編者按：近幾年，國際黃金價格走出了一波大的牛市，自2001 年黃金價格起漲以來，已經連續六年收陽線，而且年漲幅有擴大的趨勢。2006 年上半年更是加速上漲，年初國際現貨黃金價格由每盎司517 美元，最高曾于2006 年5月12日達到每盎司730 美元，漲幅巨大引人注目。而我國參與黃金買賣的投資者也在大幅度增加，這使得黃金成為目前除股票和房地產外投資者最為關心的市場之一。本版通過對07年影響黃金市場主要因素的分析，以及對黃金市場走過的2006年的軌跡的回顧，帶給已經進入和準備進入這個市場的投資者一些參考意見。

　　

　　圖片作者：eg365

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　　2007年，黃金將往何處去？

　　近幾年黃金價格的大幅上漲說明：所有的貨幣都在貶值。這其中不僅包括了美元，也包括升值的人民幣和歐元。目前黃金價格的上漲只不過是黃金價值的回歸而已。

　　近幾年，黃金價格的大幅上漲說明了一個什么問題？所有的貨幣都在貶值！這其中不僅包括了美元，也包括升值的人民幣和歐元。貨幣貶值實際上是各國央行過去大量發行紙幣的直接和必然的后果，目前黃金價格的上漲只不過是黃金價值的回歸而已。那么黃金價格從2001 年的253 美元左右漲到現在已經翻了一倍還多，2007 年漲勢還能延續嗎？

　　首先我們從黃金價格波動的基本因素來考慮，影響黃金價格的因素有多種，對于同時具有商品和貨幣雙重屬性的黃金來說，決定其價格變動的基本因素是供給和需求；而美元匯率是影響供需的長期因素；石油價格、其他金屬價格、通貨膨脹率和重大國際事件等其他因素是對黃金供需變化的短期擾動因素。

　　供給和需求

　　目前黃金的生產供應和消費需求基本上保持著相對的平衡，變化的絕對量占比不大，對于黃金的價格只起到短時間的影響，呈季節性。例如06 年9 月中旬，由于中國和印度接近節假日消費旺季時，黃金在一兩周內曾出現小幅上揚行情，但之后又很快跌回去。“再生供應”和儲備、投資需求對黃金價格有較大的影響。“再生供應”指的是來自各國央行和機構在市場出售庫存黃金以及首飾的重新加工等的供應。最近一次黃金價格下跌是在1996 年-1999 年間，正是由于各國央行減持黃金儲備導致黃金價格大幅下跌。而自1999 年歐洲15 國為保護黃金價格簽訂了《央行售金協議》，限制央行的拋售數量，使得黃金價格起穩回升。央行的銷售動態值得我們關注。近年來不斷有新興市場國家、石油輸出國以及其他機構選擇外匯儲備多元化策略，從而增加了對黃金的儲備需求，私人投資者儲藏數量也在增長。新的黃金衍生工具不斷出現，黃金價格波動加大，使得投資需求也在不斷增長。這些因素對黃金價格均起到了很強的支持作用。據世界黃金協會報告顯示，2006 年上半年全球黃金投資總需求增長了75%，官方售金的數量有明顯下降。

　　美元匯率

　　通常黃金是以美元標價的，美元匯率與黃金價格呈反向關系，2002 年以來由于美元不斷貶值，黃金受到投資者的追捧，這是黃金價格不斷上升一個主要原因。十一國慶節后這一波黃金價格的上漲，很大程度是受美元匯率下跌的影響。由于近期美國國內的經濟指標顯示美國的經濟放緩，目前反映美元匯率水平的美元指數已經跌至1 年半以來新低，而且有進一步下跌的趨勢，因此黃金價格在未來相當長一段時間有繼續上漲的可能。

　　原油價格的影響

　　從近幾年黃金價格和原油價格走勢對比看，兩者具有同向變動的關系，這主要是因為原油價格的暴漲導致人們對通貨膨脹擔心增加，使購金保值和投資黃金者數量不斷增加，從而推動了黃金價格上漲，其實黃金與石油之間沒有直接或附屬的關系。不過原油的價格變動確實對黃金的價格有一定的影響。如果原油價格重新回升，也將對黃金起著支撐作用。

　　通貨膨脹

　　通貨膨脹對黃金價格是一個很明顯的支持因素，這主要是在購買力和保值能力上考慮，高通脹令所有貨幣的購買力都下降，買入黃金成為人們抵御通脹的首選。目前全球范圍內均存在通貨膨脹上升的風險，因此，未來黃金價格有繼續走升的內在動力。

　　政治因素

　　黃金被視作防范動亂和戰爭風險最安全的投資方式。國際局勢緊張往往引起人們對黃金的搶購，金價也隨之上漲。近來朝鮮和伊朗的核問題以及伊巴局勢始終存在不確定因素，一旦地區局勢發生突變，黃金較易上漲。

