湯巾

　　 上周三，中海集運上市首日深受機構追捧，當天大漲74.77％。

　　 但也有分析師針對該股的受追捧熱度發表不同看法，認為中海集運行業優勢不夠明顯，并且總股本偏大，給予該股較為謹慎的評價。

　　地位領先 優勢不足

　　 中海集運在集裝箱運輸市場上有良好的品牌和領先的市場地位。作為中國規模最大的集裝箱運輸公司，主要經營集裝箱運輸業務。運力規模在全球集裝箱運輸市場排名第六位。

　　 市場人士認為，當前的高油價和國際行業競爭激烈，導致了其近年來業績下滑。

　　 東方

　　 目前中海集運的市場競爭戰略就在于以低成本、低運費搶占市場份額，在激烈的航運市場競爭中占據一席之地。公司的管理層一直以來注重提高經營效率，采用精細化管理，以靈活的策略應對市場的變化，在成本控制方面取得了明顯的效果。

　　 有分析師指出，和國際上同類公司相比，中海集運的這點優勢還不足以成為企業發展的強力武器。

　　 齊魯證券分析師張永攀表示：“該公司優勢并不明顯，運輸市場周期性較強，要看行業的運價，如果在油價大漲的背景下，行業環境出現問題的話，該公司前景堪憂。”

　　 與紅火的散伙運輸相比，目前中海集運的業績情況并不理想。

　　 張永攀評價：“從2006年開始，由于整個行業的惡性競爭，中海集運的業績開始下滑，最近由于價格聯盟的出現有所好轉，回到了2006年之前的正常水平，但具體到該公司，今年估計也只有兩三毛錢的業績。”

　　 雖然資產注入預期引發了市場的關注，但待收購資產的盈利能力非常有限。

　　 據了解，公司募集的約150億元資金中，有88億元用來訂購集裝箱船舶，20億元用來收購集團擁有的碼頭企業股權、集裝箱租賃、制造以及相關產業的企業股權。

　　 “港口收入收益平平，也就是不賠錢，賺不了大錢。” 張永攀說。

　　 陸從珍也表示：“這項注資對它的作用不會太大，而且注資還有可能分多次完成，況且目前還沒有明確的時間表。”

　　 此外，中海集運業務相對單一的狀況并不好改變。有關資產注入事項，有市場人士稱，由于其兄弟公司中海發展已經包含了干散貨運輸業務，因此中海集運可能無法像中國遠洋一樣把這部分資產注入其中。

　　股本過大 稀釋業績

　　 中海集運發行A 股前總股本為93.47 億股，發行A 股后總股本達到116 億股，而相對于中國遠洋89.19 億股的總股本明顯偏大。

　　 “中海集運最大的毛病在于股本實在太大了。” 張永攀對記者說，“公司在集裝箱運力規模、凈資產等方面和中國遠洋A股上市前相差無幾，總資產遠不及中國遠洋。中國遠洋的資產中還包括碼頭、物流等，中海集運在上市之后才會收購一些碼頭，但在收購之前它的總股本已經比中國遠洋高出一大截。因此它的每股收益難以大幅增長，一定程度上抑制了該公司未來的股價上漲。”

　　 如此大的股本，未來公司的注資獲得的收益也會被巨大的股本攤薄。張永攀說：“經過測算，如果碼頭等資產全部注入進來，增加的凈利潤有5－6個億，除以總股本后每股收益就增加一兩分錢，幾乎可以忽略不計，而且股本還會被進一步放大。”

　　 張永攀預計中海集運2007 年、2008 年和2009 年每股收益分別為0.28元、0.36 元和0.48 元，目前國際上集運公司的平均PE 為15 倍，國內航運公司的平均PE 為25 倍左右，合理定位在9元左右，中線謹慎推薦。

　　 陸從珍預計2007－2009年的每股收益分別為0.3元、0.4元和0.5元，還是呈逐年增長的趨勢，未來業績的提高值得期待。2008 年給予20－25 倍市盈率，對應股價為8.00 －10.00 元。