黃金走勢圖

　　威爾鑫首席分析師   楊易君

　　上周國際現貨金價以1817.6美元開盤，最高上試1827.9美元，最低下探1628.9美元，報收1656.35美元，較上個交易周大幅下跌154.95美元，跌幅8.55%，周K線呈現一根創1983年3月4日當周以來最大跌幅的長陰線。

　　上周金價大幅下跌擊穿1700美元，使得區間振蕩的調整存在縱深或復雜演變的可能。由于影響金價的基本面因素沒有絲毫變化，故我們依然權當這是四浪調整的縱深，并以此作為本期技術分析手段的基調。在進行技術分析前，讓我們先解讀金銀及外匯市場的資金流向。

　　資金流向最清晰的依然是外匯市場，上周對沖基金在場內外大肆增加美元多頭與歐元空頭持倉。我們上期周評曾分析，對沖基金單周增持美元凈多頭的力度創了筆者十幾年數據統計以來的最大值。但這個單周凈多增幅的紀錄上周被進一步大幅刷新，新紀錄相對前周創下的紀錄幾近成倍增長。歐元市場也是一樣，繼續大肆增加空頭持倉，但基金在歐元市場中的運作步調比美元市場更早，即主動做空歐元與被動作多美元，現已演變為主動做空歐元也主動作多美元，作多美元與做空歐元的力量正呈現出一邊倒的增加。從步調上看，基金在歐元市場的操作依然在前，上周對沖基金仍以主動增加歐元空頭為主，多頭止損為輔。而在美元市場中，以空頭止損為主，多頭增持為輔。上周對沖基金在美元場內外市場中的凈多增持，貢獻主要來源于空頭的止損，即對沖基金看多作多美元正呈現出大規模的一邊倒態勢。參考我們以往經驗，這僅僅處于美元波段上行與歐元波段下跌的強勢建倉階段，還沒有進入美元主升與歐元主跌階段，但這個過程一定會出現。近兩周對沖基金在歐元、美元市場中的介入力度與速度都是歷史罕見的，比08年金融危機爆發前，比09年12月爆發歐債危機前介入美元多頭與歐元空頭的力度更大、速度更快，這意味著美元可能迎來一輪罕見的漲勢，歐元可能迎來一輪罕見跌勢。筆者以為，美元波段上行目標應該在88點以上，即相對于目前的78點附近，至少還有15%以上的漲幅。關于對沖基金在美元市場中的運作手法，投資者可回顧筆者9月7日文章《從對沖基金資金分布前瞻美元與黃金》(主要為美元分析)。如果美元、歐元市場運行確實如筆者分析，那么大宗商品、證券等風險市場將面臨對應的“悲慘世界”。由于近月黃金與美元波動相關性不強，故對黃金市場的分析應該獨立進行。

　　相對于外匯市場中清晰的戰略布局，對沖基金在黃金市場中資金流向顯得迷離一些，但也大體符合我們關于其資金流向的分析判斷。上周對沖基金繼續在黃金市場大規模兌現獲利多頭，并進一步體現在一直表現強勁的場外市場。即上周對沖基金在黃金市場場內外皆主動大肆兌現獲利，而前四周主要體現為對沖基金在場外護盤，在場內不斷逢高兌現獲利多頭。這也說明我們近期順應資金流向與技術分析不斷逢高做空的過渡操作是正確的。盡管我們認為階段性金市會在自身結構性修正的需求延續調整，但基金兌現多頭獲利的意愿強度還是超出了筆者預期。目前對沖基金持有的期金凈多已銳減至2年多以來的最低水平，但場外多頭持倉的減持力度沒有這么大。全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDRGold Trust更是在見頂1920.8美元后的下跌中沒有絲毫減持，說明黃金市場信心即便在機構之中也開始呈現出“冰火兩重天”格局，樂觀與悲觀并存。但從對沖基金在外匯與黃金市場中的總體操作軌跡來看，我們認為階段性金市的整理可能進一步呈現復雜化。但由于支撐黃金牛市的歐債危機與量化寬松兩條主線沒有絲毫變化，故不宜樹立過于悲觀的觀點。我們暫認為階段性金市受金融機構因歐債危機收回流動性需求交易而困擾，這在08年金融危機爆發前也有發生。故對于階段性金價進一步下破1700美元之后，怎樣延續復雜的四浪調整，我們將更細致地從技術面來進行剖析，并據此指導階段性的市場操作。其余近五千字的黃金市場技術分析暫僅在內部報告中公布。關于周一的市場運行，我們給出了歐洲初盤前可能出現的四種假設運行模式，并就每種運行模式給出了具體的操作應對策略。總體而言，我們認為階段性金市無論就中期還是局部而言，逢低作多的時機都將快速來臨。

　　對于可能快速來臨的作多機會，我們首先考慮的是操作后的安全邊際。但在黃金保證金市場，即便在黃金中長期繼續看好的大前提下，也不能單靠信念與勇氣進行操作或持倉。在牛市中作多還遭遇爆倉淘汰的案例不勝枚舉。在極大的安全邊際操作之后，最有利的是很方便設置持倉保護。雖然筆者從基本面上仍堅定看好中長期黃金市場，但對美元將迎來一輪暴漲行情卻更為肯定。如果美元如所分析預期迎來一輪暴漲，受沖擊最大的肯定是大宗商品，資本等風險市場。但我們也不敢否定就不會對黃金市場產生非常不利的影響，盡管近幾個月黃金獨立于美元市場運行明顯，相關性不大，然它們在歷史上更多畢竟還是反向運行關系。故即便基于基本面與階段性安全邊際考慮獲得作多機會，也絕對不能忽視技術性的保護。

　　對于白銀，我們認為首先可能會考驗年初26美元略上的起點支撐位置。4月底，對沖基金在銀市完成利比亞題材的投機行情之后，在白銀市場中的運作意愿就相當寡淡，此時的白銀已淪為一般大宗商品，黃金成為避險市場運作的主角，這也是我們近幾個月一直強調，不要在30美元以上買白銀的原因。從目前情況來看，銀價的暴跌似乎更像是追隨商品金屬的補跌。如銀價周K線圖示：

　　上周長陰暴跌意味著短期銀價仍存在進一步下跌慣性。從08年金融危機見底8.42美元后至四月最高的49.77美元整個宏觀波段觀察，下擋第一支撐在該波段二分位29美元附近，周一早間已觸及此位；第二支撐在年初上行的起點，即26美元略上；最強支撐在24.2美元附近，這里分布著周線半年線、8.42～49.77美元宏觀波段回調的61.8%黃金分割線，以及該波段阻速線2/3線共振強支撐。如果銀價能在該價位獲得有效支撐，還不算太壞。而一旦明顯下破，則整個形勢將比較嚴峻。從技術形態與趨勢來看，銀價在10年7月17.3美元附近起漲以來的中期趨勢已經破壞，圖中H線所示，而黃金市場對應的中期趨勢還保存完好，即銀市面臨的階段性后市應會比黃金市場嚴峻很多。