2月18日、19日，上交所進行網下電子化發行全網測試，顯示新股發行制度改革已經在部分環節付諸實踐。

　　“在新的新股發行制度設計上，證監會將會向中小投資者傾斜。”中信建投證券首席策略分析師吳春龍認為，在降低網下申購的預期收益率上，預計監管層將有更進一步措施出臺。

　　“據我們了解，取消網下申購的可能性很高。”東方證券研究所所長梁宇峰透露。

　　三大弊端求“變”

　　“現行新股發行制度缺陷已經暴露得非常明顯，到了不得不反思的時候。”上海證券交易所研究總監胡汝銀認為，監管層必須下狠工夫，從基礎的制度安排上入手，真正實現新股發行市場化。

　　申銀萬國市場研究總監桂浩明認為，現行新股發行制度主要有三大弊端：詢價流于形式，沒有真正實現價格發現功能；發行過程中有違公平原則，過度向機構投資者傾斜；新股發行過程中以資金量作為配售的主要依據，將大量資金吸引到認購新股的行列之中。毫無疑問，針對現行制度的變革已經勢在必行。

　　改革大幕即將拉開

　　近來，證監會針對新股發行制度改革頻頻出手：即將啟動新股網下發行電子化，進一步規范網下詢價和申購過程；即將對《證券發行上市保薦制度暫行辦法》重新修訂。分析人士認為，這表明證監會已經意識到現行新股發行制度存在的諸多弊端，并醞釀新一輪變革。

　　作為完善新股發行的重要舉措，證券市場即將啟動新股網下發行電子化，以提高發行效率，并有效緩解新股發行期間資金大規模跨行流動的問題。根據網下發行電子化的規定，證券資金結算銀行可以由原來的兩三家擴展到十幾家，將有效緩解新股申購期間資金的跨行流動，有利于金融安全。

　　“這一變化確實有利于提高新股發行的效率，規范各個參與機構的詢價和申購行為。”安信證券投行部高級副總裁肖江波說，“但是從本質上講，這并未改變現行的網下詢價和申購機制，對于目前市場詬病最多的一二級市場之間的巨大套利空間，也沒有任何改變。”

　　而在不少市場人士看來，這次改變可能意味著新股發行制度的改革大幕即將拉開。 （中證）