本輪全球性信貸緊縮開始至今，對(duì)于中國(guó)需求能夠減輕美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩影響的信念，一直為股市和大宗商品市場(chǎng)提供著支撐。但在上周，這種信心有所減弱。上周，中國(guó)商務(wù)部表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)出口下降，并成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)的“拐點(diǎn)”；而美聯(lián)儲(chǔ)也于上周下調(diào)了美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，引發(fā)大宗商品價(jià)格暴跌。

　　我們從倫敦銅的周線看出，其中期弱勢(shì)是積重難返了，上面沉重的壓力是銅市走強(qiáng)的鬼魅的夢(mèng)魘。

　　國(guó)內(nèi)外銅價(jià)接下來(lái)會(huì)怎么走？眼下有兩種可能：一種是在今年低點(diǎn)附近止住跌勢(shì)，并開始向上反彈，進(jìn)入一輪新的箱形振蕩；另一種可能則是砸破今年的低點(diǎn)，再來(lái)一輪下跌，銅牛就可能真的要“隱居”相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間了。

　　左右后市銅價(jià)走勢(shì)的主要因素：一是銅的供求關(guān)系能否較快地得到改善，保持大體上的平衡；二是美國(guó)次貸金融危機(jī)是到此畫上句號(hào)，還是另有“續(xù)集”；三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，控制產(chǎn)能、維持需求的適度增長(zhǎng)。

　　供需格局逆轉(zhuǎn)

　　全球金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）近期表示，今年8月全球銅市小幅過剩4.1萬(wàn)噸。但1-8個(gè)月全球銅市短缺24.3萬(wàn)噸。2006年同期為過剩4.1萬(wàn)噸。1-8月可報(bào)告庫(kù)存減少4.2萬(wàn)噸。中國(guó)消費(fèi)量從去年同期的229.1萬(wàn)噸上升至316.2萬(wàn)噸。歐盟需求為279.0萬(wàn)噸，同比下降3.3％。然而國(guó)際銅研究組認(rèn)為，今年全球銅市場(chǎng)將供大于求11萬(wàn)噸，明年會(huì)擴(kuò)大到25萬(wàn)噸。由于中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的大幅上升，中國(guó)今年精煉銅將供大于求40萬(wàn)噸左右。目前LME銅庫(kù)存達(dá)到了今年4月以來(lái)的最高水平，上海期交所的銅庫(kù)存也在升高。

　　美國(guó)次貸金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)造成的惡劣影響已有目共睹，銅價(jià)自然也不能例外，尤其是美國(guó)次貸金融危機(jī)造成美國(guó)消費(fèi)需求下降，對(duì)銅價(jià)的影響不可小視。不少人都認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退的可能性正在增加，銅和其他有色金屬價(jià)格近期大幅下挫，正是這種擔(dān)憂的反映。

　　美國(guó)政府口頭上主張強(qiáng)勢(shì)美元，實(shí)際上是放任美元貶值，以利增加出口來(lái)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“托市”。這種做法正在把美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走軟風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給歐洲，加上歐洲又是美國(guó)次貸金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，下半年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)遠(yuǎn)比上半年差，歐洲央行迫于通脹壓力，又很難在短期內(nèi)使用減息武器來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，這就不可避免地會(huì)影響到對(duì)銅的消費(fèi)需求。

　　再看中國(guó)這個(gè)銅的消費(fèi)大國(guó)，下半年，由于央行連續(xù)調(diào)整銀行存款準(zhǔn)備金率、加息以及其他手段收緊銀根，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已開始放緩，近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)的通脹壓力又明顯加大。人們普遍估計(jì)宏觀調(diào)控力度會(huì)進(jìn)一步加大，自然會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)銅及其他有色金屬的需求。隨著國(guó)家調(diào)整進(jìn)出口稅率和下調(diào)出口退稅等措施的落實(shí)，銅及有關(guān)制成品出口減少已成定局，必然會(huì)增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上銅的供應(yīng)壓力。國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銅價(jià)近期的大幅快速下跌，也就是市場(chǎng)之手導(dǎo)演的一場(chǎng)銅價(jià)價(jià)值回歸的“演出”。

　　次債危機(jī)向縱深發(fā)展

　　美國(guó)的次貸危機(jī)的影響向縱深發(fā)展。美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)債問題遠(yuǎn)未結(jié)束，而且這種影響的范圍還在擴(kuò)大。

　　從目前的情況來(lái)看，歐洲的銅消費(fèi)也出現(xiàn)了疲軟的現(xiàn)象，其中大部分原因是因?yàn)榻ㄖ�業(yè)銅消費(fèi)縮減，尤其是西班牙和德國(guó)。繼上半年銅消費(fèi)反彈之后，從三季度開始，建筑業(yè)的訂單即銅加工品的訂單量就急劇下滑，而且四季度也不太可能有好轉(zhuǎn)。有報(bào)道稱，法國(guó)、德國(guó)、西班牙、英國(guó)、意大利和愛爾蘭6國(guó)的房屋建筑業(yè)停滯不前，7月份西班牙新建房屋許可數(shù)量下降了38％，今年上半年德國(guó)房屋許可數(shù)量下跌了38％。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-3季度，歐洲銅和銅合金的消費(fèi)量下降了2.4％，而2006年同期則增長(zhǎng)了6.8％。不過，電子行業(yè)的銅消費(fèi)仍保持著良好的態(tài)勢(shì)。昂貴的銅價(jià)推動(dòng)了銅替代品應(yīng)用，其中以汽車線束的威脅為最，目前汽車線束的銅儲(chǔ)量已經(jīng)逐步遞減。不過，現(xiàn)在過早地對(duì)銅的走勢(shì)作出過于悲觀的判斷還為時(shí)尚早。麥格理銀行此前對(duì)銅價(jià)的預(yù)測(cè)顯示，2008年，銅的均價(jià)應(yīng)該不低2007年，可能會(huì)在7100美元/噸上方。