陳天翔

　　全球私人股權公司凱雷投資集團旗下的凱雷亞洲增長基金于上周宣布投資2100萬美元，入股以“迪歐咖啡”為核心業務品牌的迪歐餐飲集團。在接受《第一財經日報》采訪時，凱雷亞洲增長基金主管祖文萃以涉及商業秘密為由，沒有透露具體持股比例，也沒有透露迪歐將來是否會有上市的計劃。不過他表示，作為負責任的PE會在所投資的企業上市后發揮更重要的作用。

　　適時考慮籌集人民幣基金

　　凱雷亞洲增長基金目前在中國已經投資了20多家企業，涉及了15個行業領域。祖文萃稱，這其中的一些行業領域在國外是不容易被想到的，但是因為中國經濟的巨大變化，也帶來了巨大商機。

　　在被問到是如何看待中國公布的外資投資產業新目錄中，限制外資進入國內某些行業這一問題時，上述人士表示，聰明的PE應該去了解中國為什么會出臺這一政策的原因，從中國相關政策的初衷上來思考這一問題是相當重要的。“凱雷認為，中國并不是不歡迎外資進入，而是不希望外資把從中國最好的一部分企業身上賺到的錢又拿到國外去。PE這一新事物是經外資帶入中國的，中國目前也沒有很大的本土PE機構，但是從美國、德國等國家來看，最大的PE往往是本國機構，因此，PE行業所創造出的價值也越來越多地顯現出來，中國考慮如何扶持本土PE機構發展的想法是完全正確的。因此，對外資PE來說，目前需要做的工作是調整自己的商業模式，更好地適應本土的投資環境。”

　　祖文萃同時表示，只要中國政策允許，并且能夠提高自身的競爭能力，等待各方面條件成熟之后，凱雷會考慮籌集人民幣基金。“盡管目前看來難度很大，但是每件事只有難度越大，將來所能獲得的成功才會越大。我們在做深刻的研究，分析市場的趨向。”

　　選擇有潛力進前三的企業

　　在談到凱雷亞洲增長基金是如何選擇投資對象時，祖文萃稱，該基金關注的投資對象，其收入和利潤的年增長幅度應該在30%~100%之間，并且還有能力將這一增長速度保持3~5年。“事實上，這已經是相當不容易了，我們在選擇所投資企業時所設立的門檻是很高的。另外，管理團隊的能力也必須很強，因為事實上，PE投資最大的風險是來自所投資企業的管理團隊。凱雷亞洲增長基金也很看重這一企業是否在行業中具有領導地位，或者說是否有潛力成為至少前三名的行業領先者。”

　　在投資金額方面，祖文萃表示，凱雷亞洲增長基金的一般性投資區間是在1000萬~7500萬美元之間，但是具有比較大的靈活性，有些企業在一開始并不需要那么多錢，只有發展到一定階段了才可能會需要更多的資金，從該基金所投的21個項目來看，最多的一個也沒超過5000萬美元，大多數是在2000萬~3000萬美元之間。

　　被投資公司平均持有4年

　　中國市場的PE主體多了，各家的心思也就多了，很多PE是在被投資企業IPO之前進入，一旦企業上市之后就選擇了馬上退出，對此現象，祖文萃表示了一定的擔憂。他認為，上述的策略對被投資企業來說，并不能從根本上帶來什么好處，其手法和炒股票事實上也沒有太多不同。

　　上述人士表示，被投資的企業是否上市并不重要，關鍵是PE進入后是否能夠把其所投資的企業經營成為一個行業的老大。祖文萃稱，快進快出的做法會對整個PE行業造成很大的負面影響，會被市場認為是PE的目標就是那么的短期，但事實上并不全是這樣。他舉例稱，凱雷目前仍是分眾傳媒的股東，也是在攜程網上市在很長一段時間后才退出的，凱雷亞洲增長基金在所投資的公司當中，平均持有的時間是4年左右，最多的是6年左右。

　　“中國的企業一般上市都比較早，往往是在自身規模還比較小的時候就已經完成上市了。因此，這往往就會產生在該公司上市之后獲得快速的增長。規模的急劇擴大，使企業所面對的市場挑戰和原來有很大的不同，在內部機制的完善、人才的引進和獲得可持續的發展方面將面臨更高的要求和更大的挑戰。同時，很多公司會通過兼并收購的方式來實現持續增長，這個時候成熟的PE能做的工作就很多了，我們可以利用我們的網絡和豐富的經驗，為這些企業提供資源，來支持他們進一步發展。”祖文萃稱，凱雷的另外一個理念是必須進入被投資企業的董事會，參與所投資企業的戰略發展和制定。凱雷想做一個戰略投資者，而并非單單去做只“給錢”的投資者。

　　最快三周完成一筆投資

　　祖文萃透露，凱雷亞洲增長基金在中國的投資采用相當靈活和有效的方式，在一個項目上，從第一次聽說有這么一家公司，到最后資金到位，一般會是在4~5個月時間之間，最快的一個僅僅只用了三周時間，在PE行業中很難有這樣的速度，但是他仍表示，在好項目增加的情況下，凱雷仍必須提高自己的速度。

　　但是這并不是意味著，PE就拿著支票在現場和潛在投資企業進行談判，如果那些被投資者是這樣選擇PE的話，那么它也就不是凱雷所要選擇的對象。祖文萃稱：“我們看重對方的發展潛力和實現這種發展的可能性，我們所選擇的投資對象，往往會更加關注凱雷所能夠提供的資源，這對所投資的企業來說顯然更具有價值。”本報攝影記者/吳軍