北京聯合匯華投資有限公司 劉曉明

　　 圣誕節前國際貨幣基金官員史特勞斯卡恩表示，2007年夏季爆發的次級抵押貸款危機已威脅到全球金融穩定，發達工業國家的經濟增長將因此放緩。但他并沒有指出，該危機造成的影響是災難性的。同時根據著名境外金融雜志CFO的調查，1275名財務經理中大多數經理對歐洲和美洲區域經濟前景持悲觀態度。三分之一的歐美制造業公司表示，他們已經受到近期的信貸市場緊縮風暴的影響。銀行間的拆借緊縮也收緊企業和私人消費貸款。但亞洲公司對經濟前景的樂觀情緒遠遠大于悲觀情緒。美國評級機構穆迪的一位經濟學家表示，信貸是經濟的源動力，沒有信貸，經濟將很快受到影響。

　　 對于歐美的銀行體系來說，在本應該歡慶的季節里卻要面對自己的資產負債表唉聲嘆氣。他們必須面對0.5兆美元的潛在損失，他們在未來幾個月里不得不面對一些痛苦的調整，直到損失全部暴露出來，并有足夠的資金來改善銀行的資產負債表為止。

　　 為了盡可能地消除這些危機的損害，美聯儲、歐洲央行和英國央行向銀行體系中注入低息、巨額的貨幣，以避免因為金融股的暴跌而導致的信貸危境。各國央行聯手來抑制信貸緊縮造成的全球性經濟低迷的風險。

　　 目前在倫敦銀行間同業拆借市場（LIBOR）各個銀行都不愿意相互提供貸款，因為他們懷疑，借款銀行持有尚未暴露的次貸抵押投資損失。全球的銀行業也儲備大量現金用來沖銷未來資產負債表中的損失。貨幣需求的強勢導致了借款利息達到多年來最高水平，這也意味著央行的降息并不能使公司和私人從中受益。

　　 盡管目前金融市場動蕩的負面影響僅僅被限制在金融行業內，但已經有跡象表明其他經濟部門也開始受到影響。天文數字般流動性輸入到金融系統中來挽救搖搖欲墜的銀行業，同時發展中國家的農產品和能源價格的不斷升高也擴散到發達國家，央行分析家們也只能修改通脹計算公式將這兩項排除來自欺欺人。也許他們相信，商品價格會根據萬有引力定律自己掉下來。央行總是想避免犯大錯誤，每當出現經濟下行風險時，他們就會使用擴張性貨幣政策來刺激經濟，最終結果就是滾雪球般的通脹。

　　歐元

　　 歐央行專家認為，對于原油和食品價格上漲導致的第一輪通脹歐洲央行不必對此作出反應，危險的是由于工資大幅上調導致的第二輪通脹，央行必須持謹慎態度。歐央行行長特里謝表示，歐洲央行能夠降低由較高原材料價格導致的短期通脹，而不能抑制工資增長需求和消費品價格的上漲。他還表示，在對抗信貸危機和降低通脹之間的選擇問題上，唯一的指標就是價格的穩定。如果實際消費價格遠高于設定的“警戒線”則會導致物價進一步上漲，這不能排除會有第二輪通貨膨脹效應的出現。目前物價和薪資水平并未受到當前通貨膨脹壓力的影響。但受歐元強勢和金融動蕩的影響，歐元區兩個最大經濟體德國和法國的商業信心和經濟數據在近期紛紛走軟，目前實體經濟受到信貸危機的威脅，歐洲央行可能被迫在通脹和金融危機之間作出選擇，如果向銀行注資的效果不佳，歐央行也會步美聯儲和英國央行后塵。

　　美元

　　 2008年將是美國總統競選年度，選舉的不確定性對金融市場來說將是最不穩定的因素之一，我們認為，能改善美國財政赤字、對外貿易赤字以及美元危機的候選人將獲得更多的支持。從目前的各種跡象可以看出，美國開始實行保護主義政策。從最近的民意測驗來看，不少選民認為自由貿易不利于美國，他們同意一位競選人的更多限制境外進口的觀點，競選人可能會為了迎合選民胃口而大談進口配額和外匯管制，這將會破壞美國和其貿易伙伴之間的合作，也必將影響美國經濟增長。

　　 值得關注的是美國經常項目赤字正在逐漸改善，根據經濟學家預測，2008年美國經常項目赤字會下降到GDP的5.3%，由于美元的加速貶值使得美國產品在國際市場上的競爭力加強，這將是美國今明兩年最重要的外貿熱點，最終也會使美國擺脫經濟衰退的危險。而美國也會在全球性的經濟增長放緩過程中受益。當全球經濟減速，美元在世界經濟和金融所占據的重要位置顯得愈發突出。當美國經濟放緩擴散到其他經濟體乃至全球，美元的疲軟局面將會逐漸改變。當美國經濟增長時，強勢美元推動著全球資金買入美國股票，從而支撐美元。當全球經濟受到衰退威脅時，風險厭惡促使全球資金買入美國債券，同樣支撐美元。我們認為，當次貸風波的影響徹底被市場消化后，這將會在2008年第二季度，在其他貨幣步美元后塵時，美元底部才會最終形成。在此之前，美元危機猶存。

　　澳大利亞

　　 澳洲經濟受外界影響程度較大，當前市場預期2008年歐美發達國家經濟增長放緩，由全球信貸動蕩引發的全球性的經濟減速也將對澳洲經濟造成負面影響。雖然澳大利亞2007年經濟增長強勁，但在2008年經濟增速可能受到全球金融危機的影響而放緩。與其他國家相比，由于目前澳洲經濟對亞洲依賴程度較高，澳洲所受影響有限，其經濟增長仍超過歐美國家。作為世界上最大金屬礦石和煤炭出口國的澳大利亞，在2008年金屬價格會繼續上升，并預測在2009年金屬價格會下跌。澳洲第一季度銷售和利潤將出現本年度第一次下滑，主要就是受全球信貸危機影響。由于物價面臨上行壓力，2008年第一季度工業生產成本將上升。對于消極的經濟前景，信貸市場緊縮及通脹壓力都增加澳聯儲繼續加息的幾率。

　　日本

　　 根據IMF（國際貨幣基金組織）預測，日本2008、2009年的經濟增長仍舊缺乏足夠動力，主要原因是工資水平下滑導致的內部需求不足，日本央行對國內經濟前景并不樂觀。目前日本面臨的結構性問題依然是通貨緊縮風險。這也是日本央行不愿升息的主要原因。對外貿易依靠程度較高的日本經濟增長的主要動力來自于外部需求，日本的最大貿易伙伴之一的美國正面臨經濟減速的困擾，同時全球經濟增長面臨放緩的危險，這將對日本經濟產生不利影響。同時原油價格持續攀升和日本國內房地產萎縮也對日本企業盈利造成壓力。但日本對亞洲，尤其是對中國的出口增加，成為促進日本經濟增長的積極因素。

　　加拿大

　　 當前全球商品價格繼續保持高位,加元2007年加速升值，表面上很風光，但最終將拖累加拿大制造業和出口增長。2007年第四季度和2008年經濟增長將放緩。為抑制通脹上行并刺激經濟增長，加拿大預計2008年和2009年將逐步加息。由于加拿大經濟對美國依賴程度較高，美國經濟增長的放緩也會拖累加拿大經濟。IMF認為，加拿大銀行體系強健，決策者正在采取有效措施來應對信貸危機。