圖為：張光平在發表講話 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　2006年8月26日至27日，由中國注冊金融分析師培養計劃執行辦公室攜手第一財經日報共同主辦的“第一屆中國金融市場分析年會”在上海世博會議大酒店隆重舉行，本次年會由新浪財經提供獨家網絡支持。

　　主持人：另外還有一個很重要的議題是關于期貨市場，受國際金融市場、國際經濟環境，受國際資本的流向影響比較直接，比較大的，不太大的一個金融市場的分支，關于這方面，我們如果要是做股票市場的交易的話，可能我們可以關著門，就自己閉門做研究，問題不是特別大，但是我們研究期貨市場的時候，關起門來就不行了，我們今天給大家請到了中國銀監會的張光平博士，張博士是衍生品方面的專家，他在2003年為上海交易所研究期貨市場這個板塊，去年他加入了銀監會創新協作監管部，作為副局級的主管，下面讓我們掌聲歡迎張博士。

　　張光平：大家早上好，非常高興有這個機會跟大家探討一下國際期貨市場發展及對我們的借鑒，這個題目是主辦方給我出的題，我想談談期貨市場的發展，最近幾年實際上前面剛才介紹的2003年我回國以前，國內關于股票期貨，國債期貨、股票指數期貨和國債期貨已經討論了很多年，我們看到還沒有出來，實際上我們知道，今天給大家講，整個金融期貨離我們很近了，期貨市場是一個國際性相當強的市場，這個行業我做了十幾年了，我今天主要從六個方面講，第一個當前國內外市場發展狀況，第二部分國內期貨市場持續發展的原因，就是期貨市場包括期貨期權的場內市場是一個規模相當大的市場，我后面還要給大家專門講的，去年全部交易所交易的期貨期權超過了1400萬億美元，就是超過了全球去年生產總值的30倍以上，這么大的市場，目前仍然是以持續很高的速度，現在增長速度比發達國家這5年以來平均的國內生產總值的增長基本上高出10倍，這個市場為什么以這么高的速度增長，發達國家很難看到有這么一個市場，所以第二部分我專門分析一下期貨市場持續發展的原因。第三部分我簡單講一下場內外市場的關系，由于分析前面三個方面，對我們后面的借鑒做好準備工作。第四部分我主要講一講國內衍生產品市場的發展現狀和存在的問題，前面的一些演講者可能有關的內容已經涉及到了，我到時候簡單地把主要問題講一講。第五部分是發展我國衍生產品市場的迫切性。第六部分是加強市場風險管控，推動市場健康持續發展。

　　第一部分，國外期貨市場發展狀況，這方面國內的報紙登得很多，我從自己的理解談，經過了幾十年的發展和幾十個上億美元的損失事件的沖擊，國際期貨期權市場仍然以驚人的高速增長，幾十年的發展，我們從1972年成立第一個期貨市場，到現在幾十年的市場，上世紀90年代衍生產品市場里面有幾十個損失超過1億美元的事件，發生得很多，經過這么多事件的發生，國際市場仍然以相當高速的市場增長，94年到2005年，僅僅期貨行業，這里面我下面專門羅列了，有利率期貨，2005年的數字，全國去年一年的期貨成交總額超過了1000萬億美元，我們看看利率期貨就占了93.6%，我們國內的產品豐富以后，我們看到期貨行業的成交金額，90%以上是利率的，我們再看，05年的數字，外匯期貨占到數字里面僅僅1%，因為外匯衍生產品主要是銀行間的柜臺交易的產品，所以外匯期貨的量在國際上是非常小。第三部分是股票指數期貨，我們看看去年是55.5萬億美元，基本上占到了整個全球期貨行業的5.5%，所以里面最大的頭還是利率期貨，這三部分之外還包括我們國內已經有的商品期貨及還有剛剛開始交易的能源期貨，在經過三年、五年的時間，我們的國內期貨產品豐富之后，跟國際上的格局不會有很大的變化。94到99全球的期貨行業，我右上角紅色的。全球整個期貨行業的成交金額年均僅增長0.4%，基本上沒什么增長，2000年到05年，年均增長是25.9%，為什么有這么大的增長。簡單提一下90年代正好是全球一系列大的金融風險事件發生的時候，很多機構有這么大的風險，這么多的事件，很多機構基本上不敢做這方面的東西，但是到了2000年以后，我們看這個市場，現在是以相當高的速度，期貨行業年均增長25.9的速度在增長，整個一個表格，這是全球交易所里交易的結果，94年到99年年均增長率只有2.1%，基本上也沒有增長，我們看2000年到2005年，年均增長43.4%，原因跟我們前面講的情況差不多一樣。股票指數雖然僅占期貨行業的5.5%左右去年，但是我們看，94年到99年這三個主要期貨，國際期貨領域里面，股票指數是唯一一個持續增長比較高的領域，94到99是17.7%，但是到了21世紀以后，其他幾個領域高速增長的時候，股票增長的速度反而比較低一些，只有18.7%，但是我們從94年看到05年，我們可以看出來，股票指數是這12年內增長持續穩定的領域，我們看期權得出來的結果，利率、外匯，94到99年均是下降的情況下，股票是以14.7%的年增長率在增長。我把這兩張表格加在一起，期貨和期權加在一起，94年-99年是0.7%，2000到2005年，基本上是30%，1408.4萬億美元是期貨和期權的總成交金額，這么大的數字，90%以上還是發達國家交易的。

