金巖石 湘財證券首席經濟學家，索羅斯基金資助進入哈佛大學的第一位中國學子。1990年取得美國證券業從業資格，執有多種注冊經理人執照。對國際資本市場的理論及應用有深入的研究和豐富的操作經驗。

　　經濟學家讀股市

　　首批6000億的特別國債將很有可能在本周發行。特別國債的發行是否將對A股市場構成重大利空，本期請湘財

證券首席經濟學家金巖石博士為我們進行解析。

　　新京報：財政部從今年起將逐步發行1.55萬億特別國債，你如何看待發行特別國債的意義？

　　金巖石：財政部將發行的特別國債從理論上講是替代了央票，給央行公開市場買賣提供了新的交易品種，不直接對商業銀行發行，也沒有邀請商業銀行參與發行，只是說特別國債把另外一只舊鞋換了，又換一個新的舊鞋。所以從央行角度上來講，公開市場操作的總量到目前來看，并沒有發生特別大的變化，所以大家擔心后期還有中國式的組合拳。此次發行的特別國債將用于購買約2000億美元的等值外匯，撥付給國家外匯投資公司作為注冊資本金，作為國家的宏觀政策手段，其功能在于補充目前外匯投資流動性不足。

　　新京報：特別國債的發行會對國內A股市場產生影響嗎？

　　金巖石：目前有人把發行特別國債解讀為用于吸收國內流動性的工具，我個人認為這是一種誤導，如果通過國債發行吸收國內流動性，然后將它投資海外股市，國外機構可能再將它回流到中國市場，所以將本國貨幣投入外國資本市場用以解決國內流動性過剩的說法根本說不通。其實道理很簡單，特別國債的發行就是為了提高我國外匯投資流動性，發行特別國債與國內流動性無關，更不會對國內A股市場產生影響。雖然接下來還包含著將特別國債逐漸轉賣到商業銀行的可能性，這樣才會變成對國內市場的操控手段，但目前尚沒有這方面的確切說法，因此其效果也很難預見。

　　新京報：近期伴隨美國次級貸危機的爆發，全球幾大

股票市場都出現連續大幅下跌，投資者也對國內A股市場表示了擔憂，你覺得這種擔憂是否有必要？

　　金巖石：美國的次級貸危機目前進入尾聲，所造成的損失大概占了市場的10％，大約有一千億美元。但此次危機波及到全美國，全世界，再到亞洲，到中國影響已經很小，況且，中國六大銀行涉及的總金額也僅有49.2億美元。所以我認為，近期的股市調整和美國的次級貸風波沒有關系，只是一次常規性的技術調整。如果用月度漲跌幅度看股市波動，就會發現在每次超常暴漲之后的兩個月內，都會發生高位回調，近期股指開始了一輪回調，美國的次級貸風波只不過是股市高位回調的一個借口罷了。

　　新京報：面對宏觀政策上的調整及國外危機，投資者未來該如何投資？

　　金巖石：經過上半年牛市的股指快速上漲，按常理來說后面的不確定因素將會越來越多，大家最為關注的股指期貨也將可能在十七大召開后推出。在這樣的情況下，投資者還是應該堅持自己心中的投資理念，增加風險意識。

　　本報記者 張羽飛

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