貴州茅臺（600519）日前發布公告，決定自1月11日起將貴州茅臺酒出廠價格平均上調20%。此舉讓早已悄悄掀起的酒類產品漲價風吹得更猛烈了。但同是提價，對不同類型產品帶來的業績推動效應各不相同。

　　白酒：提價是錦上添花

　　■天信投資

　　提價帶來更高毛利率

　　與白酒相關的農產品主要是糧食，糧食為白酒行業主要的原料，其價格上漲已經形成趨勢，但高檔白酒本身毛利率非常高，糧食價格漲價對高檔白酒形成的成本壓力較小，高檔白酒通過提價還保持非常高的毛利率，盈利能力依然比較強。

　　此外，消費者對于高價白酒的提價敏感性不高，從2007年10月26日起，五糧液的系列酒的出廠價格均上調30元，其中52度五糧液一級經銷商取貨價格從388元提高到418元。在2007年國慶節前后，貴陽市53度的五星茅臺酒每瓶558元、飛天茅臺酒每瓶568元，上漲了50多元。

　　享受稅收改革利好

　　2007年3月16日，《企業所得稅法》在全國人大五次會議上高票通過。新稅法于2008年1月1日實施。屆時，內外資企業所得稅率將統一為25%。2007年白酒行業所得稅稅率為33%，在2008年將降低8個百分點，所得稅率下降對于白酒行業利潤貢獻增長應該在10%以上。而對于一些高廣告投入的白酒企業更加是利好，由于廣告費用不能在稅前抵扣，2007年很多白酒企業實際稅率超過了33%。而新的稅法企業發生的廣告費用支出，不超過當年收入15%的部分準予扣除。從白酒品牌來看“水井坊”一直以巨額的廣告費用高居榜首，茅臺酒集團的“飛天”廣告費用也非常高，這兩家企業在稅收抵扣中受益最大。雖然五糧液和貴州茅臺的絕對廣告投入比較大，但是廣告投入占收入比重最大的為水井坊。

　　從2006年白酒上市公司實際所得稅率看，水井坊實際所得稅率為54.4%，所得稅率最高，其次為貴州茅臺，其實際所得稅率為36.7%。和貴州茅臺相近的實際所得稅率為山西汾酒、五糧液，實際所得稅率都超過33%。所得稅下降對白酒上市公司業績增長有利。

　　消費升級有利高檔產品

　　從2006年以來我國居民人均可支配收入增長速度明顯加快，2007年城鎮居民人均可支配收入季度同比增長在17.58%以上。居民收入增長必然刺激消費的增長，而且消費層次不斷提高。近年來我國食品飲料行業、零售行業和汽車行業發展迅速。食品飲料主要是高檔食品發展迅速，體現在高檔酒類提價后銷售和收入能夠保持同步增長、新鮮奶品市場高速發展以及轎車銷售快速增長。而人們的消費也傾向于品牌消費，差異消費和品牌意識日趨提高。對于白酒來說，小的酒廠所占份額逐年減少，高端白酒銷售額逐年快速提升，占白酒銷售收入的比重逐年增加。收入提高后由于人們普遍接受“少喝酒、喝好酒”的觀念，作為酒文化深厚的我國居民來說，高檔酒作為平時的宴請之用，其景氣度依然看好。

　　投資建議：

　　關注品牌和稅負降低最大者：水井坊、貴州茅臺及五糧液。