見習記者 牛娟娟

　　《中國銀行間市場金融衍生品交易主協議(2007年版)》近日簽署。包括銀行、證券、保險以及其他非銀行金融機構在內的四十余家交易商協會的首批簽約會員，在簽署主協議時紛紛表示：此舉對推動銀行間市場發展，提高交易效率，防范交易風險有著重要作用，標志著我國銀行間市場統一的場外衍生品主協議進入實施階段，我國銀行間市場與國際接軌又邁出重要一步。

　　主協議：“繼承”與“創新”的結合

　　自2005年中國人民銀行推出債券遠期交易以來，我國銀行間市場金融衍生產品發展迅速，交易量迅猛增長。隨著我國金融體制改革的深入，

　　新成立的中國銀行間市場交易商協會根據市場發展情況，組織市場成員推出了《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》。專家指出，該協議的發布標志著我國金融市場管理模式的轉變，市場自律管理的作用開始發揮。通過協會形式組織市場成員加強制度規范和產品創新是一種新的探索，將不斷推進我國場外金融衍生產品又好又快發展。

　　據了解，國際上通常由行業協會制定統一的標準化文本(如ISDA主協議)來減少風險、降低交易成本，本次推出的協議對金融衍生產品的定義、履約保障品的提供和計算、支付及違約、合同的轉讓等細節作了明確規定，既繼承了ISDA主協議“一個主協議覆蓋多種產品”的重要理念，也繼承了若干重要的衍生產品交易基礎制度安排，如凈額制度。此外，新協議實現了“三個制度創新”和“一個產品創新”，即在單一協議原則、凈額結算安排、轉讓式履約保障、信用衍生產品的提出和運作上，彌補了基本法律在衍生品交易方面的缺失。可以說，這個協議是“繼承”與“創新”的結合。

　　年利達律師事務所北京代表處律師張昕表示，新協議將市場實踐合約化、制度化，以合約的形式體現了業務規則，將中國的實際情況與國際經驗有機結合起來，是一部接近國際市場的具有重要的經濟意義和法律意義的協議。

　　金融衍生產品：因風險而生

　　一直以來，因為金融衍生產品天然具有的杠桿功能，一提到金融衍生產品，很多人都會直觀地反映出“風險”二字。中國人民銀行金融市場司司長穆懷朋表示，來自金融市場、金融產品以及信用等領域的眾多“不確定性”帶來了金融風險，金融風險是客觀存在的，而非金融衍生產品帶來了“風險”，與此相反的是，金融衍生產品恰恰是分散風險的工具。

　　穆懷朋指出，當前我國金融市場已經發展到了相當規模，金融市場的參與者群體日益廣泛，隨著政府大力推動直接融資，金融市場結構也在發生史無前例的變化，在這樣的背景下，市場參與者都有使用金融衍生產品來管理和防范金融風險的需求。

　　應該說，在今天的中國發展金融衍生產品，恰逢其時。

　　中國社會科學院金融研究所所長李揚表示，發展金融衍生產品市場，客觀上還具有理順貨幣政策傳導機制的效果，并可提高傳導效率。隨著利率市場化、匯率市場化的不斷深入，利率風險凸顯，金融機構持有資產的利率敏感性大幅上升，發展利率衍生產品、管理利率風險，已經成為各類金融機構的當務之急；而未來的信用風險將成為銀行機構面臨的主要風險之一，所以為了盡快分散這些未來可能出現的風險，在中國發展金融衍生產品市場，要優先發展利率和信用衍生產品。

　　"三大原則"勾勒中國發展金融衍生產品市場之路談

　　到如何發展金融衍生產品市場，穆懷朋用"三大原則"勾勒出市場發展之路：貫徹科學發展觀，堅持有序發展、協調發展和安全發展。

　　穆懷朋指出，要遵循客觀規律有序發展，這個"有序"包括三方面：首先要遵循產品漸進的原則，在大力發展金融基礎產品的基礎上推進金融衍生產品的發展；其次，在發展衍生產品的過程中要依照其內在的次序，由遠期依次向期貨、期權、互換等不同衍生產品類型推進；再次，參與者參與市場的程度也要講求次序。"我們不求一下子擴張成很大的市場，而是應穩步發展。"

　　此外，實現金融衍生產品市場的協調性也是發展中國金融衍生產品的重要方面。要注重金融基礎產品與衍生產品的協調發展，場內市場和場外市場的協調發展，金融產品與外部環境的協調發展。監管部門之間也要互相協調。安全發展的重要要求就是加強監管，這里除了監管部門對系統風險的監管和行業組織的自律行為，最重要的是要靠金融機構自身的自律監管。

　　未來中國金融衍生品發展將以包括股指期貨在內的傳統衍生產品、信用衍生產品和資產支持類的結構性金融衍生品這三類產品為重點。盡管我國早已開始了金融衍生產品的探索和實踐，但是主協議的簽署還是給中國金融衍生產品市場帶來了一個新的起點，主協議的簽署具有里程碑式的意義。雖然說中國金融衍生產品市場發展起點不在今天，但今天，確實是又一個起點。