■申銀萬國 韓威俊

　　繼華潤雪花、燕京啤酒在其部分優勢區域提價后青島啤酒元旦開始對主品牌“青島啤酒”出廠價從34-36元/箱上調至36-38元/箱（12瓶），其中青島本地每箱上調3元，幅度8%，華南地區每箱上調2元，幅度5%；此外，青島啤酒二線品牌嶗山、山水、漢斯等由各區域銷售公司自行決定是否提價及提價幅度。

　　啤酒提價與高檔白酒提價不同：啤酒企業提價是迫于成本壓力，是成本推動型漲價；漲價初期會局限于部分強勢品種、強勢區域；高檔白酒提價是需求拉動型提價，在居民收入加速增長、消費升級的背景下，稀缺的高檔白酒會持續提價，而且是全國統一提價。由于是被迫性提價，啤酒的漲價只能部分抵消原材料漲價所帶來的負面影響，預計啤酒行業2008年毛利率略低于2007年度。

　　低利潤率導致啤酒企業的盈利對原料及產品漲價很敏感。以青啤為例，青島啤酒的產品價格全面上漲1%，則盈利提升10.1%；麥芽、啤酒花價格上漲10%，則盈利下降9.7%，毛利率下降0.86個百分點；包裝物成本上升1%時盈利下降3.2%。預計青啤2008年所核算的麥芽及酒花價格上漲70%，不考慮其他任何因素時原料漲價將使盈利下降68%，全面提價7%時才能彌補原料成本上升的壓力（還未考慮包裝物漲價）。當然，如果產品價格同時全面上漲10%，那么盈利還能提升33%。

　　投資建議：

　　關注兩只個股

　　青島啤酒：預計07、08、09EPS分別為0.50元、0.71元、0.94元，08PE57倍，短期估值并不便宜，中長期維持“增持”評級。

　　燕京啤酒：2007、2008、2009EPS預計分別為0.37元、0.48元、0.59元，目前2008PE49倍，短期估值優勢已不明顯，中長期仍維持“增持”評級。