如果對這兩類基金了解不充分，風險不容小覷

　　熟悉股票的投資者在投資開放式基金時也許會感到過程繁雜，但基金市場上的創新品種可以避開這種煩惱。交易所交易基金（ETF）和上市開放式基金（LOF）既能在一級市場申購贖回，也能在證券交易所實現自由買賣。投資者就可利用二級市場交易價格與基金份額凈值之間存在差價時進行套利交易。

　　場內交易具有成本優勢

　　目前共有5只以滬深兩市指數為標的的ETF，它們分別以上證50、上證180、小板指數、紅利指數、深證100指數為標的。投資者既可以在二級市場買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購、贖回ETF份額，不過申購贖回必須以組合證券（或有少量現金）換取基金份額或者以基金份額換回組合證券（或有少量現金）。

　　LOF特點相對簡單一些，其產品特性與一般

開放式基金無異，僅增加了可在交易所內買賣這一特點。目前已實現場內交易的LOF有15只。如南方積配、南方高增、博時主題、嘉實300、景順鼎益等。

　　這兩類基金比一般開放式基金更具有成本優勢。一般開放式基金的申購費率和贖回費率分別在1.2%和0.5%以上。但場內交易方式只需要付給券商傭金，目前針對LOF、ETF的券商傭金費率一般是千分之一。

　　對于中小投資者來說，在沒有出現價格大幅溢價的情況下，從二級市場上買入LOF和ETF都是較申購更好的策略。比如，以博時主題為例，其50萬元以下資金的場外申購費率為1.5%，2年內贖回的費率為0.5%.如果投資10萬元申購博時主題基金，以1.5%的申購費率計算，申購產生的費用為1477.8元，完成申購后持有的凈值為98522元。但如果該基金在二級市場上的價格與凈值一致，那么，10萬元持有的凈值為99900元。

　　對于ETF來說，采用現金和一攬子

股票進行申購，其門檻一般在50萬份以上，因此對于中小投資者來說，從二級市場上買賣仍是更佳選擇。

　　除去成本上的優勢外，ETF、LOF的流動性與股票類似，即在二級市場上賣出后，資金到賬為T+1，而贖回資金到賬需要T+3以上。

　　投資投機兩相宜

　　由于同時存在二級市場交易和申購、贖回機制，因此持有這兩類基金除了等待凈值上升來實現收益之外，可以在二級市場交易價格與基金份額凈值之間存在差價時進行套利交易。這也使得這類基金在二級市場上交易的價格不會出現像

封閉式基金那樣大幅度折價的情況。

　　不過，投資者如果是在指定網點申購的基金份額，想要在交易所網上拋出，須辦理一定轉托管手續；反之亦然。

　　一般的套利模式是，當基金凈值高出二級市場上交易價格時，通過在二級市場上買入并在一級市場上贖回來獲利；當凈值低于二級市場交易價格時，即可在一級市場上申購和在二級市場上賣出。

　　但這兩類套利機制仍有不同。按照深交所公布的LOF規則第14條規定，LOF要在兩個不同市場之間轉換，必須進行轉托管。這一過程需要2天。

　　也就是說，LOF的套利至少需要3天時間，判斷3天后的價格或凈值有很大風險，因此個人投資者很少使用LOF套利。

　　而ETF的套利在時間上不存在此類問題，當出現價格和凈值大幅度偏離時，套利能即時啟動，但ETF的申購和贖回是通過一攬子股票來實現的，在同樣的價格和凈值偏離程度下，ETF標的指數的股票個數越少，套利成功的幾率越大。不少個人投資者嘗試ETF套利。

　　■風險提示

　　謹防LOF非理性暴漲風險

　　兩類基金的風險也不容小覷，從實際情況來看，主要是因為投資者對于兩類基金了解不夠充分的緣故。

　　ETF是一種指數化的被動投資工具，目前5只ETF跟蹤滬深市場內的5個指數。ETF的持股結構，與標的指數中各個股票的權重結構也基本一致。因此ETF的凈值漲跌與標的指數趨于一致。因此短期來看，波動幅度要比那些平衡型、配置型基金要大很多。

　　而對于LOF來說，從此前的市場表現來看，非理性的暴漲是主要風險。此前南方高增、南方積配、嘉實300、中銀中國基金等都曾在分紅方案公布后出現先漲停、隨后跌停的情況。但對于LOF基金來說，其分紅與普通開放式基金無異，都不會帶來任何收益特征的改變。這一點與上市公司的分紅完全不同，也與存在折價問題的封閉式基金分紅不同。市場人士認為，這種速漲速跌的情況完全是基于誤解的炒作。

　　另一方面，LOF基金的交投情況遠不如股票活躍，即在漲停時追高進入的LOF投資者，在出現跌停板時很難脫身。

　　本報記者 吳敏