陳植

　　每逢金價創新高時，投行、黃金開采商與對沖基金間的多空對峙注定升級。

　　在7月18日COMEX黃金8月合約盤中一度創下1601.9美元/盎司歷史新高的前一周，CFTC數據顯示，黃金開采商與以投行為主的黃金掉期交易商分別大幅增加黃金凈空頭頭寸達25197口與17050口(1口為100金衡盎司)，而對沖基金等資產管理公司則針鋒相對，大幅增加多頭33682口。

　　“對沖基金上周大幅買漲黃金，主要是受美聯儲主席伯南克暗示推出QE3與歐州主權債務危機進一步升級的影響。”一家對沖基金經理分析說，此前對沖基金在金價走勢上存在較大分歧，一面是認為金價在1400-1500美元/盎司相對合理；一面則堅持金價有機會突破1600美元歷史新高，“但隨著7月以來黃金價格每天連續上漲，后者已占據上風，越來越多此前不看好黃金的對沖基金都在上周黃金突破1560美元/盎司新高后，開始回補黃金多頭頭寸。”

　　這與上述對沖基金避險投資策略轉變有一定關聯。此前，多數對沖基金認為美元與日元的避險投資漲幅會高于黃金，但隨著美國國債法定上限遲遲未上調及QE3推出概率越來越高，日本經濟則受到大地震影響而有所衰退，美元與日元的避險升值效應正面臨較大的不確定性，導致他們轉而買漲黃金。

　　對沖基金大幅增持黃金的同時，投行與黃金開采商同樣大幅度加碼黃金空頭頭寸。

　　“1600美元/盎司已接近黃金開采商的沽空黃金套保心理價位。”記者從一位加拿大黃金開采商了解到，上周英國黃金礦業服務有限公司(GFMS)調高2011年下半年黃金價格均值至1620美元/盎司附近，足以影響一批黃金開采商將新一輪黃金沽空套保合約的執行價格選擇在1600-1620美元/盎司附近。

　　GFMS在4月成功預測銀價漲至50美元以上將會迅速回落，在眾多黃金開采商中樹立了價格預測的“權威性”。

　　然而，投行此時卻玩起明修棧道，暗度陳倉的把戲。

　　渣打銀行金屬和礦物部門主管Yan Chen預計黃金價格在2014年將漲至約2000美元/盎司，至2020年有可能激增至5000美元/盎司，主要得益于中國與印度等新興市場的黃金需求增加。

　　但唱多同時，投行為主的黃金掉期交易商在7月12日當周的黃金凈空頭頭寸大幅增加17050口。

　　“投行沽空黃金，除了金價創新令其黃金套息交易收益增加，提前沽空套保鎖定收益，更重要的是投行需要打壓黃金價格(避免更多資金流向黃金避險)，維持美國國債的吸引力。”在一家投行人士看來，美國退出QE2貨幣政策及美國國債法定上限上調，都需要市場大量資金購買美國國債，而為了讓市場擁有足夠的美元流動性支持美國國債銷售順利，美聯儲等央行與投資銀行也會“相互默契”地打壓金價以壓縮黃金投資收益率，有助于部分資金先回流美國國債市場，再以國債抵押融資投資高風險資產，以此確保國債的受追捧度。

　　“黃金收益率很多時候獨立于其他金融投資品種。”東證期貨分析師陸兼勤曾告訴記者，“一旦投資基金提高美國國債等投資比重，首先會考慮減持黃金，這可能是空頭力量敢于壓注黃金下跌的主要原因之一。”