2007年4月28日，由國發資本市場研究中心、中國保險行業協會、中國保險學會、中國證券報社主辦的中國保險發展論壇2007年國際學術年會在中國人民大學逸夫會議中心一層報告廳舉行，新浪理財頻道做為本次會議的獨家網絡合作伙伴對大會進行全程圖文直播。以下為中國人壽資產管理有限公司董事長繆建民致辭。

　　繆建民：尊敬的許彬秘書長，女士們、先生們大家下午好！

　　流動性過剩是當前金融體系中一個非常突出的矛盾，他表現在什么地方呢？第一貨幣貢獻量太大，大家只有一個季度M2達到36.4萬億，M2供應量增長速度17.3%，我們國家連續七年貨幣供應量增速在17%以上，這個增速是上個世紀美國20年代貨幣供應量的3倍，是日本上個世紀80年代的貨幣供應量的2倍，另外突出表現在M1的增長速度比M2還高。一季度M1增長速度是19.8%，M2增長是17.3%。說明貨幣流通速度在加快。

　　銀行存款率是17萬億，流動性增加的結果就是壓低了利率，實際上我們國家利率是負的，大家知道一年期存款利率是2.79，3月份通貨膨脹率是3.3%，一季度CPI是2.7%，現在還是負利率。為什么會造成這種流動性嚴重過剩的局面呢？根本原因是我們國際雙順差。大家知道去年貿易順差1775億美元，資本流入是193億美元，現在外匯儲備超過1.2萬億美元，國際收支的雙順差，外匯儲備迅速增加，導致貨幣供應量過大，資本過剩。

　　從根本上的原因，為什么我們國際收支平衡出現雙順差呢？幾個原因，第一宏觀經濟很好，我們改革開放28年來，最近十年都是10%以上，你如果到基層看一下，中國現在經濟確實非常好，很多人跟我講當地地方GDP增長實際比國家統計要多。為什么宏觀經濟這么好？第一城市化、工業化、市場化的推進，技術制度變革，這樣我們國家能保持一個相當長時期的增長，除了宏觀經濟好，微觀的企業競爭也很強，以前我們說人民幣不能升值，如果升值了出口企業沒有利潤，但是實際情況不是這樣，人民幣升值了，貿易順差是在增加不是減少，微觀企業競爭力很強，資本回報很高。第一季度工業企業是43%，這種情況下，人民幣升值壓力很大。包括國外經銷商跟我講，金融市場最大的就是不定性。現在全球市場只有一件事是確定的，金融市場一定要實行人民幣升值。

　　人民幣升值再加上宏觀經濟微觀經濟，最后一定是推動資產價值上升。前兩年為什么大量資本流入，特別是房地產市場。人家給我算一筆賬，在一線的假設商業地產租金17%，如果加上5%貨幣升值就是22%，加上假定一年10%的資產升值就是30%，這個時候怎么不可能資本流入呢？所以國際收支雙順差相當長時間會存在，而且后面會有非常強勁的宏觀和微觀經濟的基礎。

　　當然，我們流通性過剩也有國際上的背景。大家知道2000年美國持續減息，日本實行零利息政策，從去年開始加息。另外石油價格上漲以后，產生了大量的油源，所以流通性過剩不僅有中國國內微觀經濟的基礎，還有國際背景。流通性過剩最終造成什么局面呢？兩個后果。第一按照商業貨幣周期理論，會引起經濟周期增長的波動，這個在很多國家實踐中已經得到證明。第二個后果通貨膨脹，資產價格的上升。我去年也參加了博鰲發展論壇，我就說了在任何時候持有資產更能比持有貨幣增知，現在資產增值的速度是在迅速加快。資產迅速增值不利于和諧社會，第一講會造成資源分配無效，第二扭曲經濟的良性增長，它使資產持有者越來越富，無產者是越來越難。這是不利于建設社會主義和諧社會的。

　　從其他市場，你看日本市場、香港市場，我最近在研究中東市場，流動性過剩引起的價格資產上升，對于經濟的傷害是比較大的。解決這個問題有什么辦法？研究日本經濟周期的專家叫林洛擇家雄，他認為日本對付80年代流動過剩的情況下，第一個加息太不好，還有金融市場的改革也不太好，日本經貿市場的改革是1996年才進行改革，他認為從現在看，這兩個都不太好。吸取日本經驗，我們要從兩方面著手，第一要有正確的貨幣政策，所謂正確的貨幣政策在當前環境下，就是緊縮性的貨幣政策。我們國家貨幣政策有三個工具，公開市場操作，包括央票的發行，第二存款準備金率，第三就是利率，現在看來在我們國家這三個政策，對付流動性過剩方面的作用是有限的。因為我們現在央行的余額已經到了3.6萬億，存款準備金已經到了10.5%，因為歷史上最高13%。而且在利率方面，我們國家現在還是負率，我們國家由于利率的傳導機制不暢，所以利率加息對于經濟的影響比成熟市場要小得多。所以除了要有緊縮性貨幣政策以外，必須深化市場改革。包括保險市場發展，加快保險市場發展，是有利于吸納流通性。

　　我們去年保費收入5600多億，實際上吸納了流通性。另外進一步加快保險資金的境外應用，這是直接的分流，另外還可以開發外匯的保單，這是對分流緩解流動性的局面是有幫助的，當然同根本來講，我們還需要進一步發展債務市場，我們債務市場只占GDP的17%，成熟市場是40%、50%，我們企業債去年總量3600億，占銀行貸款1.5%。另外我們還需要增加股票市場的供給，我們現在股市已經超過16萬億，實際上是吸納流通性很大。但是我們現匯市場，沒有衍生品市場，吸納流通性更大的是金融衍生品市場，這個我們還沒有發展起來。所以我覺得對我們國家金融改革開放來講，很重要的是要升華金融市場改革，環節流通性過剩局面，如果流通性過剩局面，不能在短期內有效的緩解，將來我們要付出經濟社會代價是十分巨大的。謝謝大家！