自上證指數(shù)突破2000點以來，大盤一直保持震蕩的格局。市場無不關(guān)心，明年是否還會延續(xù)今年的牛市行情？明年的投資重點將集中在哪些行業(yè)和主題上？如何把握藍籌溢價與二線股投資？為此，建信基金管理公司根據(jù)近期的調(diào)查研究，為本報提供了一份專業(yè)的市場分析。

　　成長性預期良好

　　目前的市場借用天相年度策略報告中的一句“經(jīng)濟的黃金歲月，股市的花樣年華”來形容是很貼切的。主要得益于良好的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)利潤繼續(xù)保持高增長。三季報出臺后，各大研究機構(gòu)紛紛調(diào)高了對2007年的業(yè)績預測，給出明年上市公司增長超過20%的預測。對此建信基金預測，明年業(yè)績增長率為24.7%，假設保持現(xiàn)行估值結(jié)構(gòu)，明年市場漲幅將超越20%而創(chuàng)出新高。

　　

中國經(jīng)濟的強勁、企業(yè)回報的持續(xù)增長帶來股市的良性循環(huán)。放眼全球，上市公司持續(xù)走高的凈資產(chǎn)回報率以及業(yè)績的高增長，吸引海外資本增加對中國

股票的配置。我們看到在人民幣幣值堅挺的預期下，海外對中國股票所要求的風險溢價逐漸降低到低于國內(nèi)資本對風險溢價的要求，導致H股持續(xù)牽引A股上行。我們最近觀察到受限于QFII額度，海外基金已經(jīng)從H股投資“溢出”到投資定向增發(fā)，鎖定三年，可見其信心之堅定。股市持續(xù)的賺錢效應，吸引國內(nèi)資本的熱情參與，基金等產(chǎn)品受到熱烈歡迎，帶來股票一級二級市場的繁榮。

　　建信基金認為，2007－2008年企業(yè)盈利有望大幅超過20％的預期。這樣的預期主要源于企業(yè)家精神的釋放、股權(quán)激勵、市值考核帶來的飽滿的干勁，企業(yè)經(jīng)營上的改善以及大股東對資產(chǎn)

證券化的認同以及持續(xù)的注資活動，促使上市企業(yè)的生產(chǎn)鏈條更加完整和具備競爭力。業(yè)績優(yōu)良以及驚喜的存在，是市場保持牛市的基礎(chǔ)。

　　指標股溢價持續(xù) 二線藍籌股崛升

　　針對目前藍籌股持續(xù)“上行容易，下行難”的特點，建信基金同意這與股指期貨行將推出密切相關(guān)，并且表示，股指期貨的因素近期將持續(xù)主導市場，大盤指標股溢價在可接受范圍將進一步提高，除非成長性顯著低于二線藍籌股。市場應對即將上市的新權(quán)重股予以關(guān)注。由于股指期貨的緣故，股指本身存在超出預期合理估值范圍的情況。認為超出預期之后將帶來明年第一次真正的調(diào)整。

　　藍籌股溢價為二線籃籌股騰出空間。對業(yè)內(nèi)專家總結(jié)牛市的典型特征為“成長引導，價值跟隨”，建信基金表示同意，并且認為成長性無疑是行情持續(xù)深入的主旋律，其中應特別關(guān)注那些有機會躍升至一線藍籌的二線股。

　　穩(wěn)定成長溢價 均衡配置前瞻投資

　　業(yè)內(nèi)公認，2006年市場最大特色是結(jié)構(gòu)性牛市，新“二八”行情明顯，個股分化嚴重。那么，建信基金如何看待新年度的投資主題和重點呢？

　　對此建信基金表示，其中目前市場熱議的一個焦點即資產(chǎn)配置重點應向上、下游如何傾斜，或保持自然配置。“下游論”的理由一直非常充足，比如麥肯錫報告中國將成為世界第三大消費國；擴大社保覆蓋面也將有利于消費啟動；下游行業(yè)也通常享有穩(wěn)定成長溢價；根據(jù)國際成熟市場經(jīng)驗，當經(jīng)濟體由周期波動明顯的制造業(yè)過渡到比較穩(wěn)定的消費推動，市場估值傾向于提升。“上游論”的觀點也頗為有力。目前“國土開發(fā)”運動方興未艾，對原材料以及大宗商品的需求旺盛；在主要原材料工業(yè)資本開支削減、產(chǎn)能釋放減緩而下游需求旺盛的情況下，造成原材料行業(yè)存在利潤激增的可能。這些典型的行業(yè)是水泥、電解鋁和鋼鐵。如果從長周期來看，穩(wěn)定增長溢價能夠很好地解釋股價的漲跌，而在短期內(nèi)，漲幅居前的股票往往出現(xiàn)在出現(xiàn)拐點的周期性行業(yè)中。由于目前的估值結(jié)構(gòu)已經(jīng)體現(xiàn)了“穩(wěn)定成長溢價”，因此建議基金在資產(chǎn)配置中應避免過分偏移。

　　關(guān)于行業(yè)配置，建信基金認為將遵循幾條原則。首先，由經(jīng)濟前景前瞻性地推導出行業(yè)成長空間，從而挖掘出代表未來經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)的主導行業(yè)。其次，在無法逾越當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的情況下，要積極把握周期性行業(yè)階段性的高回報。最后則要考量行業(yè)真實回報水平與合理估值范圍。（將同）

　　□建信基金管理公司供稿