文/ 曹幼非

　　當(dāng)前有關(guān)QDII投資價值的爭論甚囂塵上。對此，了解QDII在其他地區(qū)的經(jīng)驗，以及當(dāng)前QDII投資地域的經(jīng)濟狀況，也許能為投資者的QDII投資決策，提供強而有力的依據(jù)。

　　本土高回報將制約QDII

　　臺灣地區(qū)自1988年就開始允許基金公司發(fā)行QDII。但是1988～1997年，只有少數(shù)極有錢的人才做這類投資，1997年爆發(fā)的亞洲金融危機一度使QDII凈值暴跌，不少投資者損失很大。

　　臺灣投資者真正大規(guī)模投資QDII始于2003年。2003～2006年，臺灣QDII規(guī)模由20多億美元倍增到200多億美元。這一倍增的重要原因，便是這一時期臺灣股市因為經(jīng)濟不景氣而表現(xiàn)很差，而2005～2006年“金磚四國”開始興起并流行，百姓投資海外往往有更好的回報。如果當(dāng)時投資中國大陸、印度、巴西或者俄羅斯股市，每年回報能達到50%以上。

　　同理，只要A股沒有走到極限，QDII對大陸投資者的吸引力就會削弱，其規(guī)模短期內(nèi)也很難變大。

　　不過，中國大陸某些信托公司的高端客戶已經(jīng)開始要求提供適合的QDII產(chǎn)品，以分散境內(nèi)股市風(fēng)險，或是想將來把財產(chǎn)放在海外供下一代出國時使用等等。從積累經(jīng)驗的角度看，人們開始QDII的行動也是件好事。

　　亞洲經(jīng)濟成長有落差

　　投資股市的基本理由是經(jīng)濟成長，那么大陸的經(jīng)濟成長是否到了極限呢？QDII投資地域的增長又如何呢？不妨以亞洲為例作一觀察。

　　中國需打問號

　　中國大陸GDP增長率在2006年、2007年1季度、2007年2季度分別為11.0%、11.1%和11.9%，這說明經(jīng)濟景氣度很高。出口和國內(nèi)消費仍然增長強勁，調(diào)控似乎沒能讓增長剎住車。但如果扣掉物價上漲，則增長率不到8%(12%–4.5%=7.5%)。如果下半年幾個月通貨率維持在類似8月份6.5%的高位，則GDP的實際增長率就更低了。這可能是投資大陸股市的重要風(fēng)險所在。香港地區(qū)的增長率則由2007年1季度的5.7%上升至2季度的6.9%，基于來自大陸經(jīng)濟和股市的強有力支撐，投資港股還是有點道理的。

　　北亞受制通脹

　　日本及韓國等北亞國家2007年2季度的表現(xiàn)都不佳，GDP增長率分別為-0.2%和1.8%，扣除通脹因素就更無意義了。鑒于兩國2007年承受的通脹壓力較大，未來一段時間成長很難快起來。

　　南亞高速依然

　　南亞的印度每個季度的GDP增長率都在9%以上，這一趨勢看來還會延續(xù)，印度股市自然得到了強勢的支撐。新加坡2006年、2007年1季度、2007年2季度GDP增長率分別達到7.9%、8.8%和14.4%，這幾乎是全亞洲最靚的成績單了。另外

　　總之，2007年2季度日韓等北亞國家GDP增長逐漸走緩，物價上漲壓力逐步升高；中國大陸、印度仍維持高速增長，其股市值得看好；東南亞及香港地區(qū)也可能是QDII等海外投資比較好的標(biāo)的。