雷普帆：中國(guó)衍生產(chǎn)品必須有兩大驅(qū)動(dòng)力

　　第三屆中國(guó)國(guó)際金融論壇于2006年9月1日至2日在上海浦東香格里拉大酒店隆重召開。本次論壇的主題為“全面開放后的金融創(chuàng)新與金融服務(wù)”。新浪財(cái)經(jīng)對(duì)本次論壇進(jìn)行全程圖文直播，以下為法國(guó)興業(yè)銀行亞洲副總裁雷普帆先生在論壇上的精彩發(fā)言

　　非常感謝主席先生，各位下午好，尊敬的貴賓女士們、先生們，下午好，感謝大家給我這個(gè)機(jī)會(huì)來做一個(gè)非常簡(jiǎn)單的演講，我講的是關(guān)于創(chuàng)新和監(jiān)管，我想對(duì)于我們金融業(yè)市場(chǎng)包括國(guó)際上金融做法我們都可以看到關(guān)于創(chuàng)新和監(jiān)管的話題。我想從國(guó)際角度上面，可以看一看，到底我們國(guó)際衍生物生產(chǎn)做的怎樣。我想在演講當(dāng)中我們主要是做一個(gè)簡(jiǎn)單介紹，不要是把話題鋪太開。

    我們是講關(guān)于衍生物包括我們的一些期貨等等。以及從國(guó)際上可以學(xué)到什么樣的經(jīng)驗(yàn)，來如何發(fā)展國(guó)內(nèi)衍生物的市場(chǎng)，還有在中國(guó)衍生物的發(fā)展的方面，總體狀況是什么樣的？我們衍生工具起源可是70年代，72年的時(shí)候，出現(xiàn)了外匯方面的期貨。當(dāng)然還有一些其他的衍生工具誕生。比如說有利率衍生工具，包括股權(quán)衍生工具。90年代時(shí)候，最主要開始有了比如說信用衍生工具，或者是商品衍生工具等等，商品的衍生工具在過去幾年是非常活躍。我們可以看到不管是在場(chǎng)內(nèi)交易，還是在場(chǎng)外交易，利率衍生工具扮演的角色都是比較重要。可以看到現(xiàn)在對(duì)于我們衍生物來說，其實(shí)也已經(jīng)有了越來越多各式各樣的需求。

    我們來看一下，國(guó)內(nèi)發(fā)展一些衍生工具方面條件是怎么樣的？首先我們看到了構(gòu)建比較好的框架，另外必須要有比較強(qiáng)流動(dòng)性的基礎(chǔ)

資本市場(chǎng)，還有我想講的是關(guān)于框架，首先銀行業(yè)方面是不是建立了很好的體制，這個(gè)非常重要。在這一方面我們將來會(huì)有更好的監(jiān)管政策等等。其實(shí)最近已經(jīng)看到在監(jiān)管方面，中國(guó)已經(jīng)有了一些更多的規(guī)章和制度出臺(tái)。不管這些在短時(shí)期會(huì)產(chǎn)生什么樣的效應(yīng)，我相信會(huì)更加推動(dòng)衍射工具作用的建設(shè)。

　　還有一點(diǎn)重要的是契約的合法性和標(biāo)準(zhǔn)性。很多銀行在這個(gè)方面做的不夠。他們正在改善當(dāng)中。還有一點(diǎn)，稅收和衍生品是非常重要的。為了發(fā)展衍生工具，我們追求相應(yīng)管理，通過行業(yè)規(guī)范和自律進(jìn)行市場(chǎng)的監(jiān)管。很明顯當(dāng)前的發(fā)展階段，各式各樣的監(jiān)管人員必須要參與進(jìn)來。

    我們具體講三個(gè)例子第一個(gè)外匯和衍生工具市場(chǎng)，包括期貨交易，QFII和QDII。在西班牙、德國(guó)、日本，他們對(duì)期貨市場(chǎng)推出相應(yīng)的規(guī)定。