　　我們知道發達國家的經濟增長，這10年以來基本上平均是在2%、3%，但是這個市場基本上是他們的發達國家國內生產總值10倍的速度增長，發達國家很難找到兩位數增長的市場，都已經不多了，但是期貨、期權的市場，仍然是以兩位數在增長。下面一個，就這個市場增長的整個的發展的規模，05年1408.4萬億，相當于去年全球國內生產總值44.4萬億美元的增長，這個增長的幅度還是相當廣闊。

    第二部分對國內的借鑒意義非常大，我們探討為什么前面的5年，市場基本上沒有增長，后面5年，2000年到2005年，市場以如此高的年均增長率在增長，我們要對市場進行分析。我這里面可以簡單地講一下，第一個方面，正好上一個世紀90年代我在華爾街做這個方面，我們不談理論的，我們談談個人的一些感覺，第一個，金融機構風險意識普遍提高，我們知道，從94年開始，94年大家想一想，什么事件，正好是美國嘉州重建，95年正好是英國的巴黎銀行，97年是東南亞金融風暴，98年是美國的，一系列的事件使得很多金融機構，尤其是美國我們知道的，所有的場內外產品里面90%以上從美國開始做的，就是國際柜臺交易中心從紐約轉到了倫敦，因為很多企業不敢跟銀行玩這個東西，但是這些事件的發生，我當時在華爾街開始做第一個比較重要的工作，就是在瑞士銀行，當時我給大家談一談，10年前的國際金融界、銀行界的風險管理，就相當于大的機構看門的，做保安的，大家知道，做保安的、做服務是不賺錢還要花錢，大家想一想是不是這個概念，起不到任何作用，搞風險管理還是要花錢的，但是巴黎銀行等這些事件發生以后，很多機構馬上感覺到了。

　　我用劉主席剛剛發表的文章，全面提升我國銀行業風險管控的文章，如果不重視風險管理，對于百年老店也有滅頂之災，這完全從巴黎銀行可以看到，95年倒閉的時候已經有233年的歷史了，所以這些事件的發生使得風險意識提高了，風險意識提高的同時，風險管理辦法逐步到位，第二監管當局逐步實施風險管控的有效措施也開始到位，第四點我在這里不能全部說了，管理專業人士專門從事市場風險管理，還有當然包括2000年到現在，大家可以說到另外一個很重要的因素，由于技術的采納，自動交易體系的采納，但是前面的風險事件，風險意識的提高，風險監管水平的提高，使得這個市場從原來事件頻頻發，轉到了穩定發展的道路。我們現在金融期貨呼之欲出的時期，不管是銀行、證券公司、保險公司、經紀公司在我們準備推出新產品的同時，注重市場風險管理，這是一個永恒的主題。

