黃金終究未能尋求到即可向上突破半年壓力線的力量，昨日黃金下跌至1120水平。9月23日公布的中國制造業PMI初值再創六年半新低，低于分析師預期而且連續七個月處于榮枯分水嶺下方，包括生產、新訂單、就業再內的主要分項指標全部回落，凸顯出中國經濟增長情況不容樂觀。

　　在消息公布前一天，與中國密切聯系的大宗商品市場市場已經對該項數據投下了交易員的分析結論，鐵礦石、銅均在數據公布前一天晚上錄得較大跌幅，拖累商品屬性較強的白銀下跌，現貨白銀跌破15美元/盎司，現報 14.76美元，白銀T+D合約則從3360上方跳空低開后跌至3320下方。雖然一向認為黃金的貨幣屬性更強，而且具有一定避險資產的性質，但是黃金在資產組合中比較重要的作用還是對沖信用貨幣貶值的風險。

　　比較通俗的理解則是通貨膨脹時黃金的價格就會上漲，因為錢不值錢，但黃金的購買力對比信用貨幣的購買力而言更加穩定。依據這一邏輯，似乎黃金并沒有很好的上漲理由，原因是全球主要經濟體均陷于低通脹甚至通縮的情況，各國央行[微博]努力增加貨幣發行的結果仍然未見通脹，美聯儲不加息也源于不存在可以用加息打壓的對象——通脹。

　　對黃金而言則是通脹不起則熊市不止，但通脹走強則可能引發美聯儲加息并引起一輪下跌——即便可能是最后一輪。正因為如此，黃金從高位回落處于熊市狀態已經5年仍然沒有明確的反轉信號。后市如何，仍然需要投資者耐心等待，近期走勢更可能維持震蕩為主，投資者可以參考在美元金1108至1145之間高拋低吸，對應黃金T+D則在226至234之間。若黃金能夠突破三角整理，則再作進一步跟進。

　　中國銀行廣東省分行   何應龍