羅文輝

　　保證金標(biāo)準(zhǔn)的適時上調(diào)應(yīng)與中金所控制結(jié)算風(fēng)險及并不鼓勵遠期投機交易的導(dǎo)向有關(guān)

　　上周五(21日)，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)發(fā)布了將股指期貨仿真交易遠期合約IF0806的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由15%上調(diào)至17%的通知，該比例首次突破了中金所開展仿真交易一年多來收取保證金不超過15%的上限。

　　且在同日發(fā)布的下月合約IF0802上市通知中，中金所將昨日新上市的該合約的保證金標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定為與當(dāng)月合約IF0801及下季合約IF0803相同的15%。業(yè)內(nèi)人士一般認(rèn)為，保證金標(biāo)準(zhǔn)的適時上調(diào)應(yīng)與中金所控制結(jié)算風(fēng)險及并不鼓勵遠期投機交易的導(dǎo)向有關(guān)。

　　按照中金所公布的“滬深300股指期貨仿真交易合約表”修訂版，交易所向參與仿真交易的會員收取的最低交易保證金水平為合約價值的10%。仿真交易進行一年多，中金所收取的近期合約(當(dāng)月合約和下月合約)保證金標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)歷了由10%上浮至12%，后又下調(diào)至10%再上漲至如今15%的反復(fù)演變過程，而遠期合約保證金水平一般要高出近期合約2個百分點。根據(jù)市場狀況適時調(diào)整保證金標(biāo)準(zhǔn)，是中金所控制金融期貨風(fēng)險的八大有效手段之一。

　　近一兩個月來股指期貨仿真交易持續(xù)火爆，在日成交總量超過100萬手后，又于本月11日實現(xiàn)總持倉量超20萬手的歷史性突破。不過，IF0806合約在10日也出現(xiàn)了最高價超出最低價1200點近15%波幅的暴漲行情，即按此前15%的保證金標(biāo)準(zhǔn)，空頭在當(dāng)日已面臨盤中爆倉的結(jié)算風(fēng)險。事實上，當(dāng)日滬深300股指現(xiàn)貨波幅不到200點，IF0801的全日波幅也不到700點。顯然，現(xiàn)貨的波動在仿真交易中因過度投機被大幅放大，尤其在遠期合約上表現(xiàn)更加明顯。

　　一些業(yè)內(nèi)人士分析，10月中旬中金所調(diào)高各月合約保證金比例2至3個百分點，仍出現(xiàn)這種成交量和持倉量的爆炸性增長，應(yīng)與沖刺中金所會員資格的期貨公司集中于近期重獎開展股指期貨仿真交易大賽有關(guān)。剛結(jié)束的“海通-浦發(fā)”杯股指期貨仿真交易大賽，就創(chuàng)下參與客戶總數(shù)突破6萬而單日最高交易量占中金所交易量40%的新紀(jì)錄。而在仿真交易大賽相繼閉幕后的近一周，中金所日成交量已下降至50萬手左右。

　　長江期貨總經(jīng)理譚顯榮曾向《第一財經(jīng)日報》表示，中金所上調(diào)仿真交易遠期合約保證金標(biāo)準(zhǔn)及對近期合約實行“平今倉”(指當(dāng)日開倉后當(dāng)日平倉的日內(nèi)交易行為)手續(xù)費為零的優(yōu)惠，在加強結(jié)算風(fēng)險控制的同時，意在引導(dǎo)投資者關(guān)注近期合約，使仿真交易走上更健康發(fā)展的道路。