　　因為我們已經沒有很多時間再重復國際上面，國際市場走過十幾年的路，我們知道，前面張所長講到了95年的327事件發生到現在11年了，如果沒有327，我想我們的國債期貨可能很多年以前就交易得比較持續、穩定的交易了。一個風險事件的發生對整個市場的推動和發展將會產生很大的副作用，這是從國際市場我們看到什么樣的一些借鑒和一些經驗。

　　第三部分，我主要講講，應該是國際市場持續發展的另外一個重要原因，就是場內外衍生產品的關系。就是我們大家知道，前面我剛才講的全部是場內交易的，交易所期貨和期權。我基本上沒有講到銀行間的衍生產品，我們知道，銀行間的衍生產品，國內這幾年發展得也是相當快，2003年在中國銀監會成立不到半年的時候，就推出了我國金融衍生產品交易管理辦法，現在已經有60多家公司拿到銀行牌照，我們在6月底完成了全國銀行間市場風險包括衍生產品交易的現場檢查。由于數字沒有公布，我現在還不方便在這里講。我可以給大家這樣講，柜臺交易或者銀行間的衍生產品這幾年在國內已經有了相當的發展，但是有一個問題大家想一想，我們場內市場仍然缺位。

　　就是什么呢！在國際銀行間我們做這樣的業務，場內場外的衍生品市場是銀行交易所無法取代的，企業、個人和銀行交易的衍生產品的合約是交易所無法取代的，很多合約是有商業目的的。這樣的一些合約不管你流動性再高，公平性再強是無法取代的，但是場內產品的功能是場外產品無法具有的，交易所的產品往往是短期的合約，流動性最強的平均是3個月-4個月，6個月以以上的合約流動性不是很強了。場內市場透明性高、流動性強，為場外市場提供不可或缺的對沖工具和場所，同時也為場外產品定價模型和市場風險管理模型提供可靠的市場參數！所以我給大家提供一些數據，最近一段時間由于其他的文章，我專門把這個數字列出來，這個數據不光是在國內的，國外的媒體也很少來列，大家看這張數據，很有意思。大家看，我們知道，做期貨的，每天、每一月、每一年年底我們有一個持倉量，是不是這樣的，持倉量是一個時間點未平盤的合約總數，銀行間的產品不是為了交易而產生的，是有商業目的，所以銀行間的產品不是為了短期交易。

　　我們現在看看，前面我給大家講到，每一年，甚至每半年，全球的場內產品的成交總量，然后我這里里面大家看，2001年6月，280.1萬億美元是什么概念，柜臺場外衍生產品的名義金額，就相當于我們期貨市場里面的持倉量，2001年6月，上半年到6月底，場內產品交易的總金額除以相應的柜臺交易產品的金額，我們可以得出來一個倍數，得到2001年全年的倍數，大家先看看這個數字，我們看01到05只看半年的比例是2.8、2.6、2.6，要看全年的數字，01年5.3，02年4.9，03年4.4，04年4.6，05年5.0，半年和一年的數字相當的穩定，說明什么這里面說明一個很簡單的道理，就是交易所交易的產品主要還是為柜臺交易的產品進行對沖的，也不排除這交易所交易的衍生產品有很大的投機作用，但是這么穩定的，2001年到現在，這么穩定的半年和一年的比例說明場內產品是為場外產品服務的，所以要使得我們國內的衍生產品市場期貨、期權真正有長足的持續健康的發展，必須要使得場內外產品有一個協調發展，不然就像我們前面95年的市場，國債期貨，或者去年我們大家知道，權證，這樣的市場很難希望有持續的發展的情況，大家都知道這樣的原因。

