如今，大家充分認清了歐洲無序危機的風險，但對美國普遍持樂觀態(tài)度。過去三年來市場形成一個共識，美國經(jīng)濟正在自我復蘇和強勁增長的邊緣。事實是，大家想錯了：資產(chǎn)負債表痛苦的的轉(zhuǎn)變過程說明，即使在最好的情況下，經(jīng)濟復蘇的速度將持續(xù)好幾年低于平均趨勢。

　　即便是今年的行情下，這樣的共識依然有誤。大家期望GDP增長超過3%的歷史趨勢。但上半年的增長率至多1.5%不到，甚至低于2011年令人失望的1.7%。繼上半年期望破滅之后，許多人又開始翹首盼望下半年的復蘇，還列舉了一堆理由，比如油價走低，汽車銷量增長，房價復蘇等等。他們翹首盼望經(jīng)濟在今年下半年強勁增長，到2013年就能完全開足馬力。

　　但現(xiàn)實恰恰相反。下半年經(jīng)濟增長將會更加緩慢，2013年則更慢，可能接近停滯，原因如下：

　　第一，二季度增長較一到三月的平均水平1.8%下降了不少，新增就業(yè)也比一季度大幅下降(編者注：2012年上半年新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)分別為24.3萬，22.7萬，12萬，11.5萬，6.9萬，8萬。)

　　第二，對財政懸崖的預期將使下半年的支出和增長都保持在更低水平。諸多的不確定性也將對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，比如誰將成為新總統(tǒng)，稅率和開支水平如何，債務天花板下政府再次關(guān)門的可能性，主權(quán)信用評級是否會早在降級等等。在這種情況下， 大多數(shù)企業(yè)和消費者都會小心觀望，謹慎開支，從而進一步削弱經(jīng)濟。

　　第三，如果任憑稅收削減和轉(zhuǎn)移支付在今年底和明年初到期，財政懸崖有可能拖累2013年4.5%的GDP。當然，由于事實上增稅和削減開支的幅度會溫和得多，拖累會小很多。但即使財政懸崖只讓GDP削減了0.5%，2013年的增速也只有1.5%。看起來，財政懸崖有可能將經(jīng)濟拖慢至近乎停滯的狀態(tài)，即1%的增長。

　　第四，過去幾個季度中私人消費的增長并不能反映真實薪水的變動。通過減稅和轉(zhuǎn)移支付，美國去年的可支配收入增加了1.4萬億。美國通過公共部門的更大規(guī)模的重新杠桿化實現(xiàn)了私人部門的去杠桿化，竊取了未來的增長。

　　第五，另外還有四股力量將進一步拖慢美國經(jīng)濟發(fā)展：歐債危機日益惡化，中國經(jīng)濟硬著陸可能性加大，新興市場總體增長減緩，伊朗核問題談判失敗導致2013年油價高企。

　　美聯(lián)儲今年將推出更多的量化寬松政策(QE)，但效果不會好，因為長期利率已經(jīng)非常低，進一步將其壓低并不能刺激支出。事實上，由于銀行囤積的資金正在以超額準備金的形式不斷增多，信貸渠道和流速進一步凍結(jié)。此外，美元也不可能走弱，因為其他的央行同樣在不斷寬松。

　　匯金網(wǎng)編譯 原文刊登于衛(wèi)報