文前提要：股市和幸福感研究的最大發(fā)現(xiàn)是，股票幸福感的高低與指數(shù)的高低沒有直接關(guān)系，而是與指數(shù)的變化有關(guān)，連續(xù)上漲最讓人開心。

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　今年以來股市的連續(xù)上漲讓許多股民一掃去年巨虧的痛苦，尤其是連續(xù)6個月的月K線“六連陽”更是股民們的“幸福時光”。而這種直觀的感受正與近期由海富通基金和上海交大安泰經(jīng)濟管理學院共同發(fā)布的《股市與幸福感》研究報告十分吻合。該研究得出了一系列有趣的結(jié)論：人們幸福感的高低和股票指數(shù)的絕對值沒有關(guān)系，只是和后者變化的變化密切相關(guān)；連續(xù)上漲所帶來的幸福感最強；指數(shù)的絕對值越高，人們的購買股票和基金的熱情越高；投資者對后市的信心與當天的股指有強烈相關(guān)度。

　　該研究在美國芝加哥大學終身教授、著名的行為學研究者奚愷元教授指導下，通過網(wǎng)絡(luò)調(diào)研、手機短消息、電話等方式，在60個交易日內(nèi)每天對上海、北京、重慶三地的800名投資者中進行，樣本中51%為男性，49%為女性，年齡中位數(shù)為28歲。

　　投資行為和幸福的關(guān)系

　　研究結(jié)果得出的最大發(fā)現(xiàn)是，股票幸福感的高低與上證指數(shù)的高低沒有關(guān)系；其二，股票幸福感的高低與上證指數(shù)變化的變化有關(guān)，連續(xù)上漲最讓人開心。

　　習慣性地，人們常以為指數(shù)越高，幸福感越大。但調(diào)查顯示，在指數(shù)3000點和1600點時，投資者的幸福感并沒有太大區(qū)別。有趣的是，當指數(shù)出現(xiàn)變化時，幸福感的也隨之變化。且前一天下跌，后一天上漲帶來的幸福感不如連續(xù)兩天上漲帶來的幸福感更大。因為人們對股指下跌的感覺更痛苦，對損失比收益更為敏感。

　　此外，研究中還有一些有意思的發(fā)現(xiàn)。如以性別來看，男性投資者的股票幸福感普遍要比女性投資者高；以受教育程度來看，受教育程度越高的股票投資者對股票的幸福感越高。而以擁有的財富來看，越是富裕的投資者對股票的幸福感越低；但在股市中投入的財富占自己財富的比例越高的投資者對于股票的幸福度越大。

　　在研究股市變化對人的近期決策影響方面，可以發(fā)現(xiàn)當天上證指數(shù)越高，這天股票投資者的購買熱情越高漲。同樣，上證指數(shù)越低，投資者的熱情也就越低。這個研究幾乎能夠解釋為什么市場永遠不缺乏“追漲殺跌”的動機。

　　從投資理論來說，個人買入或者拋售股票的原因絕不能夠倚賴當天的股票指數(shù)，而應該從這只股票的前景如何，是否有更好的投資計劃或者自身的資產(chǎn)配置需求。但從研究結(jié)果來看，投資者把購買當成一個近期決策，看到行情大好就奮勇直前地買進，從這點來說上證指數(shù)的那條線不但代表了每個交易日的股市行情，還能夠代表股票投資者的購買行情。

　　研究也發(fā)現(xiàn)，在股市中投入越多的投資者更容易購買股票。這點上看來，股票倒真是一個能讓人上癮，越買越多，越多越想買。和購買意向不同的是，拋售意向與當天的上證指數(shù)無關(guān)。

　　什么樣的心態(tài)下，投資者會傾向于拋掉手中的股票呢？研究發(fā)現(xiàn)：拋售意向和投資者個體的股票幸福度有關(guān)，股票幸福度越低的投資者越傾向于拋掉手里的股票。這和之前股票幸福感和購買意向的結(jié)論正好配成一對，也就是說，投資者開心了就想多買點，不開心了就想把手上的拋掉。

　　還有一個相對的結(jié)論，那就是男性股票投資者比女性投資者更喜歡交易。更直白地說，女性投資者不容易出手，出手了就會堅守；而對男性投資者來說，或許進進出出本身就能讓他們樂在其中，所以顯而易見，他們就是喜歡交易。

　　另外研究還發(fā)現(xiàn)：當天的上證指數(shù)越高，投資者預測2009年年底的股指也越高。預測線和實際線的起伏幾乎完全吻合。這也就是說，投資者對于股市的信心是隨著大盤的起伏而起伏的，大盤指數(shù)上揚了信心指數(shù)也上揚，大盤指數(shù)回落了信心指數(shù)也回落了。

　　個性差異的因素

　　以往研究發(fā)現(xiàn)，過于追求金錢，會使人們偏離追求生活的真諦。“對于財富的喜愛是罪惡的根源，但財富本身卻不是”。

　　對金錢的偏好度，一部分是由先天因素所決定的，正如對于風險的態(tài)度一樣，有些人天生是風險愛好者，而大部分人都是風險厭惡者；對于金錢的看法也是如此，有些人天生對金錢不敏感，沒有把金錢看得那么重要，或者沒有認為金錢是一種驅(qū)動因素。

　　研究發(fā)現(xiàn)，越受到金錢激勵，越覺得金錢重要則對股市股指的幸福感越低，而金錢動機因素越強，則對自己持有的股票幸福感越低。但另一方面，越偏好金錢，其在股市上的收益可能也越高。

　　研究考察了金錢偏好和其股市投資回報的情況。回歸分析結(jié)果表明，金錢偏好中的動機因素和投資回報有關(guān)系，動機因素越高，則投資回報越高。結(jié)果很有意思，即越受到金錢激勵，其在股市上的績效越好，但并不意味著其更幸福。這反應了追求金錢和追求幸福并不同步。

　　除去金錢偏好外，人本來的性格也會影響他在股市投資時候的幸福感。心理學研究常把人的性格特征分為“內(nèi)控”與“外控”兩種類型。用“控制點”來形容個體對于自己命運根源的認知，并用“內(nèi)控”和“外控”兩個術(shù)語來形容這兩種不同的特征，內(nèi)控是指個體認為達到自己的目標與運氣無關(guān)或關(guān)系很小；外控則是指很多時候個體覺得自己對周圍發(fā)生的事無能為力。

　　一些研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)外控特征不同的人，在投資理財上面也會有所不同，內(nèi)控傾向越強者，其所選擇的投資組合風險也越高，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)。內(nèi)控性越高，其投資回報業(yè)績也越好，相比之下，越外控型則投資回報業(yè)績越差。

　　研究顯示，無論是MBA樣本還是海富通樣本，內(nèi)外控傾向高分組和低分組在股指和股票幸福感上有非常顯著的差異。外控型人格分數(shù)越高，股指和股票幸福感越低。

　　在股票跌幅和漲幅較大的情況下，內(nèi)外控傾向在一定程度上會影響人們對股指和自持股票的幸福感。外控型越強，對股指和股市幸福感越低，在漲和跌的情況下都是同樣的，也即總體而言，外控型特征越強，無論股市是漲還是跌，其幸福感都是更低的。

　　內(nèi)外控和投資回報呈負的關(guān)系，越外控，則投資回報越低。這意味著，外控型的人在股票上的投資回報往往較低，其股市幸福感也較低。

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