　　第三部分我講的是場內外衍生產品互動協調的發展。第四部分我們現在國內市場發展的現狀和存在的問題。銀行間的衍生產品以外的產品，基本上國際市場上有的基本產品，我們國內都有了，國內的銀行跟境外的銀行都在交易，外幣我不用說這么多，因為我們的經濟在持續發展，去年達到了全球第四，我們的銀行這幾年成功上市，有了很大發展，我想大家也會同意我的說法，我們的銀行10年、20年加在一起，20年在國際市場不會起到主導作用，外幣對外幣不是那么重要，但是人民幣是我們的本幣及我們的95%以上是人民幣，人民幣產品是我們銀行業，包括證券業、保險業提供交易最重要的產品之一，人民幣交易遠期，這是人民銀行季度公布出來的數字，外匯交易中心在7月21日匯改之后，推出了人民幣遠期交易，今年第一季度交易了34.2億人民幣，第二季度交易了72.1億人民幣，這個對企業是非常大的數字，我轉成美元是4.3和9億美元，這個市場說明流動性還相當低，我們看人民幣的匯率互換，國債遠期，利率波互換現在都推出來了，但是大部分的產品流動性還是相當低的。我個就不細講了。

　　然后是講國內的人民幣產品，我們看境外的人民幣產品，最主要的香港，96年就開始交易的人民幣無本金交易，去年平均日交易是10億美元，境外也已經有了，而且是相當活躍的人民幣無本金交割期權，還有人民幣無本金交割互換，我6月份剛剛出了一本書，叫做人民幣衍生產品，76萬字，把這方面的東西講得相當全面，前面講了我們國內市場的現狀，我簡單提一下國內市場存在的主要問題。我們要分析問題，找不到問題，根本就不可能找到市場改進、提高、進一步發展的道路。市場我剛才說了，外幣基本上都有了，我們都在做了，但是本幣的產品，簡單的產品，除了期權我們沒有以外，債券遠期、人民幣遠期、債券互換、人民幣互換，我們都有了，但是都還沒有交易到一定的程度，境外反而比國內發展得快，什么原因使得我們這些產品推出來以后，反而沒有量，我說幾點，都是大家平時在討論的問題，我自己感覺到也是經過跟很多方面的專家在討論，我覺得我們的市場基礎條件太差，基礎條件不夠。

　　我們現在剛才講的證券市場，前面幾位都講到債券市場，上個星期五，銀行調整了27個點，為什么調，什么因素調，我們現在不知道什么因素影響我們的利率，大家都不知道因素怎么預測，不預測知道價格變，價格不知道怎么變，我們國債交易怎么能活躍起來，還有一個很重要的問題是我們的利率曲線的建構，前面張所長講的，場內外市場的隔離，這是一個問題，但是還不是一個最大的問題，因為銀行間市場比交易所市場大太多了，隔離是個問題，但是利率曲線都沒有，絕大部分的金融機構，每天連一個盈虧數字都算不出來，我們連利率都不知道，搞什么業務，你一個組合里面有100個資產，有一個資產今天沒有成交，你就算不出來它的盈虧數字，盈虧數字算不出來還做什么業務，還搞什么風險管理，沒有基準基金定價那不是拍腦袋嗎，所以基本還有待加強，我們現在開發園區，這個地方開發一個園區，那個地方開發一個園區，如果路都修不好，水、電都供不好，我們怎么期待全面發展。

　　第二個問題場內市場缺位，實際上我前面講了，只有場外市場，場內的金融產品我們還沒有，時間不長，也不會用那么長時間，我們報紙上已經看到了，已經任命了金融期貨交易所籌備所的總經理人選，都已經基本上出來了，金融交易所應該離得不是很遠了，我們前面準備了這么多年，要推什么產品，我講必須要有一個場內市場，我們沒有自己的股票期貨，第一個對沖沒有工具，第二個市場風險管理沒有根據，市場風險管理以什么參數，以什么市場作為定勢，銀行間為什么要做衍生產品，這幾天大家看得更明顯了，劉主席6月16號發表這個文章，利率風險是整個市場經濟里面最大的一個市場風險，因為我們大家知道，又回到剛才這個題目，利率影響所有金融資產的價格，當然包括衍生產品了，所以說基礎建設是相當重要的，場內市場缺位的狀況要通過一定的努力，使得逐漸的健全和完善。

