行業與資產整合、收購兼并等也帶來較好的機會。

　　對具體行業的發展，梁豐認為，盡管前期資源類及資產類行業漲幅較大，短期有調整的壓力，但中長期依然看好資產價格與資源價格上升相關的行業，如金融、地產、煤炭，其中房地產銷售及價格超預期的可能性最大。

　　梁豐分析指出，上半年周期性、資產類及資源品行業的股票表現突出，消費服務類穩定增長及防御類的股票漲幅較小、估值偏低，如零售、品牌服裝、食品飲料、醫藥、水電、高速公路等，市場的階段震蕩為這些行業的短期補漲帶來可能。

　　另外，中國經濟呈現出從結構性復蘇走向系統性復蘇的可能性，在房地產投資與可選消費超預期回升、國內去庫存深化、四季度海外經濟可能逐步企穩支持出口反彈的背景下，制造業中(如機械、汽車、家電、紡織、化工、鋼鐵等)的相關優勢公司可能有階段性的投資機會。

　　梁豐毫不諱言對房地產市場的關注，“下半年大家也可以看到，一些一線城市，特別是上海，房地產價格上升特別快，這主要是來自于投資性需求。因為現在整個實體經濟還沒有完全復蘇，吸納資金的能力還不是很高。從1999年到現在，房地產市場的銷售往往滯后于流動性擴張，大概是8~12個月。這次流動性擴張其實是從去年底開始的，所以預計下半年投資會成為支持房地產繁榮的一個重要因素。”

　　房地產股也已有過一輪上漲，是否還有投資價值？梁豐認為，這要看房地產股票的估值。現在與歷史上比較，可能是估值不低，但也絕對不是極端高。可以看到，現在很多區域的房地產價格已經創出了新高，但房地產上市公司的盈利和股價還不是最高時候的水平。所以房地產股仍有投資機會，未來有一些公司有出現較大幅度盈利增長的可能性，這就會降低未來的估值。

　　梁豐透露，因為對市場還是比較樂觀，所以友邦華泰基金的整體股票倉位還處于比較高的水平，“我只能說接近我們基金配置的上限區域”。

　　銀華內需精選基金經理齊海滔——市場情緒決定調整幅度

　　“我們對A股市場仍堅持中性偏謹慎樂觀的態度，看好其長期投資價值。”銀華內需精選股票基金(LOF)基金經理齊海滔如是說。

　　齊海滔表示，目前市場對宏觀經濟觸底回升已經達成共識，但對經濟復蘇的速度仍有爭議，股市估值水平所反映的市場情緒高低將決定行情發展的走勢。

　　他說：“我認為市場向上的趨勢沒有改變。如果認為市場只是短暫反彈，那么隱含的假設是股指還會跌回1600點。這樣的可能性很小。那么就可以判斷市場將在較長一段時期內維持整體向上的趨勢。當然，這一過程中可能會出現一些調整，即使10%的調整，也在合理范圍之內。決定市場上漲的幾個因素都沒有變，因此調整的幅度將主要取決于市場情緒的高低。”

　　對于支持市場上漲的主要因素，齊海滔認為，寬松的貨幣政策導致市場維持較高的流動性水平，而目前實業投資的回報率仍然很低，在低資金成本的情況下，股市的投資回報率依然有吸引力。總體上，流動性寬松的狀況不會發生根本逆轉。同時，居民儲蓄存款和國際資金將為下半年的A股市場貢獻流動性。

　　從估值角度看，目前的估值水平仍處于合理的區間內。隨著半年報的陸續披露，部分行業會出現相對于去年低基數的同比高增長，或者相對于今年一季度的環比增長，導致市場調高對這些行業的未來盈利預測，從而進一步降低半年報后市場整體的估值水平。

　　目前市場對2009年滬深300上市公司盈利的一致預期是19%，預計中報公布之后，市場會上調對上市公司2009、2010年的盈利預測。隨著盈利的上調，整體估值水平進一步降低，市場仍有繼續上漲的動力。

　　面對下半年可能的市場變化，由原天華證券投資基金“封轉開”而來的銀華內需精選股票基金(LOF)將如何進行資產配置？齊海滔表示，一季度，基金天華保持了較高的股票倉位，采取買入持有策略，通過行業配置和倉位控制提升業績，主要集中在金融、地產、煤炭、有色和部分化工股，目前看來，上半年市場整體處于拉升估值階段，守倉的表現要比調倉好。

　　下半年隨著整體市盈率的提高，業績驅動因素將逐漸發揮主導作用，行業和估值會出現相當的分化，業績優異的公司在股價上會得到更好的反應。因此“封轉開”后將采取積極、主動的資產配置策略，在內需驅動行業分析的基礎上，重點投資內需增長背景下具有持續競爭力的優勢企業。

　　總體來說，齊海滔認為下半年的投資機會將集中在銀行、地產、煤炭、汽車以及消費類行業。首先，汽車、地產行業的業績會得到比較明顯的改善，而受此拉動最明顯的行業有鋼鐵和煤炭，以及部分建材。其次，是受益于宏觀面的行業，如銀行。

　　另外，人們的消費預期會開始改善，因此三季度和四季度綜合消費類公司(如商業零售、食品、醫藥等)應該存在比較明顯的機會。

　　基金動態

　　嘉實回報混合基金發行

　　嘉實回報靈活配置混合型基金將于7月14日在各大銀行及各大證券公司和嘉實基金網上進行發售。該基金將以自上而下的投資策略，靈活配置大類資產，動態控制組合風險，力爭長期、穩定的絕對回報。

　　銀華內需基金集中申購

　　由原天華證券投資基金“封轉開”的銀華內需精選股票基金(LOF)已正式通過農行、建行、工行、中行、招行等銀行及各大券商渠道開始集中申購。投資者也可進行場內申購。通過銀華基金網上直銷進行申購，可享受最低至4折的費率優惠。

　　21家基金公司現凈申購

　　基金公司的資產管理規模水漲船高。銀河證券基金研究中心數據顯示，截至6月30日，60家基金公司資產管理規模達2.3萬億元，較去年底增長3499.2億元。有38家基金公司遭遇凈贖回，另有21家基金公司實現了凈申購。國泰、長盛、富國基金分別以103億、78億與57億的份額增長位居前三甲。其中富國基金以資產管理規模達576億元，在63家基金管理公司中位列第12名。這一數據，較該公司的2008年末排名上升了5位，增速明顯。業績支撐是主要原因。

　　華商基金業績表現出色

　　華商基金旗下兩只偏股型基金華商領先企業、華商盛世成長二季度業績繼續穩步提升，有望位列基金業績榜三甲。截至6月29日，兩基金今年以來投資回報率均達到71%。

　　易方達網站“樓蘭尋寶”

　　易方達網站舉行“易方達網上交易樓蘭尋寶”活動。活動將背景設置在2000年前的樓蘭古國，共分為“夢回樓蘭”、“樓蘭尋寶”和“獲取寶藏”3關，每關有4道題目，全部答對題目的客戶有機會參與抽獎活動。

　　國投瑞銀基金又捧雙獎 

　　在日前召開的第四屆“大眾證券杯”中國基金峰會暨十佳基金公司頒獎典禮上，國投瑞銀獲十佳基金公司殊榮，獲評最佳投資者關系獎，國投瑞銀融華債券基金則獲評十佳“領跑”基金稱號。

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