招商證券

　　新快報訊合加資源3月4日披露了2007年年報后，招商證券給予維持“推薦-A”的投資評級。招商證券認為，該公司業務增長略高于之前預期，水務與固廢項目進展良好，固廢業務產業鏈拓展迅速和業務創新潛力巨大，水務尤其是污水業務將有較快增長。

　　合加資源2007年實現銷售收入3.5億元，主營業務利潤1.11億元，凈利潤8509萬元，同比分別增長52.47%、109.01%、82.07%。

　　每股收益0.43元，分配方案為不分配。

　　年報顯示，業績增長主要來自于固廢業務。公司前期承接的北京、上海、湖北等地固體廢棄物和危險廢棄物處置設施的工程進入主施工期，導致固廢工程及設備同比分別增長44.3%和63.0%。由于公司自主設計的、技術附加值較高的大型主體設備占比較高，固廢設備業務毛利從2006年的34.7%提高至48.1%。

　　咸寧固廢設備項目進一步提升公司盈利能力。公司擬在湖北咸寧投資建設一個大型的、現代化的、有經濟規模的固廢設備研發中心和制造基地，完善公司固廢處置業務領域的產業鏈條，減少設備外委加工環節，提升公司的核心競爭實力和盈利空間。

　　招商證券預期，合加資源的污水業務2008年起將快速增長。2007年僅有湖北夏家灣的污水處理業務，公司控股的三峽水務、南昌象湖、包頭鹿城三個子公司所屬污水處理設施分別于2007年下半年投入試運營，預計在2008年陸續投入正式商業運營，預計公司的2008年污水處理業務收入將同比大幅增長10倍左右。

　　自來水業務將有所增長但短期利潤貢獻不大。江蘇沭源2006年下半年投入運營，目前毛利接近零，未能增收減虧的主要原因為沭陽原自來水供水管網老化程度嚴重、頻繁爆漏。預計江蘇沭源2008年可扭虧為盈，但此舉措對短期利潤貢獻不大。

　　招商證券預測，合加資源07A、08E、09E每股收益分別為：0.43元、0.48元(增發攤薄)、0.60元(增發攤薄)。2007年-2009年凈利潤同比分別增長92%、26%和28%。(招商證券）