　　總結以上各個影響黃金價格變動的因素，可以看出黃金價格上漲概率大，尤其美元匯率下跌的趨勢明顯，因此判斷進入2007 年黃金價格仍將繼續上揚，并且有望挑戰1980 年的每盎司850 美元的歷史高點。另外從現貨黃金價格的走勢看，目前各項長線技術指標均呈多頭排列，后市仍有較大的上漲空間。

　　本版作者：建行廣東省分行財富管理中心/通達理財俱樂部 鄧為民

　　圖解2006年黃金市場

　　2006年黃金市場波瀾壯闊吸引了許多投資者的目光。整個一年黃金價格的走勢有明顯的特征：黃金價格的波動上半年大起大落，波幅高達41.25%，后半年則逐漸趨于平緩，下半年的調整是對前期黃金價格過快上漲的中期修正，隨著調整的結束，2007年黃金價格有望繼續恢復到原先的上升軌道中去，新年伊始，回顧過去的一年走勢或許對未來的操作思路有所幫助。

　　

　　從上表和后面的走勢圖可以看出，上海黃金交易所黃金的價格基本隨國際市場現貨價格波動，但波動幅度小于后者約百分之四，這主要是因為去年人民幣相對美元升值超過百分之三，并有繼續加速升值的趨勢。

　　

　　下面試著將2006年國際現貨黃金價格走勢分成7個階段分別進行解讀，如下圖：

　　

由于黃金價格大多是由美元標價的，美元匯率的變化直接影響黃金價格，并且原油價格也對黃金價格產生間接影響，為方便對比，也將美元指數和原油期貨價格走勢圖列在其后。

　　下圖為2006年美元指數5個階段的波動走勢：

　　

　　下圖為2006年紐約原油期貨價格波動連續走勢：

　　

　　分析

　　2006年初

　　美元指數的回落支持黃金價格繼續2005年的漲勢，使得黃金價格從年初的每盎司517.00美元升至2月2日的574.60美元。

　　2月2日—3月底

　　在美元反彈以及原油價格止跌反彈交替影響下，黃金價格進入調整階段。

　　3月30日－5月12日

　　隨著伯南克正式就任美聯儲主席，雖然上半年三次加息讓美國的基準利率上調到5.25％，但市場對美聯儲加息周期臨近結束的猜測，使得美元匯率受壓，美元指數在接著2個月內大幅下挫，跌幅達9%左右，加之原油價格再創新高，更令市場擔憂。避險及投機資金大量涌入，導致黃金價格飛漲。5月12日現貨黃金價格一度升至26年來最高位每盎司730美元，而與此同時上海黃金交易所黃金也升至歷史最高每克186.50元附近。

　　5月13日—6月14日

　　由于美元匯率觸底回穩，加上前期黃金價格上漲過快，獲利回吐盤不斷增大，使得黃金價格快速回落，從5月12日到6月14日短短的一個月，黃金價格每盎司跌去188.15美元，最低曾跌至541.85美元，跌幅達25.8%。國內黃金也跌至每克145元附近。

　　6月14日—7月17日

　　當黃金價格快速跌至2、3月份成交密集區時，遇到技術性買盤的支持，國際黃金價格止跌回穩。之后在原油價格不斷創新高的支持下，6月14日至7月17日一個月左右，黃金價格從每盎司541.85美元迅速反彈，最高升至每盎司676美元。

　　7月17日—10月4日

　　7月中旬到8月初原油期貨價格在每桶70美元之上高位盤整，之后步入中期下跌走勢，直到10月初跌勢才趨緩，這對黃金的走勢產生不利影響。而這當中美元匯率震蕩反復，使得黃金價格呈震蕩回落走勢，期間地緣政治也呈復雜局面，以色列從黎巴嫩撤軍，中東局勢露曙光，使得黃金避險功能減弱，但伊朗核問題和恐怖活動等一有風吹草動卻又對黃金走勢產生支持作用。在供給方面，上半年全球黃金礦產量下降1.5%，但歐洲各央行在年中加快了黃金拋售，這使得7月17日-10月4日期間國際現貨黃金價格由最高每盎司676美元震蕩跌落至559.10美元。

　　10月初—年底

　　由于美元指數重新回到下跌的趨勢，使得黃金價格獲得較強的支持，加上原油價格止跌反彈，黃金價格開始了新的穩步上升過程，年底國際現貨黃金價格收盤于636.00，年K線為一實體119美元的大陽線，這也預示2007年黃金價格仍有較大繼續上升的空間。

　　從以上可以看出影響黃金價格變化的因素是多方面的，但最大的影響因素是美元匯率的變化，而黃金價格的波動并不完全與原油價格正相關，后者是間接影響因素。因此2007年要把握黃金價格變動大的趨勢主要還是看美元匯率的變化。

　　圖表來源：www.fx168.com