專訪野村證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家Paul Sheard：全球主要經(jīng)濟體 都會實行寬松貨幣政策

　　見習(xí)記者 馬凌 上海報道

　　過去一年，歐債危機拖累全球經(jīng)濟，也讓資本市場始終籠罩在巨大的陰影下。展望2012年，野村證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家Paul Sheard在接受專訪時認(rèn)為，2012年，歐元區(qū)的持續(xù)危機依然可能給全球經(jīng)濟帶來重大風(fēng)險，“歐洲領(lǐng)導(dǎo)人必須采取行動”。

　　Paul預(yù)測，受歐元區(qū)經(jīng)濟衰退及其對世界其他地區(qū)連鎖效應(yīng)的影響，2012年全球經(jīng)濟增長將減速至3.2%。但除非歐洲問題突然惡化，美、日經(jīng)濟將維持適度增長。此外，中、印仍然是驅(qū)動2012年全球復(fù)蘇的“雙軌”，或為全球經(jīng)濟增長貢獻近60%。

　　Paul還預(yù)計，2012年全球主要經(jīng)濟體都會實行寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲會實施QE3，而中國央行將在2012年上半年下調(diào)利率、削減存款準(zhǔn)備金率。

　　歐元區(qū)仍處危險高位

　　《21世紀(jì)》：你認(rèn)為歐債危機2012年是否會進一步加劇？

　　Paul：歐元區(qū)危機主要是貨幣聯(lián)盟本身缺陷所帶來的問題：貨幣完全一體化，而財政聯(lián)盟過低。財政援助(實際上也就是財政聯(lián)盟)的缺失將歐元區(qū)推向爆發(fā)點和經(jīng)濟衰退。出臺的政策總是力度太小、時間過晚而且太令人困惑。

　　從目前的政策措施和政策姿態(tài)來看，單一貨幣不太可能在這樣的經(jīng)濟衰退中獨善其身，必須做出一些犧牲。

　　《21世紀(jì)》：這是否意味著歐元區(qū)面臨解體的風(fēng)險？

　　Paul：如果歐洲領(lǐng)導(dǎo)人想要維持歐元區(qū)的完整性，我們認(rèn)為別無他法，只有讓歐洲央行實施大規(guī)模的數(shù)量寬松政策來平息財政和金融蔓延效應(yīng)。現(xiàn)在債務(wù)危機蔓延至歐元區(qū)核心國家，部分原因也是由于歐洲央行不愿意大規(guī)模擴張債券收購計劃。在歐洲央行看來，解決主權(quán)危機是歐元區(qū)政府，而不是歐洲央行的工作。

　　另一方面，歐元區(qū)政府要么沒有能力、要么沒有意愿推出能夠有效支持意大利和西班牙的危機應(yīng)對機制。看起來歐元區(qū)現(xiàn)在陷入了政策真空地帶。

　　《21世紀(jì)》：但歐洲央行理事會內(nèi)部似乎對延續(xù)數(shù)量寬松道路有不少反對意見。如果歐洲央行實施數(shù)量寬松政策，將會采取哪些措施？

　　Paul：是的。歐洲央行需要給出理由，證明只有實施數(shù)量寬松政策才能確保物價穩(wěn)定。換句話說，歐洲央行增加債券收購規(guī)模，不是為了挽救苦苦掙扎的外圍國家，而是要放松貨幣狀況以確保通脹接近目標(biāo)水平。

　　如實施寬松政策，我們預(yù)期歐洲央行一開始會將政策利率削減到0.75%，之后會將現(xiàn)有的債券收購計劃(SMP)轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼈鹘y(tǒng)的數(shù)量寬松措施。但政策失誤的可能性很大。2012年歐元區(qū)的風(fēng)險仍非常高。

　　《21世紀(jì)》：受歐債危機的影響，全球2012年的經(jīng)濟是否仍將低迷？

　　Paul：考慮到歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的嚴(yán)重性，全球經(jīng)濟增長明顯面臨下行風(fēng)險。我們預(yù)期，2012年全球經(jīng)濟進一步減速至3.2%。新興市場5.6%，發(fā)達經(jīng)濟體1.2%。歐元區(qū)以外的地區(qū)應(yīng)該能夠避免經(jīng)濟衰退。

　　美國適度增長約2.5%

　　《21世紀(jì)》：歐債危機會嚴(yán)重影響美國的經(jīng)濟復(fù)蘇嗎？美聯(lián)儲2012年是否會推出QE3？

　　Paul：我們的基本預(yù)期是，如果歐元區(qū)是溫和衰退，那么美國2012年和2013年經(jīng)濟將適度增長，平均年增長率在2.5%左右。如果歐元區(qū)危機顯著惡化，美國經(jīng)濟可能受累陷入衰退。

