《黃金是央行過剩流動性的最大贏家》— 瑞銀財富管理分析師Dominic Schnider和Giovanni Staunovo 認為黃金是新一輪央行流動性措施的主要受益者；其它央行也將被迫緊跟美聯儲和歐洲央行的步伐放松貨幣政策，力求防止本國貨幣對美元和歐元升值。由于黃金供應跟不上紙幣的印刷速度，瑞銀財富管理認為所有貨幣都將對黃金貶值。

　　黃金是央行過剩流動性的最大贏家

　　我們認為，黃金是新一輪央行流動性措施的主要受益者。其它央行也將被迫緊跟美聯儲和歐洲央行的步伐放松貨幣政策，力求防止本國貨幣對美元和歐元升值。由于黃金供應跟不上紙幣的印刷速度，我們認為所有貨幣都將對黃金貶值。

　　自9月初以來，黃金價格的漲幅已經超過4%。截至目前，央行的過剩流動性已導致9月份由實物支撐的黃金ETF(交易所交易基金)購買量達到257萬盎司(80噸)。另外，我們發現黃金期貨和期權頭寸也在大幅增長。我們認為，這些流入再加上實物金條和金幣購買活動，在未來幾個月不大可能減弱。由于主要央行承諾支持經濟增長、降低失業率或為政府支出需求提供資金支持，因此實際利率很可能將在更長時間內處于負值。

　　我們認為，這為政府債券和貨幣市場投資實際回報為負數的投資者再次吹響了行動號角。基于以上分析，2012年下半年將至少出現1,050噸或接近550-600億美元的黃金投資需求。我們認為，這列黃金火車尚未到達其最終目的地，尤其是在未來幾個月中，隨著印度節日的開始和雨季的顯著改善，農村收入將會增長，由此為實物黃金需求提供支撐。

　　另外，在通脹預期上升時，黃金是投資者的一種天然關注焦點。我們認為，投資者很可能更愿意通過持有黃金來對沖通貨膨脹，盡管金價從歷史水平來看已經非常高。然而，持有紙幣，從而不斷損失購買力，在許多人看來是一種更大的威脅。根據經驗法則，黃金價格出現一個標準差的波動或至少升值20%之后，將會出現價值重估。因此，我們相信黃金價格在未來幾個月內或能達到每盎司1,950美元。

　　原油

　　我們認為，原油的基本面消息依舊是利空。全球原油需求季度環比增幅超過20萬桶/天的可能性不大，2012年第四季度將會有更多的供應重返市場。因此，我們堅持自己的觀點，認為近期布倫特原油價格將跌至每桶100美元以下。另一方面，由于美元貶值和歐洲經濟的尾部風險下降，布倫特油價降至每桶95美元或以下的可能性相當小。另外，沙特阿拉伯擁有迅速平衡市場的有利條件。