　　下面還有很多問題，金融機構產品設計能力和定價能力是相當缺乏，我就不用展開了，場內外的人民幣期權缺位，我們大家現在基本上說的，回到一個簡單的道理，我們講到基金管理，組合管理，大家說的組合管理里面，我們簡單提一下理論，我們需要什么，期貨市場只是給出來我們的未來的預期價格，或者是未來的預期回報，但是這個價格或回報的不定性從哪里來，必須從期權來，我們定義期權的時候，只看歷史數據是回顧的，通過期權市場我們可以知道，從現在到未來3個月、半年或者一年的未來市場不定性，所以沒有期權市場，我們很難進行完全的市場風險管理模型，組合都沒法用，所以期權市場缺位也是一個很嚴重的問題。

　　發展我國衍生產品的迫切性。這個迫切性比半年前大多了，利率市場化步伐加快，

人民幣匯率形成機制的不斷完善。我們現在的匯率形成機制已經有一年多的時間了。利率市場化逐步加深，股票市場受利率市場的影響，市場風險比以前是明顯加大，這就需要有管理風險的衍生產品工具，這是第一個層面。第二個層面，我們國內的金融機構不光是銀行，有很多機構已經獲得了牌照，要到境外進行

理財和投資。國內的利率市場化、匯率市場化需要一個逐漸完善的過程，所以國內的市場風險有一個逐漸變化的過程，但是如果我們現在去境外理財，不管是去香港、去新加坡，去美國，還是去倫敦，我們的金融機構要直接面對國際市場上所有的市場風險，大家想想是不是這樣子，我們以前在游泳池里面游，現在必須到河里面游，到江里面游，但是我們在國內市場風險，一年前、兩年前少有市場風險，現在到國際市場，完全面對，全面面臨國際市場上所有的市場風險的情況下，能不能適應？賠錢，做什么投資都是有風險的，我們到境外投資的時候，市場風險很重要，怎么規避市場風險，就要用到新型的產品。

　　第三個層面，我們銀行，3家主要大銀行已經成功上市，前面已經講到，工行離得不是很遠了，國際上市的大型銀行一定要向國際規范的共同要求的，比如說巴塞爾資本協議，金融資本的充足率是要與市場風險掛鉤的，沒有這些參數，這些模型沒法做。另外一個層面，大家報紙上看得很多了，我們銀行的非利差收入跟國際銀行的比例差距很大，我這里面再說另外一個迫切性，外資金融機構，換一個標的，人家什么都有了，換一個標的，產品有了，定價有了，風險管理有了，但是國內大部分的金融機構很多基本的東西不熟悉，所以在新的競爭環境下，推動發展我們國內的產品的迫切性是相當高。

　　最后再花兩、三分鐘的時間，這與我們的工作相關，劉主席的問題里面說的監管部門還有政府的其他部門，主要是什么，防范風險，防范一些風險的事件，相當于我們開車，我想在座的同志一半或者很多的同志開車，開車我們干什么，如果只踩油門，我們不撞墻，5分鐘、10分鐘就撞樹了，不踩閘是不行的。很重要的一個觀點，我們要適時用油門和閘，合適的時候要共同來踩，在我們市場剛剛開始起步不久，我們要大力推動市場，我前面講了，有這個市場發展的迫切性，在大力推動市場的同時，還要充分認識到市場風險管控的重要性，很多因素是不可能完全預見和控制的，但是要提高風險防范意識，把應該做的事情先做出來。10年前國際市場也沒有那么完善的風險管理體系，10年前，包括我在華爾街工作的時候，很多大型機構，很多風險管理的操作也是很不完善的，但是人家已經摸爬滾打了十幾年了，風險關系的常用方法已經是成熟了，我們在推動這個市場的時候，我們要注重發展，同時我們還要注重風險管理，我們知道所有的衍生產品最主要的特征就是什么？杠桿作用，由于杠桿作用，對這些產品的風險管理也就變得更加重要，所以這方面還有其他的，像銀監會在做衍生產品，風險管控做了很多工作，我也沒有時間，就不專門講了都是公開發表的信息。

