石鏡泉

　　投資者對下半年的經濟和投資形勢頗有分歧，一方面怕經濟不好，另一方面又盼望股市升。但如果經濟不好，股市又怎可升？這或許可以兩方面來考慮。

　　一防，是防美國的經濟不再轉好；二防，是防中國的寬松政策突然收緊。這個“雙防”是防轉差，不是希望更好，因為筆者對股市較樂觀，因此不會再希望更好，怕只怕樂極生悲！

　　英國“巴菲特”安東尼‧波頓(Anthony Bolton)日前表示，相信股市已經在今年3月份回歸牛市，這也是一個轉折點，并且這樣的牛市將持續2到3年。安東尼‧波頓掌管的富達“特殊狀態基金”，在短短28年里，規模暴增了146倍。他認為，今年晚些時候，可能看到更多仍在場外駐足觀望的資金重新流回股市。目前美國貨幣市場基金規模相當于股市總體規模的47%，這意味著仍有大量資金有望在未來轉投股市。

　　這種樂觀的預期非常符合投資者的愿望，但就算對后市樂觀，也一定要記住，這次金融海嘯之所以稱為百年一遇，就是因為夠嚴峻，所以要復蘇過來，也不會是一時三刻之事，肯定是前路崎嶇。在這崎嶇旅程中，最要留心什么？第一個要留心的，是美國的經濟能否保持回穩勢頭。

　　美國要防債息再升

　　經濟合作與發展組織(OECD)指出，當前困擾全球的嚴重經濟衰退正接近見底，預計年底前可望復蘇，但除非各國政府采取進一步行動，清除銀行資產負債表這一不明朗因素，否則復蘇速度緩慢。OECD同時告誡美聯儲，在2011年前也不應該加息。

　　經合組織還稱，各國政府需要向市場傳達信息，指出債務和財赤上升的趨勢將會逆轉。經合組織指出，近期債券收益率上升不是問題，但若進一步上升就值得關注，可能損害復蘇。

　　經合組織雖然講的是全球央行，實際上主要是指美國。他們認為美國應該持續3年不加息，但同時又要向市場明確表示會收窄財政赤字和國債發行量。美聯儲也似乎接收了這個信息，并予以執行。

　　美國舊金山聯邦儲備銀行行長耶倫日前表示，美聯儲可能在未來幾年內將基準利率保持在零水平附近。她預計美國經濟衰退年底結束，但同時認為，即使美國經濟衰退結束，但美聯儲也不應匆匆加息或取消其它相應的政策。她說由于失業率高企，預期復蘇步伐非常緩慢，所以息率在未來幾年都可能接近零息。她也認為，排除食品及能源價格的核心通脹，明年可能跌至1%，比她希望的2%還要低。

　　耶倫清楚地指出，當前美國的難題是通縮，不是通脹，故不能過早加息。如果未來美國撇除能源與食品的核心通脹是持續在1%附近時，美聯儲也確實沒有加息的必要。美國經濟有望在之后幾年，在跌跌撞撞中走出衰退。

　　中國要防“去泡沫”

　　全球智庫峰會日前在北京舉行，與會者大多認同中國政府及時提供4萬億元刺激經濟之舉，認為此舉會讓中國經濟率先復蘇。不過，這4萬億元是可能有后遺癥的。

　　據國務院發展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧的測算，有20%左右的信貸資金流入股市，30%左右的信貸資金流入了票據市場。

　　可能正因為對信貸資金流入非實體經濟的擔憂，銀監會日前向各地商業銀行下發了《關于進一步加強信貸管理的通知》緊急通知，要求商業銀行嚴格控制貸款流向，保證貸款發放進入實體經濟，滿足實體經濟需求，防止信貸資金違規流入資本市場和房地產市場。

　　近日，央行也發表《中國金融穩定報告(2009)》表示，要防止盲目放貸，積極防范信用風險。

　　目前，中央為要救活經濟，會對這些可能會帶來問題的信貸予以容忍，但當經濟真的復蘇了過來，則一定會積極地“去泡沫”。這樣一來，股市、樓市的游資便會少了。這個情況會在何時出現，明年，還是今年底？筆者不知道。不過，這是任何對后市樂觀的投資者都不能不防的。

　　如果美國經濟未好即衰，如果中國股市、樓市泡沫過早出現，迫使中央出手收緊信貸，那么都可能導致樂極生悲。所以投資者要提高警惕，密切關注這兩方面情況可能出現的蛛絲馬跡，才可能樂而不悲。不過，筆者樂觀估計，一直到年底，都還不用過分擔心。

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