    再來看利率衍生市場(chǎng)的特點(diǎn)。首先是非常靈活的債券市場(chǎng)，第二點(diǎn)是非常靈活的利率，而且與再融資是息息相關(guān)的。第三相關(guān)符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的期貨市場(chǎng)。第四點(diǎn)講積極建立符合條件的市場(chǎng)。最重要的是中國(guó)具有的期貨市場(chǎng)，包括外匯期貨市場(chǎng)，外匯的兌換，靈活性上開始講做的是不夠的，最近積極變動(dòng)的銀行利率保持這個(gè)幅度增加。還有流動(dòng)性問題，利率更多會(huì)處于利率交換的目的，得到進(jìn)一步的討論，現(xiàn)在2個(gè)基本品種關(guān)注的比較多。第一是七天拆借利率。還有調(diào)期利率。

    我們看一下發(fā)展本土期貨市場(chǎng)，對(duì)這個(gè)品種有需求的機(jī)構(gòu)中包括銀行，保險(xiǎn)公司和一些企業(yè)。對(duì)于銀行來講，涉及到衍生工具，包括利率和信貸衍生工具。從保險(xiǎn)公司講包括資產(chǎn)管理人員，解決長(zhǎng)期負(fù)債和短期資產(chǎn)不匹配的問題，包括不匹配時(shí)間，外匯風(fēng)險(xiǎn)，通過QDII資產(chǎn)化，從實(shí)際上套期保值，投資成本，在低利率下的投資產(chǎn)品都是非常重要。第四點(diǎn)就是一個(gè)積極金融中介商的問題。他需要三個(gè)工作才可以建立非常活躍的金融終端市場(chǎng)，第一個(gè)是教育，我們可以對(duì)終端用戶教育，采用合適的衍生產(chǎn)品。第二通過金融機(jī)構(gòu)可以讓資產(chǎn)流動(dòng)，銀行最大化利率和一些信貸衍生工具，尤其是在一些OTC市場(chǎng)更是如此。第三點(diǎn)是講創(chuàng)新，對(duì)于形成一些結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)品，特別是本土資本市場(chǎng)有了這些金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)幫助將會(huì)實(shí)現(xiàn)。中國(guó)現(xiàn)有衍生品市場(chǎng)大趨勢(shì)能夠反應(yīng)出來，中國(guó)宏觀市場(chǎng)在衍生品市場(chǎng)主要包括以下幾個(gè)層面需求，CNY結(jié)構(gòu)趨勢(shì)，主要是2個(gè)，第一個(gè)CNY出現(xiàn)非常小的多樣化，主要三個(gè)層面。

　　第一個(gè)大多投資工具對(duì)CNY比較敏感。

　　第二缺乏長(zhǎng)期工具。

　　第三產(chǎn)品多樣化在海外市場(chǎng)越來越多，要求投資者具有很強(qiáng)視野

    從以下可以看到。

　　第一是提出解決方案，第二點(diǎn)更加完善產(chǎn)品范圍。第三點(diǎn)讓

開發(fā)商開發(fā)產(chǎn)品。

　　中國(guó)的衍生產(chǎn)品必須有以下驅(qū)動(dòng)力，第一面對(duì)國(guó)際化，利率

匯率要有波動(dòng)區(qū)間。第二人均國(guó)民生總產(chǎn)值價(jià)格要波動(dòng)，這些將會(huì)導(dǎo)致衍生產(chǎn)品產(chǎn)生相對(duì)的變化。還有一點(diǎn)是我們共同的責(zé)任，利用本土和國(guó)際機(jī)構(gòu)教育的對(duì)話機(jī)會(huì)，形成決策人和相關(guān)人士進(jìn)行交流的機(jī)會(huì)。特別是要保護(hù)客戶。這一點(diǎn)非常重要。

    非常感謝。