港股步入春季后的表現，一如天氣，乍暖還寒。

　　事實上，美國經濟增長放緩，牽動全球經濟步入增長回落期，美國次按問題揮之不去，歐美金融信貸緊縮的環境持續，令投資者的風險接受度降低，流入股票市場的資金自然收縮。

　　恒指弱勢方向未改，但本港上市企業已進入業績期，市場的焦點或多或少將由環球經濟及歐美信貸問題轉移至港股企業的盈利表現。不過，目前炒業績屬于有限度的反彈，估計對大市未能帶來太持久的動力。預料恒指短線暫處21700至25000點上下的格局。我強調每一次大市呈較大型反彈之時，皆屬于投資者趁高調整投資組合的時機。

　　由東亞(23)、匯控(5)、恒生(11)、國泰航空(293)、港交所(388)以及港機(44)公布出來的業績，皆屬于市場的預期上限，而當然不乏令市場有所驚喜的優異生，但不少讀者問我，為何公司的業績那么好，派息闊綽，息率相對香港現時的負實際利率環境，明顯有吸引，但股價仍然上升乏力？

　　首先，大家要明白上市公司公布的業績，盈利狀況是過去式。股價是集合了市場的預期，對經濟、行業前景及公司本身的盈利能力的未來預測，越是市值大、流通量高、發行股數多及每手單位低的股份，其集合和反映市場大眾的預期能力便越高，亦即股價能更有效反映不同人士對公司未來賺錢能力的看法。

　　當然，很多時，影響短期股價表現者，主要來自機構投資者的買賣力量，而近年投資銀行界流行向大客戶銷售的新興產品Accumulator，對個別相關股份構成的影響力，亦令人側目。最重要的是，這些產品對股價的影響，實無分析可依靠，因大家根本無從得知市場內整體上有多少某一股份的倉底貨需要實時被拋售，這是不少讀者感到近年在短線買賣圖利方面越來越困難的底因。

　　由此反映，買賣股份，始終看重公司本身的盈利能力，息率并非不重要，只是派息能力的多少，亦從盈利能力而來，某一股份現階段的息率吸引，主要由于股價低或過去一年公司盈利表現特別出色有關，息率本身并不能反映公司未來的盈利能力。

　　現階段，困擾股市的其中一主因，正如上述，便是環球經濟增長回落的問題，不少行業周期皆受美國經濟主導，在行業前景受影響之下，市場對身處其中行業的股份盈利預期自然向下調，公司估值自然受拖累。

　　無可否認，處于行業不景氣的環境中，亦有一些公司因著本身的競爭優勢，仍能維持良好的盈利增長能力，此外，亦有一些行業，受環球經濟周期影響程度較輕微，例如，我早前建議大家留意的領匯(823)以及內地的基建股如中鐵(390)等。

　　兩地股票比價表

A股名稱	A股價格（RMB）	H股價格（HKD）	兩地比價(H*0.93/A)
東北電氣	5.88	1.16	0.18
青島啤酒	35	21.1	0.56
寧滬高速	9.02	6.98	0.72
昆明機床	22.36	8.5	0.35
廣船國際	54.68	26.85	0.46
馬鋼股份	8.55	4.45	0.48
S上石化	12.51	3.4	0.25
鞍鋼股份	23.3	17.82	0.71
經緯紡機	9.72	2.4	0.23
江西銅業	52.49	17.44	0.31
中國石化	16.05	7.59	0.44
中國中鐵	9	8.61	0.89
廣深鐵路	7.85	4.71	0.56
深高速	11.05	7.05	0.59
南京熊貓	10.69	2.16	0.19
北辰實業	13.3	3.68	0.26
東方航空	14.97	4.16	0.26
新華制藥	8.42	2.17	0.24
中國國航	19.3	6.97	0.34
中興通訊	67	39.65	0.55
中國石油	22.32	10.62	0.44
廣州藥業	15.9	6.2	0.36
華能國際	11.48	5.84	0.47
海螺水泥	63.52	52.85	0.77
建設銀行	7.75	5.53	0.66
大唐發電	15.8	4.91	0.29
皖通高速	8.28	6.12	0.69
中信銀行	8.65	3.93	0.42
S儀化	9.11	1.97	0.2
重慶鋼鐵	8.1	2.98	0.34
南方航空	20.05	6.97	0.32
創業環保	11.74	3.2	0.25
華電國際	7.72	2.36	0.28
東方電氣	84.4	40.4	0.45
中國神華	49.31	36.65	0.69
中海發展	34.54	23.4	0.63
兗州煤業	20.93	11.38	0.51
工商銀行	6.31	5.05	0.74
中煤能源	19.61	14.7	0.7
中國遠洋	36.85	22	0.56
中國平安	68	57.55	0.79
濰柴動力	68.56	35.2	0.48
中國鋁業	30.71	14.34	0.43
中國人壽	37.49	28.35	0.7
中海集運	8.75	3.24	0.34
中海油服	30.5	13.84	0.42
交通銀行	11.37	8.51	0.7
招商銀行	33.45	24.95	0.69
中國銀行	5.53	3.12	0.52