　　最后這里面強調一下，我們要努力推動市場，我們的股票指數期貨，經過股票市場，

股權分置，投資者的信心也在回升，國際市場里面金融期貨里面最主要的主力軍，利率期貨，離我們近一點的是國債期貨，再過一段時間，可能還會有一些外匯期貨、人民幣期貨，但是我認為人民幣期貨，外匯的量不會那么大，國際市場只有1%的市場份額，因為大量的外匯方面是以外匯遠期的形式存在的，我們要不斷地一步一步推出我們的金融期貨，但是在金融期貨推出來都是一年到兩年，期貨推出來以后，往往是一年到兩年的時間就應該推出相應的期權市場，才能使整個市場的產品有所豐富，而且從另外一個角度，就是04年的時候，我們說國九條，04年-05年大家說得很多，今年說得不是很多，但是我覺得里面有一個名詞很有意思，就是多層次的資本市場，多層次資本市場可以從基礎市場里面進一步開拓，但是由于我做這個行業做了十幾年了，真正的多層次的資本市場有效地建立，還是衍生產品層次才能提出來，因為一個公司不可能發兩個股票，一個公司發的債也是有限的，但是在公司的股票上，可以有幾十種新的衍生產品，所以這個領域我們還有很多工作要做，國際市場我們現在的國際化程度會進一步提高，隨著資本項目的逐漸開放，人民幣匯率形成機制的進一步完善，國際市場跟我們國內市場的相互影響程度會進一步加強，所以我們在準備推出，進一步推進國內衍生產品市場發展的同時，我們應該充分重視市場風險，風險管理，由于時間關系，我就講到這里，謝謝大家。

　　主持人：大家有什么關于期貨市場方面的問題。

　　問：張博士，去年聽你的演講，你說的NDF海外的無本金市場和境內的人民幣遠期有一個差價，當中可以套利，現在這兩個數字好像有點走近了，不知道您是不是同意這個觀點，現在我們知道幾天前，香港的匯豐銀行和渣打銀行成立了第一筆無本交易，利率是3.09，您認為這個對國內的市場有影響嗎？

　　答：這個市場我說回國以后，03年9月正好是境外人民幣升值壓力第一次高峰的時候，我就關注這個問題，我們的外匯是一條直線，現在不是那么直了，去年的6月，5月份以前，NDF和DF，去年的6月份以前高的時候有3、4毛錢，到7月匯改之前，兩個之間差2毛錢，但是匯改之后兩個差2分錢，一年期的無本遠期匯率和一年期的國內遠期匯率，05年8月5號前后，只有一、兩分了，在那段時間，國內有一些人士講國內的人民幣遠期交易已經對境外的無本金市場產生了很大的影響。8月5號之后，這兩個之間又逐漸打開了，兩個星期以前我在看這個市場的時候，基本上最近一段時間是3分到5分錢的差別，這個市場現在應該還是有不少機構在兩個市場之間進行套利的，現在只有3分到5分，比匯改之前1毛錢到2毛錢的差額還是有很大區別的，境外市場去年無本金交割遠期基本上2500億美元左右，我們的遠期交易，兩個季度就有13億美元，但是這個不能完全概括這個市場，還有一個比遠期交易更大的市場，就是遠期結匯市場，兩個加在一起也不到境外的一定的份額，所以說我們知道的，一個市場由于共同標的的市場，如果沒有量，我們想想，這個定價的作用是不太容易能夠發揮出來的。