　　我們預(yù)測美聯(lián)儲將在2012年一季度實施約3500億美元的第三輪數(shù)量寬松政策。鑒于房屋抵押融資市場尚未恢復(fù)正常，房屋抵押貸款支持證券可能會成為下一輪數(shù)量寬松政策的焦點。

　　另外一些因素，譬如短期的財政拖累作用超預(yù)期、歐債問題導(dǎo)致金融狀況明顯收緊等，都可能會加速美聯(lián)儲推出下一輪寬松政策。

　　《21世紀(jì)》：你認(rèn)為美國的房屋抵押貸款困境會在2012年得到有效改善嗎？

　　Paul：近期美國對“房屋可負擔(dān)再貸款計劃”進行了調(diào)整。但房屋抵押貸款的過度負債仍可能在2012年繼續(xù)抑制很多家庭的消費。

　　房地美和房利美不能無限期被托管下去，而且奧巴馬政府和美國國會的共和黨都表達了對房屋抵押融資系統(tǒng)需要根本性變革的強烈愿望。2012年11月大選后美國或許有機會加快房地產(chǎn)市場的調(diào)整。

　　《21世紀(jì)》：大選會給美國經(jīng)濟帶來哪些變化？

　　Paul：2012年11月大選前政策不太可能對經(jīng)濟增長起到顯著的刺激作用。但大選結(jié)束后應(yīng)該是實施重要改革的好機會，財政鞏固可能會長時間成為美國經(jīng)濟前景的一部分。

　　亞洲V形復(fù)蘇率先強勁反彈

　　《21世紀(jì)》：受歐債危機影響，亞洲經(jīng)濟2012年是否會走低？

　　Paul：2012年亞洲GDP增速放緩，但會呈現(xiàn)前低后高的增長走勢。亞洲很可能比其他地區(qū)率先反彈。底部可能是在2012年二季度。

　　驅(qū)動亞洲經(jīng)濟V形復(fù)蘇的最大因素是資本重新大規(guī)模凈流入該地區(qū)，甚至可能超過金融危機以后的資金流入量。

　　外國資本流向亞洲的一個原因是G3集團(美歐日)實施新一輪的數(shù)量寬松政策，但也是受到了亞洲經(jīng)濟增速更高、經(jīng)濟基本面更好的吸引。

　　《21世紀(jì)》：中國政府提出2012年將實行穩(wěn)健的貨幣政策。您對此如何解讀？

　　Paul：我們認(rèn)為，中國政府將會有序、小幅地放松貨幣政策。受房地產(chǎn)投資和出口放緩的影響，中國的潛在產(chǎn)出率正在降低。我們預(yù)測2012年上半年，中國經(jīng)濟的增速將低于8%。中國決策者將會放松政策。2011年11月30日存款準(zhǔn)備金率下調(diào)代表了貨幣政策放松周期的開始。

　　不過，2012年貨幣政策的放松力度不會像2009年那么大。現(xiàn)在決策者對擴張性政策帶來的短期效益和長期挑戰(zhàn)有了更深刻的理解。中國政策將會“微調(diào)”。我們預(yù)期，中國人民銀行將在2012年一季度下調(diào)利率25個基點，還會在上半年削減存款準(zhǔn)備金率200基點。由于政策傳導(dǎo)存在滯后性，放松政策對經(jīng)濟的刺激作用主要發(fā)生在2012年下半年。

　　《21世紀(jì)》：中國的通貨膨脹可能反彈嗎？

　　Paul：因為食品價格回落、增長勢頭減弱而且大宗商品價格下降，2012年上半年中國的CPI將會呈現(xiàn)回落趨勢。但受可能推出的能源和水電煤費價格改革以及結(jié)構(gòu)性因素的影響，我們預(yù)計下半年CPI將再次上揚，全年平均通脹率為4%。

　　《21世紀(jì)》：日元會在2012年升值嗎？日本政府會因此干預(yù)匯市嗎？

　　Paul：我們預(yù)期日元會在2012年年中之前逐步升值。但這應(yīng)該不會導(dǎo)致經(jīng)濟停滯不前。價格的不斷下降使得日本產(chǎn)品保持在海外市場的競爭力。

　　如果日元相對美元匯率(名義匯率)創(chuàng)下戰(zhàn)后史上最高水平，日本政府會干預(yù)。面對日元持續(xù)升值的壓力，到2012年3月底，日本央行的資產(chǎn)收購規(guī)模，主要是收購長期日本國債，會再擴大到5萬億日元，并延長持有日本國債的到期日。

　　我們認(rèn)為日本央行在2015年下半年之前不會加息。日本要到2013年下半年才能擺脫通縮。