文/本刊記者姚舜

　　在連漲多日后，投資者紛紛落袋為安，環球股市普遍回落調整。

　　美經濟前景依然不明

　　正當股市接連創出本輪反彈新高之時，唱淡后市的聲音不斷響起。比如法國總理的智囊、法國工商銀行集團全資附屬機構CIC Banque Privee策略研究部主管Valerie Plagnol指出，這次熊市升浪將在7月止步。她認為，此輪股市升浪是對去年底市場過度拋售的修正，而非進入牛市，因為沒有經濟層面實質支持，預計第二季度上市公司業績將差于預期，股市至7月初將現大調整。

　　著名投資者、“商品大王”羅杰斯(Jim Rogers)認為，美股升勢顯示調整即將到來。他表示，未來兩三年都不會投資股票，因為前景和基本因素都沒有改變。

　　諾貝爾經濟學獎獲得者、美國普林斯頓大學經濟系教授克魯格曼也認為，全球經濟前景無力支撐過去兩個月令全球股市市值增加8.9萬億美元的升勢。他認為，美國將于第三和第四季度回升的預期過于樂觀了。

　　華爾街知名分析師惠特尼(Meredith Whitney)同樣不看好股市，但礙于政府的干預，她不建議投資者拋空銀行股。惠特尼認為，銀行股季度盈利能勝于預期，全是因為有政府協助，其估值過高，而且不少銀行仍持有壞資產。由于削減職位及消費開支持續下跌，她建議拋空零售股及非必需消費股。

　　此前的股市上漲源于投資者對經濟復蘇預期的轉變，各方面數據給了人們一定的信心。著名投資者索羅斯也表示，環球經濟已走過金融海嘯最惡劣的時期，各國實施的刺激經濟方案開始起作用，下跌趨勢正在緩和。在亞洲區尤其是中國的帶動下，全球經濟很快會走出衰退。他預期，全球經濟的反彈能達到“之前下跌的一半”，之后會停滯一段時間。

　　不過，最新公布的美國4月零售銷售數據比預期差，在一定程度上，打壓了人們對經濟復蘇的樂觀預期。

　　管理層為港股潑冷水

　　港股在5月11日一度升穿250天牛熊分界線(17418點)，隨后跟隨外圍股市進行調整。市場人士普遍認為，港股在累積升了數千點后，許多股票漲幅已很大，部分中資股市盈率已高達20至30倍，出現獲利回吐是很自然的事。

　　目前，香港資金相當充裕，熱錢持續流入，使得香港金管局不得不多次入市拋出港幣，買入美元，以維持聯系匯率。熱錢涌入，主要是看好中國經濟增長可以率先復蘇。花旗在最近的報告中指出，流入亞洲離岸基金的資金大幅增長，當中以中國ETF(交易所買賣基金)最為受惠，環球新興市場基金也獲得新的資金。

　　另外，香港經濟前景似乎也沒有更壞的跡象。恒生銀行在最新一期《香港經濟脈搏》中指出，最近香港就業、出口及零售銷售數據跌勢稍緩，似乎意味經濟衰退可能已逐步見底。但該行指出，雖然數據顯示經濟狀況似有改善，并不表示復蘇在即。事實上，經濟及貿易活動仍在收縮，只是收縮的速度略為放緩。

　　在熱錢和投資者信心的推動下，港股前期漲勢凌厲，而CEPA補充協議的簽訂，又為港股加了一把火，因為內地宣布正在研究引入投資港股的ETF，增加了港股的吸引力。不過，面對高漲的投資熱情和股指，香港金管局總裁任志剛、港交所主席夏佳理等先后出來告誡投資者，香港經濟環境仍然嚴峻，經濟數據與股市表現背道而馳，不排除會出現資金大舉撤走的可能性，呼吁投資者要小心，要理性。

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