　　這是我想回答剛才這個同志提出來的前半部分，剛才我在講這個產生的時候NDS無本金交易市場，實際上剛才說的有兩家外資銀行在香港做了這樣一單，現在有很重要的問題就是NDS的量比NDF的量小很多，我們國內實際上已經有了IRS，我們的IRS從3月份推到現在，應該不會超過30萬，原因我前面給大家說出來原因了，為什么交易不是那么活躍，就是我們沒有一個基準的浮動的匯率，有了這個基準，我們也不知道往哪兒走，知道什么因素影響他，我們才能分析因素，分析因素我們才能判斷，是買浮動，還是賣浮動，所以境外的NDS對國內在一定時間內有多大影響，但是NDF對國內市場已經產生了一定的影響，從93年人民幣升值壓力最大的時候影響是最大的影響，現在還有影響，匯改一年以來，國內的人民幣遠期方面，由于機制的推出有所提升，但是還達不到跟境外的市場可比的一個程度，我們知道，我們國內的利率曲線現在不健全，NDF市場是一個流動性比較大的市場，它有一周的、一月、兩月、三月到一年、兩年、三年的。美元利息我們知道，人民幣遠期可以倒推出來隱含人民幣利率，有很多機構，尤其是境外機構，因為國內的機構都用境外買來的體系，通過無本金交易的隱含利率推出來的隱含曲線進行風險管理，由于這樣一個現象的出現，對于我們國內無本金交割遠期對人民幣的業務已經產生了相當大的影響，而且這個影響還會延續多長時間，完全取決于國內人民幣市場的發展速度。

　　問：張主任，您好，我想提一個問題，大概是這樣，就是大概兩周前，我聽過一個演講，這次又聽您的演講，我感覺管理層對創新強調得特別的重，管理層這兩年在創新方面的力度也非常大，現在推出了遠期，又推出了掉期，可能國債期貨這方面有進展，從現在市場上來看，遠期、掉期市場不是很活躍，張主任也分析了，可能在市場的機制方面比較缺乏，我個人感覺，除了基礎條件不完善以外，我感覺，因為我可能是來自于銀行，在分析來講，市場的主體，他們有一個原因，就是可能動力還不是很足，他們也知道這個市場風險會越來越大，有的時候也想做一件事情，但是又怕碰到更大的風險，所以導致他們一個個動力不是很足，您是否贊同這種觀點，如果說您認同這種觀點的話，您認為管理層會采取哪些措施解決這個問題，因為我認為這個問題蠻嚴重，最后的結果可能是溫水煮青蛙的效果。謝謝！

　　答：我完全同意你的說法，我剛才講到市場存在的問題，實際上問題很多，有基礎方面的，有政策方面的，有機制方面的，有個人素質方面的，有很多問題，我完全同意你的說法，很多我們推出來的新產品，但是管理這些產品的辦法，有些是三年前的，有些是五年前的，有些是十年前的政策，為了推動這個產品的發展，有些政策應該要與時俱進，3年、5年、10年以來我們的市場發生了多大的變化，我們要調整一定的政策。我們的整個的大部分的金融機構，不能說所有的金融機構，應該是大部分的金融機構絕大部分的金融機構，我們的管理層面對市場風險，對風險管理的認識，可能就相當于國際市場10年前的程度，還沒有那一種感覺，對風險管理的重視程度還有待提高，因為高層重視程度不夠，就不會有資源安排下來，這是一個層面的，再往下一個層面，我們專門做這個行業的，有些機構已經成立了產品部門，風險管理部門，本身這些人員的素質也有待提高，這個問題多了，還好我們國內的整個市場風險，完全的市場化，利率、匯率需要一個漸進的過程，使得我們就有一段時間來調整，來學習，來做我們的作業，這個層面的東西還是很多，首先要加強對這個風險管理、產品創新這方面的認識上面的提高，不光是我們普通做事人認識的提高，要有領導、高層對這方面的重視程度，董事會這個方面的重視程度，才會有資源安排下來，內部的培訓有提高，同時很多機構還很有必要從外面專門聘請一部分人員，這里面是務實性很強的東西，不是我們在書店買上一本書，看幾個月就學會了，很多東西是要上手直接做的，如果只是看書，大部分的時候還不太容易把這個做法全部地能夠到位，所以說這個體系里面應該有很多問題，我這是借鑒國際這方面的經驗，沒有辦法展開，這個問題就回答道這里。

　　主持人：由于時間的原因，我們就不再讓大家提問了，大家可以私下跟張博士做交流，我們最后把掌聲送給張主任，張博士，期貨對于中國來說是一個比較新的市場，但是張博士對這方面的了解很有淵源，今天上午的會議到這兒，今天上午就到這兒，謝謝大家。