1988年年中，上海先后組建了三家證券公司，分別是中國人民銀行上海分行(后來轉(zhuǎn)給工商銀行上海分行)的申銀、交通銀行的海通和股份制的萬國。前兩者受體制內(nèi)管束較多，而股份制的萬國則天然地顯出它的優(yōu)勢，其總經(jīng)理名叫管金生，他后來有“證券教父”的名號(hào)。管金生出生在江西一個(gè)小山村的貧寒之家，1983年在比利時(shí)布魯塞爾大學(xué)獲商業(yè)管理和法學(xué)兩個(gè)碩士學(xué)位。畢業(yè)歸國后，在很長時(shí)間里他無所事事，被派到上海黨校的一個(gè)“振興上海研究班”里去“深造”。

　　等到萬國證券創(chuàng)辦之際，41歲的管金生總算被挖掘了出來，出任這家擁有3 500萬元股本金的證券公司總經(jīng)理。萬國創(chuàng)辦，管金生第一眼瞄上的是國庫券。中國從1981年開始發(fā)行國債，按國際慣例稱為國庫券，在相當(dāng)一段時(shí)期里，由于缺乏流通性，所以很不受歡迎，不少地方政府以黨性為號(hào)召，要求所有黨員和公務(wù)員必須購買，有的政府和企業(yè)索性在工資中強(qiáng)行攤派發(fā)放。到后來，很自然地出現(xiàn)了國庫券地下交易，一些人以五折六折的低價(jià)收購國庫券，還有的企業(yè)用國庫券變相降價(jià)，來推銷積壓產(chǎn)品。由于各地的收購價(jià)格不同，便形成了一個(gè)有利可圖的“黑市”。這些行為雖屬違法，但卻日漸蔓延，已成無法遏制之勢。

　　到1988年3月，財(cái)政部被迫作出《開放國庫券轉(zhuǎn)讓市場試點(diǎn)實(shí)施方案》，允許國庫券上市流通交易。4月，上海、深圳、武漢等七城市率先試點(diǎn)開放，6月又開放了54個(gè)城市。管金生是第一個(gè)從國庫券流通中嗅出商機(jī)的機(jī)構(gòu)券商。當(dāng)時(shí)，全國銀行并無聯(lián)網(wǎng)，所以各地的國庫券價(jià)格相差很大，萬國只有十多個(gè)人，管金生率眾傾巢而出，跑遍了全國250個(gè)大中小城市和偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)村，到處收購國庫券。有一次，他親自到福州去采購，一出手就吃進(jìn)200萬元的國庫券，這些從無數(shù)散戶手中收來的券額都是5元、10元的，足足塞滿了幾個(gè)大麻袋，他租了一輛汽車直送上海，裝不下的兩個(gè)大旅行袋，他一手拎一個(gè)坐飛機(jī)回去。在機(jī)場安檢入口，他好說歹說硬是沒有讓安檢人員打開旅行袋檢查，到上海的時(shí)候，袋子的底部已經(jīng)撐破了，他連拉帶抱地總算出了機(jī)場。

　　到1989年，萬國的營業(yè)額做到了三億元，成為當(dāng)時(shí)國內(nèi)最大的證券公司，其中絕大部分的業(yè)務(wù)來自國庫券的倒賣套利。如果說，雙碩士出身的管金生是一個(gè)商業(yè)高手的話，那么，上海城里一個(gè)姓楊的倉庫管理員則算得上是“天才”了。 1988年4月，上海鐵合金廠的倉庫管理員楊懷定一氣之下辭職了。春節(jié)前后，廠里倉庫丟了一噸多銅材，因?yàn)闂顟讯ǖ钠拮映邪�的電線廠所用原料是銅材，所以他成了重點(diǎn)懷疑對(duì)象。很快案子破了，跟楊懷定沒有關(guān)系，不過，受了一肚子氣的他卻決定不干了。楊懷定訂了26份報(bào)紙，那時(shí)還沒有互聯(lián)網(wǎng)，所有的信息都悄悄地藏在一行行枯燥的官樣文字里。他在報(bào)紙上看到，從4月開始，中央相繼開放了七個(gè)城市的國庫券轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。他的眼皮狠狠地跳了一下。第二天，他就湊了10萬元直奔安徽合肥。

　　他的算盤是，當(dāng)時(shí)各地的國庫券價(jià)格都不同，只要有價(jià)差就能賺到錢。果然，他在合肥銀行的門口吃進(jìn)10萬元國庫券，然后倒給上海的銀行，前后三天獲利2 000元。楊懷定收進(jìn)的國庫券上有合肥銀行的標(biāo)志封條，他怕上海銀行看破其中的訣竅，進(jìn)行銀行間互相調(diào)劑，便很有心機(jī)地撕掉封條，把編號(hào)弄亂，讓遲鈍的銀行摸不到他賺錢的法門。在隨后的一個(gè)月里，楊懷定日夜兼程，把上海之外的其他六個(gè)開放城市跑了一個(gè)遍，當(dāng)時(shí)上海銀行國庫券日成交額約70萬元，他一人就占去1/7。就這樣，一條匆匆出臺(tái)的中央政策成全了一個(gè)倉庫管理員的致富夢。楊懷定是中國第一個(gè)靠資本市場發(fā)財(cái)?shù)钠胀ㄈ耍�他后來以“楊百萬”聞名早年的中國股市。早在1988年的秋天，楊懷定就已經(jīng)結(jié)識(shí)了年長三歲的管金生，對(duì)國庫券異地套利的共同嗅覺讓他們成為上海灘上的“親密知己”。他在2002年寫的自述《做個(gè)百萬富翁》中，講到過當(dāng)年的一個(gè)細(xì)節(jié)： 1989年元旦剛過，管金生告訴楊懷定，他去中國人民銀行上海分行金管處串門，看到處長張寧桌子上壓著一份文件，內(nèi)容是1988年國庫券準(zhǔn)備在不久后上市。如果誰知道這個(gè)消息，黑市價(jià)75元買進(jìn)，一上市可能就是100元，暴利25元，這是個(gè)發(fā)大財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。于是，楊百萬成了萬國證券的授權(quán)代表，拿了一臺(tái)萬國的點(diǎn)鈔機(jī)，在海寧路1028號(hào)自己的辦公室內(nèi)大張旗鼓地收購，短短時(shí)間內(nèi)竟買走了上海市面上一半1988年國庫券。

　　管、楊的狂收行動(dòng)引起了金管處的注意，張寧在某日趕到萬國突擊檢查，管金生想出了個(gè)絕招，把所有的國庫券從地下室的金庫轉(zhuǎn)移到自己的辦公室里，從地上一直堆到天花板。張寧來檢查，一無所獲而歸，萬國證券躲過一劫。數(shù)月后，1988年國庫券上市，價(jià)格為104元，作為當(dāng)時(shí)國內(nèi)最大的兩只“國庫券鼴鼠”，管金生的萬國證券和楊懷定完成了驚險(xiǎn)而豐厚的原始積累。