韓志國邦和財富研究所所長

　　上個周末，管理層提出了在大小非解禁和減持中引入“二次發(fā)售”的思路，無論從哪個角度來說，它不但不可能成為重大利好，相反，卻很有可能成為整個市場的重大利空，這是因為：

　　第一，“二次發(fā)售”對中國股市的負面影響既過于深重又相當深遠，因為大小非的解禁規(guī)模太大，其總量相當于現(xiàn)有市場流通股份的兩倍，這就徹底逆轉(zhuǎn)了中國股市的供求關系；其二，大小非的持倉成本太低，無論在什么點位賣都能賺錢，這就徹底摧毀了中國股市的估值體系；其三，大小非的解禁時間太集中。這三個方面的交織作用，就使得大小非成為中國股市的最主要殺手。

　　第二，引入“二次發(fā)售”機制，面臨諸多難點。一是，“二次發(fā)售”是強制性的還是非強制性的？如果是強制性的，那就比現(xiàn)在化整為零的私下出售更容易造成市場恐慌。如果是非強制性的，那就和現(xiàn)在的大宗交易市場沒有實質(zhì)性的差別。二是，“二次發(fā)行”后的大小非還有沒有鎖定期？如果有鎖定期，那為什么不讓大小非直接鎖定？如果沒有鎖定期，那么在“二次發(fā)售”后馬上就進入集中競價市場的大小非又會對市場的現(xiàn)有股價造成集中沖擊。三是，“二次發(fā)售”的價格是高還是低？“二次發(fā)售”的價格絕對不可能高于現(xiàn)有股價但卻會拖低現(xiàn)有股價。

　　第三，在解決大小非問題上引入“二次發(fā)售”機制，其實質(zhì)還是為了回避股改的失誤和股市下跌的本因。