中期調(diào)整壓力漸近

　　武漢新蘭德 余凱

　　 當(dāng)前市場(chǎng)的火爆行情可以說(shuō)是愈演愈烈。中國(guó)人壽高調(diào)上市后，并沒有因?yàn)閿D出效應(yīng)而降低行情的熱度。市場(chǎng)如此火爆的原因，除了基本面之外，更多的應(yīng)該是資金的持續(xù)推動(dòng)。目前的大盤持續(xù)走高，賺錢效應(yīng)迅速擴(kuò)散，對(duì)場(chǎng)外資金的吸引力越來(lái)越強(qiáng)。而這樣的正反饋效應(yīng)一旦形成，只能將行情由理性泡沫推向全面沸騰。

　　另一方面，中國(guó)股市正在步入牛市的良性循環(huán)。投資增速在未來(lái)幾年保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，與此同時(shí)消費(fèi)也開始顯露出明顯的啟動(dòng)跡象。在投資和消費(fèi)雙引擎帶動(dòng)下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的前景非常值得看好。而中國(guó)股市潛在的資金供給也非常充沛，未來(lái)中國(guó)股市資金來(lái)源最大的金礦是高達(dá)15萬(wàn)億元的儲(chǔ)蓄存款。在這樣的市場(chǎng)背景下，短期股指仍有進(jìn)一步向上拓展空間的動(dòng)能，而個(gè)股行情之火爆仍將延續(xù)。

　　但風(fēng)險(xiǎn)同樣在醞釀中。

　　近期，市場(chǎng)對(duì)金融股的估值已經(jīng)陷入瘋狂。它們目前的市凈率超過(guò)3倍，刨除印度的銀行外，中國(guó)的銀行股價(jià)格幾乎成了世界上最貴的，而中國(guó)的銀行尚未證明其盈利能力。即使和香港市場(chǎng)上H股相比，A股也形成了全面溢價(jià)的水平，典型的如中國(guó)人壽、中國(guó)銀行、廣深鐵路等。即便如此，近期港股仍然出現(xiàn)了力度不輕的調(diào)整，尤其是中資股沽壓沉重，周三恒指最多跌390點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)跌350點(diǎn)，中國(guó)人壽更是跌勢(shì)不減，大跌6.64%，報(bào)收于23.9港元。

　　此外，值得關(guān)注的是，針對(duì)火熱的股市，有關(guān)決策部門拿出了一系列的措施降溫，人民銀行提高存款準(zhǔn)備金率，試圖控制國(guó)內(nèi)資金面；外匯管理局進(jìn)一步開放國(guó)內(nèi)個(gè)人資金流出，同時(shí)開始限制個(gè)人外資流入；

證監(jiān)會(huì)則改進(jìn)了股指編制的方法，解決中國(guó)股市指數(shù)虛漲的問(wèn)題。

　　盡管短期來(lái)看，在洶涌的資金流面前，這些政策的實(shí)際效果還差強(qiáng)人意。但從歷史上看，政策面的變化對(duì)中國(guó)股市的影響是極為深遠(yuǎn)的，這一點(diǎn)，投資者一定要保持清晰的認(rèn)識(shí)。

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