本報(bào)評(píng)論員文玉伯

　　國(guó)航與東航這兩家國(guó)有控股航空公司之間的股權(quán)爭(zhēng)斗暫時(shí)有了結(jié)果。周二在東航召開的股東大會(huì)上，東航94.04%的A股股東和74.70%的H股股東，投票否決了新加坡航空及其母公司淡馬錫擬以71.6億港元收購(gòu)東航24%股份的提案。這一表決結(jié)果意味著以股東為導(dǎo)向的資本力量正在國(guó)有控股企業(yè)中產(chǎn)生越來(lái)越大的作用，政府也越來(lái)越尊重市場(chǎng)的力量。

　　在目前三大國(guó)內(nèi)航空巨頭中，東航的負(fù)債比率名列第一，債務(wù)與股東權(quán)益比率達(dá)到14.2，遠(yuǎn)高于國(guó)航和南航。為改變巨額負(fù)債的現(xiàn)狀，近兩年來(lái)，東航一直在為引資新航做準(zhǔn)備工作。

　　新航一直以管理有方和贏利能力強(qiáng)而聞名于世，其背后的母公司淡馬錫作為新加坡政府投資公司，也具有雄厚的資金實(shí)力。而中國(guó)高速成長(zhǎng)的航空運(yùn)輸市場(chǎng)對(duì)像新航這類國(guó)際航空巨頭也是無(wú)法忽視的潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　由于雙方都有吸引彼此的資源，都能從合作中獲利，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間談判后，新航和淡馬錫同意斥資72億港元收購(gòu)東航24%的股份，每股收購(gòu)價(jià)為3.80港元。特別值得一提的是，雙方這一合作在事前已得到政府方面的批準(zhǔn)。如果按以前的慣例，東航引資新航的行為接下來(lái)將會(huì)一帆風(fēng)順，股東大會(huì)表決在國(guó)有股占主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀下，表決只是一場(chǎng)預(yù)先就知道結(jié)果的游戲。

　　但出人意料的是，與東航同屬國(guó)有控股企業(yè)的國(guó)航卻站出來(lái)堅(jiān)決反對(duì)這一交易。境外資本市場(chǎng)上經(jīng)常會(huì)上演的股權(quán)爭(zhēng)奪大戰(zhàn)也罕見地在國(guó)航、東航這兩家國(guó)有控股企業(yè)之間爆發(fā)。

　　國(guó)航母公司中國(guó)航空集團(tuán)公司先是在香港證券市場(chǎng)上多次增持了東航的H股，以準(zhǔn)備在即將到來(lái)的投票表決中擁有更多的反對(duì)票。接下來(lái)，在上周日，在表決即將開始不到兩天前，中國(guó)航空集團(tuán)更是公開發(fā)布消息稱，如果股東大會(huì)否決新加坡方面提出的股權(quán)收購(gòu)交易，該集團(tuán)將發(fā)出不低于每股5港元的更高收購(gòu)報(bào)價(jià)。而除了采取的實(shí)際行動(dòng)之外，最近幾周來(lái)，中航和東航雙方也一直通過(guò)向投資者巡回游說(shuō)、言辭激烈的新聞稿和對(duì)對(duì)方不正當(dāng)活動(dòng)的指責(zé)來(lái)爭(zhēng)奪股東投票的支持。這些在境外資本市場(chǎng)上常用的戰(zhàn)術(shù)也在兩家國(guó)有控股企業(yè)之間上演，令中國(guó)資本市場(chǎng)耳目一新。

　　最后，國(guó)有控股企業(yè)東航引資新航的戰(zhàn)略最終被另一家國(guó)有控股企業(yè)中航集團(tuán)攪黃，事件本身只是讓東航失去了一筆急需的巨額注資，也為國(guó)航和東航可能的合并掃清了道路。但從這一事件可以看出，在大型國(guó)有企業(yè)中董事、高管、國(guó)有股之外的其他小股東所擁有的話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大，政府對(duì)企業(yè)的直接干預(yù)變小，作為上市公司的國(guó)有控股企業(yè)越來(lái)越按市場(chǎng)化原則在運(yùn)作。