譚雅玲

　　中國銀行高級分析師

　　 上周，美聯(lián)儲按照預(yù)期采取降息25個(gè)基點(diǎn)的對策，將美元基準(zhǔn)利率調(diào)整為4.25%，為今年次貸問題發(fā)生之后的第三次降息舉措，同時(shí)聯(lián)邦基金利率也隨之下降。金融市場由于已經(jīng)提前預(yù)期此次會議的結(jié)果，因此在美聯(lián)儲例會決定宣布之后，美元基本保持穩(wěn)定，但對不同貨幣有不同表現(xiàn)，對歐元保持小幅度下跌，對日元小幅度上漲。

　　 1、美元利率變化方向與美國經(jīng)濟(jì)有所脫節(jié)。

美聯(lián)儲例會之后的聲明強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)增長，但也沒有放棄通貨膨脹的警惕，然而經(jīng)濟(jì)實(shí)際則是穩(wěn)定乃至相對強(qiáng)勁，最新的第三季度經(jīng)濟(jì)增長不是下降，而是進(jìn)一步上升，這很難與美聯(lián)儲的擔(dān)憂吻合。美聯(lián)儲脫離當(dāng)前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)而擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)不是基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)，而更大程度是基于貨幣政策前瞻、防范與遠(yuǎn)見性而作出的超前性應(yīng)對舉措。

　　 2、美元利率變化趨勢與美聯(lián)儲關(guān)注難以確定。美聯(lián)儲目前利率下降的態(tài)勢并不意味美聯(lián)儲轉(zhuǎn)入寬松貨幣政策，相反未來美國貨幣政策將繼續(xù)以緊縮為基本方向，理由在于：美國資本流入有所減少，最新的數(shù)據(jù)為資本流出擴(kuò)大，未來不僅不利于美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的成效，反之將會擴(kuò)大美國經(jīng)濟(jì)真正衰退的可能，美國一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的擴(kuò)大與美元利率下降有關(guān)。同時(shí)，美國就業(yè)以及消費(fèi)并沒有因?yàn)槊涝�利率而有所變化。最后則從美國已經(jīng)采取的應(yīng)對次貸問題的對策看，美國次貸問題將會有所緩解，美聯(lián)儲將順勢改變策略。

　　 3、美元利率變化與外部環(huán)境壓力密切關(guān)聯(lián)。美元利率的方向與外部國際環(huán)境競爭壓力愈加緊密關(guān)聯(lián)，尤其是歐元和人民幣的競爭戰(zhàn)略將是美元政策的主要關(guān)注焦點(diǎn)。一方面是歐元價(jià)格與利率水平的選擇成為美元利率短期下降的因素之一，進(jìn)而將有利于美元組合性的效率與靈活，最終形成歐元致命的傷害。另一方面是人民幣利率與美元利率差異縮小，加之我國緊縮與結(jié)構(gòu)壓力的加重，美元利率方向?qū)ξ覈�政策具有重要干擾和阻力。因此，美國貨幣政策與

匯率方向具有很強(qiáng)的針對性。

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