■高企的房?jī)r(jià)令不少人望而生畏，是否也透支了地產(chǎn)股的未來(lái)？CFP供圖

　　有媒體披露，地產(chǎn)企業(yè)借殼將全面整頓；基金近期紛棄地產(chǎn)股

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道“證監(jiān)會(huì)發(fā)審委現(xiàn)在已經(jīng)暫停了內(nèi)地企業(yè)A股IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）的申請(qǐng)受理、審批工作。”一位接近證監(jiān)會(huì)的政府官員日前透露。這位官員還告訴記者，何時(shí)結(jié)束“暫停”并沒(méi)有明確期限，不過(guò)，在溯及時(shí)間范疇上“有一個(gè)區(qū)間”，在這個(gè)時(shí)間結(jié)點(diǎn)之前提交IPO申請(qǐng)的，將不受“暫停審批”的影響。

　　一家正在謀求A股上市的知名地產(chǎn)企業(yè)高管也向記者證實(shí)了這一消息。這家企業(yè)于2007年9月下旬向證監(jiān)會(huì)發(fā)審委提交了A股IPO申請(qǐng)，但隨后被告知，目前對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的IPO申請(qǐng)受理和審批工作已經(jīng)暫停。“只告訴我們繼續(xù)準(zhǔn)備材料，但何時(shí)重新受理沒(méi)有明確的說(shuō)法。”這位高管對(duì)記者說(shuō)。

　　IPO“暫停”并非地產(chǎn)直接融資政策調(diào)整的全部。消息人士告訴記者，明年1月開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)將對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)在A股借殼上市進(jìn)行全面整頓和清理。未來(lái)，地產(chǎn)企業(yè)借殼上市的難度可能越來(lái)越大。

　　華遠(yuǎn)地產(chǎn)借殼遭否

　　在銀行信貸全面收緊之后，資本市場(chǎng)這條房企另一融資渠道，也正在受到力度空前的政策擠壓。

　　潘石屹把SOHO中國(guó)（0410.HK）帶到香港上市，如今看來(lái)，無(wú)疑是一個(gè)明智的選擇。如果一年前他把上市目標(biāo)定在A股，SOHO中國(guó)或許就將要面臨“無(wú)休止等待”的命運(yùn)。

　　9月28日，證監(jiān)會(huì)否決了華遠(yuǎn)地產(chǎn)借殼SST幸福（600743）上市的方案。負(fù)責(zé)華遠(yuǎn)借殼操作的中信證券（600030）相關(guān)人士告訴記者，目前，借殼上市方案正在進(jìn)行緊張修改，并將于近日重新提交證監(jiān)會(huì)審批，不日將有結(jié)果。“肯定在年底之前。”他說(shuō)。

　　而最能刺激房企上市欲望的，無(wú)疑是制造了中國(guó)內(nèi)地“新首富”的碧桂園（2007.HK）。4月20日，碧桂園在香港上市，成功融資148億港元。“碧桂園擴(kuò)張速度最快的時(shí)候，恰恰是中國(guó)內(nèi)地銀行業(yè)緊縮地產(chǎn)融資的時(shí)期，成功在香港上市，在相當(dāng)大程度上，沖抵了內(nèi)地金融調(diào)控政策的影響。”香港京華一山分析師尤浩然說(shuō)。

　　碧桂園2007年中報(bào)顯示，截至2007年6月，碧桂園在中國(guó)內(nèi)地土地儲(chǔ)備總量高達(dá)4500萬(wàn)平方米。在土地價(jià)格高企的背景下，獲得如此多土地儲(chǔ)備所必需的資金支持，無(wú)疑來(lái)自資本市場(chǎng)。

　　“上市是迫不得已”

