胡劉繼

　　北京鼎天投資管理有限公司前執(zhí)行董事鄭永翔

　　“至少未來3~5年，黃金都將處于大漲小回的上升周期內(nèi)，8000~10000美元/盎司的價(jià)格應(yīng)該是可以見到的。”

　　這是北京鼎天投資管理有限公司前執(zhí)行董事鄭永翔通過多年觀察分析得出的結(jié)論。

　　日前在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》專訪時(shí)他表示，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系正在重建，而黃金將成為該體系的一部分。這將是黃金貨幣屬性的回歸，也意味著黃金的估值將大幅提升。

　　未來3~5年金價(jià)大漲小回

　　《財(cái)商》：你認(rèn)為，至少未來3～5年，黃金都將處于大漲小回的上升周期內(nèi)，根本原因在于國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系將面臨重大調(diào)整。這如何理解？

　　鄭永翔：黃金可以被視為一個(gè)財(cái)富堆放平臺(tái)(財(cái)富儲(chǔ)藏倉(cāng)庫(kù))。2008年以來，全球大的平臺(tái)陸續(xù)都出了問題，比如美國(guó)國(guó)債，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，英國(guó)、日本的債務(wù)問題等。其他財(cái)富堆放平臺(tái)在下沉，那么各國(guó)央行、企業(yè)、老百姓必然會(huì)把財(cái)富從下沉的平臺(tái)轉(zhuǎn)移到安全的平臺(tái)，黃金這個(gè)平臺(tái)一定會(huì)受到追捧。未來3～5年，如果國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的問題無法得到解決，黃金一定是大漲小回。

　　黃金徹底脫離金本位是1971年布雷頓森林體系崩潰，但我認(rèn)為現(xiàn)在黃金正在重新回歸到國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中。這對(duì)黃金來說是貨幣屬性的回歸，黃金在發(fā)生根本性質(zhì)上的改變。不能再按過去那種技術(shù)面分析的方法預(yù)測(cè)黃金的未來走勢(shì)，要轉(zhuǎn)變思路。

　　這幾年，全球黃金投資需求快速增長(zhǎng)，民間和央行都有推動(dòng)作用。我認(rèn)為央行的推動(dòng)力會(huì)更大，一個(gè)小國(guó)的央行，相對(duì)民間投資者來說都是巨大的買家。印度、斯里蘭卡、毛里求斯等國(guó)從國(guó)際貨幣基金組織買入大量黃金，俄羅斯、墨西哥等國(guó)亦在大量增持黃金，甚至連歐洲的央行也從凈賣家角色轉(zhuǎn)變成凈買家。這是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)變。

　　《財(cái)商》：國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系重新調(diào)整在未來十年內(nèi)會(huì)成為必然？

　　鄭永翔：黃金與美國(guó)的整體國(guó)際地位(美軍+美國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)影響力+美元)是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系的，而不是簡(jiǎn)單地與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，看透這一點(diǎn)非常重要。我們觀察從布雷頓森林體系建立到其崩潰再到現(xiàn)在，可以清楚地看到這種相關(guān)性。

　　現(xiàn)在全球的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事發(fā)展的趨勢(shì)是多元化，這就要求全球的儲(chǔ)備貨幣體系發(fā)生變革以與之相適應(yīng)。隨著歐元區(qū)的成立，中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，美元主導(dǎo)全球儲(chǔ)備貨幣體系的格局將難以維系。2008年的金融危機(jī)，標(biāo)志著后布雷頓森林體系(即黃金徹底脫離貨幣體系)的結(jié)束，同時(shí)也意味著這種變革的開始。中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川(專欄)在2009年初提出建立超主權(quán)貨幣的概念，是一個(gè)標(biāo)志性的事件。建立新的儲(chǔ)備貨幣體系至少需要10年以上的時(shí)間。

　　《財(cái)商》：未來恢復(fù)金本位可能性應(yīng)該不大，屆時(shí)黃金可能充當(dāng)什么樣的角色？

　　鄭永翔：這是一個(gè)沒有先例可以參考的事情。新的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系最終的博弈結(jié)果，一定是有人民幣參與，也一定有黃金參與。

　　但我設(shè)想美元仍有較大的權(quán)重，而美國(guó)人寧可讓黃金的重要性提高，也不會(huì)讓人民幣蓋過美元，所以我相信黃金會(huì)成為最大的贏家。

　　由于各國(guó)都在超發(fā)貨幣，恐怕沒有哪一種貨幣能夠讓大家對(duì)其保持足夠的信心。我認(rèn)為新國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的一籃子貨幣里，黃金會(huì)占據(jù)一定的比重，比如占10%。黃金在其中可能充當(dāng)一把尺、一個(gè)度量衡的角色。

