■新快報記者 賀朝暉

　　近期A股市場的大幅回調并未迎來國際投行的掌聲，反而加大了其對A股的打壓力度，近期更是在各種場合發表言論與報告，繼續擠壓中國股市泡沫。市場分析人士指出，在機構年底建倉之際，尤其是200億美元的QFII額度即將審批面世，國際大投行的動機值得懷疑。

　　大摩改口稱A股泡沫全球最大

　　本月上旬，摩根士丹利還發表報告稱，盡管美國股市深陷次貸風暴中，但日本以外的亞洲股市將在2008年上漲大約30％，并建議投資者加磅香港、中國、新加坡和馬來西亞的股票，并減持澳大利亞、印度、韓國和臺灣股票。但就在近期，摩根士丹利卻認為，A股不單呈現全球股市中最大的估值泡沫，且為最大的盈利泡沫。

　　

摩根士丹利中國策略員婁剛更是以“國王的新衣”來形容A股市場上市企業的第三季度業績。他指出，不包括保險類企業的業績在內，A股公司于今年第三季度的每股盈利增長(EPS)由上半年的67%跌至59%；若把保險類股份的投資收益和非經營性收益剔出，每股盈利增長將由上半年的48%跌到35%。雖然不包括保險企業盈利在內的市場名義市盈率目前已降為39倍，但若剔除投資和非經常性收益，今年的核心市盈率高達50倍，這明顯存在著巨大的泡沫。同時，婁剛還稱，日本市場上個世紀80年代末的教訓表明，一旦股市開始逆轉，收益預期的下調和市盈率的收縮將共同積聚動力，使市場如山頂滾落的雪球一樣崩潰。

　　高盛預計A股市場2008年的回報率為負11.3%

　　近日，另一國際大投行高盛發表報告預計，中國A股市場2008年的回報率為負11.3%。高盛指出，由於美國及全球經濟的不確定性加劇，導致外部需求減弱，高漲的A股估值帶來受壓風險。該行認為，關注A股市場中走勢落后的大型股(如金融股、油氣股和電訊股)的風險較小。并補充說，航空、藥品零售、資產管理及托管銀行等行業似乎處于良好位置，將受益于中國強勁的宏觀經濟趨勢。

　　A股熱鬧福布斯與巴菲特齊抬杠

　　更令人稱奇的是，在中石油H股上大賺了一筆，且聲稱對A股市場興趣不大的國際股神巴菲特近期對A股也是多加指責。繼在中國國內媒體上發表看法打壓外，近日更是在美國福布斯(Forbes)雜志上大談A股泡沫。福布斯(Forbes)雜志在有關文章中聲稱，中國、印度、俄國和巴西被稱為“金磚四國”(BRICs)，近年來四國已成為世界經濟的重要組成部分，但隨著中國等發展中國家的發展過熱現象增加，金磚四國”經濟泡沫化的趨勢有增無減。并預測崩潰可能會先從中國開始，并殃及其他國家。

　　福布斯的文章指出，2005年的上一次熊市結束時，中國老百姓有近9%的資產投入股市，但現在已經沖到22%。許多大企業把資金投資到別的公司中，就像當年日本一樣。一旦一個企業出現出問題，就會產生骨牌效應。1990年的日本就有前車之鑒。有研究指出，三分之一的中國上市公司2007年上半年的利潤是來自股票的增值及其他投資方面的收入。所以如果中國的股票出問題，公司利潤和投資就會嚴重受損。銀行也會因為投資人把貸款投放股市而被殃及。據估計有20%的銀行貸款已經毫無表現，這一數字曾高達50%，比官方的數字要高很多。

　　文章說，由于越來越多的中國大企業的股票在美國上市，因此中國股市一旦泡沫化，將會殃及美國和世界其他地區。

　　文中說，美國股神巴菲特對此十分警覺，最近已把他的股票投資從中國石油公司撤出，他在2003年4月進場以來，已從該公司股票上盈利600%。人們說巴菲特的投資是股市的晴雨表，這可能意味著股神也看到中國股票泡沫化的日子近了。今年，中國原始股上市第一天的回報率平均為192%，那些零售業為主導的行情更加極端化，造成一時間內原始股狂熱。長遠來講，中國的前景仍較光明，但近期來看，中國經濟今天的光環很可能變成明天的陰影，就像日本上世紀80年代的光輝在上世紀90年代變成金融黑洞一樣。

　　動機值得關注

　　市場分析人士指出，在年底A股與港股市場低迷之時，國際投行一再改變自己的觀點，過多指責A股泡沫，其動機可疑。實際上，只要有股市的地方，就有泡沫出現，美國股市的歷史就很好地證明了這一點。今年在美國發生的次債危機就是一個很好的例證。由于目前次債危機的風險還難以估計，在投資機會難尋的國際大環境下，中國A股市場無疑是最佳選擇，因此不排除他們另有企圖，特別是年底還有200億美元額度的QFII可能面世。哲學家懷特海曾說過，任何歷史都是歷史家的歷史，因為所有內容都是經過他篩選的。身兼投行、經紀、研究、咨詢、自營等多種業務于一身的國際投行，就能置身A股市場之外。