　　尤浩然認(rèn)為，一方面，上市房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)IPO獲得大量現(xiàn)金購(gòu)置土地；另一方面，又可以通過(guò)對(duì)已收購(gòu)地塊進(jìn)行定向增發(fā)等手段進(jìn)行再融資。這實(shí)際上意味著，上市之后的土地購(gòu)置費(fèi)用，一樣可以通過(guò)向公眾投資者募集的方式完成，企業(yè)自身承擔(dān)的資金壓力將大大減輕。

　　與“新貴”碧桂園形成鮮明對(duì)比的，是在地產(chǎn)業(yè)界頗具知名度的陽(yáng)光100。作為中國(guó)最早的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)之一，陽(yáng)光100頻頻在土地招拍掛市場(chǎng)上失利。對(duì)此，陽(yáng)光100董事長(zhǎng)易小迪向記者解釋，主要的原因就是資金。在銀行信貸全面緊縮的背景下，“我們拼不過(guò)上市企業(yè)”。正因如此，陽(yáng)光100也啟動(dòng)了上市計(jì)劃。“上市是迫不得已的事。”易小迪說(shuō)，他給自己定的時(shí)間表是兩年。

　　土地市場(chǎng)的情況或許最能解釋陽(yáng)光100急切謀求上市的原因。今年以來(lái)，雖然銀根全面緊縮，但地產(chǎn)企業(yè)“高價(jià)搶地”的熱情絲毫沒(méi)有減弱，而最終能夠勝出的，絕大多數(shù)都是上市公司。今年7月，以92億元高價(jià)在長(zhǎng)沙“全國(guó)地王”勝出的北辰實(shí)業(yè)（601588.SH，0588.HK），就是其中最為典型的案例。

　　“這樣，即便銀行不發(fā)放流動(dòng)資金和土地貸款，并收緊開(kāi)發(fā)貸，上市房地產(chǎn)企業(yè)投資所需的資金支持也不會(huì)受到影響。”中信證券研究部總監(jiān)王德勇表示。在這樣的邏輯下，宏觀調(diào)控試圖通過(guò)控制信貸發(fā)放，控制資金流入地產(chǎn)行業(yè)，遏制投資過(guò)熱的調(diào)控效果，在一定程度上被“沖抵”掉了。

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　　公募私募雙雙拋棄地產(chǎn)股

　　參與萬(wàn)科A（000002）增發(fā)后的糟糕投資經(jīng)歷，讓小型私募基金經(jīng)理李先生十分憋氣，他已經(jīng)將萬(wàn)科劃入“投資禁區(qū)”，并向記者坦言，至少在2008年以前不會(huì)再買入萬(wàn)科。

　　事實(shí)上，滬深兩市房地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科A于8月底實(shí)施的公開(kāi)增發(fā)，并沒(méi)有為參與的投資者提供多少創(chuàng)富機(jī)會(huì)。10月18日，萬(wàn)科A報(bào)收30.60元，比增發(fā)價(jià)格31.53元還低0.93元。而整個(gè)9月份，萬(wàn)科有11個(gè)交易日收盤價(jià)低于增發(fā)價(jià)。

　　萬(wàn)科的遭遇不是個(gè)案。更多市場(chǎng)人士正在對(duì)房地產(chǎn)股敬而遠(yuǎn)之。10月17日，兩市房地產(chǎn)指數(shù)下跌近1.7%，其中有接近100家房地產(chǎn)股以綠盤報(bào)收。

　　一些公募基金近期也在內(nèi)部會(huì)議上對(duì)地產(chǎn)股下達(dá)禁入令。某大型基金投資總監(jiān)向記者表示，地產(chǎn)股前期漲幅過(guò)大。雖然此前加息、提高準(zhǔn)備金率等政策調(diào)控措施并非專門針對(duì)房地產(chǎn)，但已對(duì)地產(chǎn)

開(kāi)發(fā)商資金流動(dòng)性形成明顯抑制作用。十七大之后，必須防備或會(huì)出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控措施，降低地產(chǎn)股倉(cāng)位勢(shì)在必行。