　　黃金8000美元/盎司可期

　　《財(cái)商》：如果黃金再度被納入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系，其價(jià)格將如何被重估？屆時(shí)影響黃金價(jià)格的主要因素有哪些？

　　鄭永翔：如果屆時(shí)黃金納入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的話，首先要看其占比多少，這是第一位的。

　　我估算，如果全球?qū)嵭型耆�金本位，那么黃金價(jià)格至少在4萬美元/盎司以上。當(dāng)然目前看，這種可能性很小。但即使將來黃金在新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系占比10%，這對(duì)黃金價(jià)格的推動(dòng)力都將是非常巨大的。

　　需要注意的一點(diǎn)是，公眾怎么看黃金很重要。現(xiàn)在大多數(shù)人還認(rèn)為黃金只是一種保值產(chǎn)品，當(dāng)人們開始意識(shí)到它是一種儲(chǔ)備貨幣的時(shí)候，這種推動(dòng)力會(huì)非常大。

　　另外，還要看未來黃金的供應(yīng)情況。

　　《財(cái)商》：你認(rèn)為黃金未來十年可能會(huì)見到8000～10000美元/盎司的價(jià)格，請(qǐng)問背后的計(jì)算邏輯是什么？

　　鄭永翔：我將1944年以來的黃金價(jià)格走勢(shì)分為三個(gè)周期：1944年～1971年，即布雷頓森林體系時(shí)期；1971年～2008年，即后布雷頓森林體系時(shí)期；2009年往后，即后金融危機(jī)時(shí)期。

　　全球資產(chǎn)價(jià)格從起點(diǎn)到最終形成泡沫的過程，其漲幅通常在10倍～30倍之間。從1971年布雷頓森林體系崩潰到2008年間，黃金價(jià)格從35美元/盎司最高漲到1000美元以上，漲幅大約30倍。

　　在后金融危機(jī)時(shí)代，人們將尋找新的貨幣體系并最終建立它。這過程中，由于各國(guó)貨幣嚴(yán)重超發(fā)，黃金價(jià)格將被重新發(fā)現(xiàn)。以2009年初，黃金價(jià)格大約800美元/盎司算起，如果我們按10倍的最低漲幅來推算，那么未來金價(jià)漲到8000美元/盎司左右是可能的。

　　我比較確定的是未來3～5年黃金將面臨大的上漲，而建立新貨幣體系的時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)。當(dāng)黃金在新貨幣體系中的地位被確定，也許才是黃金價(jià)格見頂?shù)臅r(shí)候。

　　《財(cái)商》：不少投資者仍然比較擔(dān)心美國(guó)加息。你怎么看？

　　鄭永翔：美聯(lián)儲(chǔ)加息是遲早的事，但美聯(lián)儲(chǔ)加息，黃金就下跌卻非必然。以最近一次美聯(lián)儲(chǔ)加息為例，美聯(lián)儲(chǔ)于2004年6月30日起，到2005年8月9日止，連續(xù)加息10次，而同期，黃金價(jià)格則由395美元/盎司上升至約435美元/盎司，14個(gè)月間，漲了大約10%。

　　我認(rèn)為更重要的是，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政狀況，跟克林頓時(shí)代已經(jīng)不能比了。過去十年，美國(guó)國(guó)債的法定上限一直在不斷提高，它的財(cái)政狀況在不斷惡化，這幾乎是不可逆的。美國(guó)財(cái)政支出中，醫(yī)療、軍費(fèi)等支出占據(jù)相當(dāng)大的比重，想削減舉步維艱。美聯(lián)儲(chǔ)的加息，無法改變它超發(fā)貨幣導(dǎo)致的惡性循環(huán)，美元不可能重回當(dāng)年的地位。

　　美國(guó)想擺脫這種狀況，目前看只有兩種可能，一是創(chuàng)造革命性的新生產(chǎn)力，讓經(jīng)濟(jì)重新起飛，二是發(fā)動(dòng)大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)。但現(xiàn)在看這兩種可能性都很小。

　　《財(cái)商》：對(duì)于普通投資者有何建議？

　　鄭永翔：普通投資者，如果是做投機(jī)，那么自然會(huì)關(guān)注引起金價(jià)短期波動(dòng)的因素，比如美元指數(shù)、黃金多頭和空頭的持倉(cāng)變化。如果是將黃金作為資產(chǎn)配置的話，首先要確定黃金在資產(chǎn)中的百分比，然后選擇合適的品種，紙黃金、實(shí)物黃金等都是不錯(cuò)的選擇。然后持有三五年，收益自然就看到了。但建議作為資產(chǎn)配置考慮的普通投資者不要使用杠桿。