2011年5月6日    威爾鑫首席分析師   楊易君

　　本周國際現(xiàn)貨金價以1571.3美元開盤，最高上試1577.05美元，最低下探1462.3美元，截至周五午盤時分報收1487.1美元，較上個交易周大幅下跌75.9美元，跌幅4.86%，動態(tài)周K線呈現(xiàn)一根盡吐前兩周漲幅的大幅下跌長陰線。本周國際銀價以47.86美元開盤，最高上試48.13美元，最低下探34.25美元，截至周五午盤時分報收35.37美元，跌幅26.1%，動態(tài)周K線呈現(xiàn)一根盡吐前六連陽周線累積漲幅的巨大長陰，宣告銀市階段性投機(jī)盛宴的終結(jié)。

　　回顧近期市場觀點(diǎn)，筆者一直強(qiáng)調(diào)銀價在48～50美元之間存在極大風(fēng)險，并進(jìn)一步給予了技術(shù)上的解讀。筆者4月22日文章提醒，一旦市場進(jìn)入調(diào)整，黃金市場最多或給你潑一盆冷水，在牛市的大背景下，你也最多打個寒戰(zhàn)。而極盡嫵媚妖嬈的白銀市場調(diào)整則可能將你拽入極寒的冰川，盡管隨后其還會出現(xiàn)周期性的火辣，但很多曾經(jīng)享受過白銀激情的投資者可能熬不過調(diào)整的極寒，尤其是白銀保證金投資者。本周白銀市場嫵媚之后盡顯妖性，令多少白銀投資英雄豪杰與初生牛犢為之“折腰”。近期筆者曾判斷3個月內(nèi)銀價必定回到35美元下方，豈知僅僅一周即回到35美元下方。那么35美元下方是否可以抄底了呢？肯定不能，銀價歷經(jīng)短期急速殺跌之后，即便迎來反彈，隨后還會產(chǎn)生綿綿跌勢。甚至不排除銀價跌回1月底部的起漲點(diǎn)可能，即26～28美元之間。

　　銀市極寒效應(yīng)下的寒氣擴(kuò)散至商品與黃金市場，使得黃金市場亦對應(yīng)“入秋”。如果階段性銀價調(diào)整進(jìn)一步向1月起漲點(diǎn)靠近，那么對應(yīng)的金價是否會再度回到1308美元的起漲點(diǎn)呢？筆者認(rèn)為不會。筆者以為階段性金價的調(diào)整可能難以有效擊穿1400美元。年內(nèi)或跨年度金價仍存在再創(chuàng)歷史新高的可能，但銀價要再創(chuàng)新高的可能已經(jīng)不大。

　　回顧近期金銀市場運(yùn)行機(jī)理，在弱勢美元的氛圍下，利比亞戰(zhàn)爭被作為用于投機(jī)性推動金銀價格上漲的題材。尤其是市場容量較小的白銀市場，受到投機(jī)資金操縱推動的跡象更明顯。不少機(jī)構(gòu)或個人甚至用美元將退出儲備貨幣歷史舞臺，回歸金銀本位的思維去為市場煽風(fēng)點(diǎn)火，甚至出現(xiàn)了美國猶他州試行銀本位的鬧劇，認(rèn)為銀價熊熊烈火將燃燒至數(shù)百美元，誘使不少銀市投資的“飛蛾”趨之若騖，而本周不少白銀投資者即被厚葬火海。利比亞戰(zhàn)爭仍在持續(xù)，甚至美國還有對敘利亞動武的強(qiáng)烈念頭。然而在金銀價格出現(xiàn)雪崩的當(dāng)前，關(guān)于地緣政治對金銀市場影響分析已少見，甚至對利比亞戰(zhàn)事的報道也相應(yīng)減少。可見，“故事”推動的行情到此結(jié)束。

　　金銀雖同為貴金屬，但支撐其市場運(yùn)行的基礎(chǔ)不一樣，在我們認(rèn)為美元不可能退出儲備貨幣歷史舞臺的前提下，白銀就是一般商品，支撐其市場運(yùn)行的基礎(chǔ)是工業(yè)與首飾用銀，不會有央行將白銀當(dāng)黃金一樣作為國家儲備。故我們用銀本位的金融思維來運(yùn)作白銀市場，其立足點(diǎn)本身錯誤。而黃金不一樣，金融貨幣屬性(國家儲備、抗紙幣濫發(fā)貶值等)對金價波動的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于商品屬性(首飾、工業(yè)需求)對金價的影響。在美元宏觀貶值的大背景下，在美國宣稱將在未來相當(dāng)長一段時間維持極度寬松貨幣政策的大背景下，在美國債務(wù)危機(jī)不斷放大，且可能爆發(fā)美元信任危機(jī)的大背景下，黃金將延續(xù)其宏觀牛市步伐，對沖美元貶值風(fēng)險，對沖全球紙幣泛濫下的通貨膨脹風(fēng)險。故階段性金價存調(diào)整近憂，但宏觀牛市無遠(yuǎn)慮。直到有一天，我們發(fā)現(xiàn)美元貶值的宏觀趨勢可能已發(fā)生逆轉(zhuǎn)，美國債務(wù)危機(jī)已獲得有效解決之道，且出現(xiàn)債務(wù)收縮的跡象，這或是我們對黃金應(yīng)保持謹(jǐn)慎的時候，但那一天似乎依然遙遙無期，美國兩黨對縮減債務(wù)的減赤方案難以達(dá)成一致。

　　3月之后的黃金市場明顯被動跟隨白銀市場向上，在此輪金價被動上行的行情中，黃金ETF踏空，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust倉位一直處于數(shù)月絕對低位；不少對沖基金同樣踏空，保爾森的黃金基金在一季度的金價上行中還出現(xiàn)了虧損。故黃金被動跟隨銀價上行的牛市難以得到持續(xù)，也正因?yàn)殡A段性黃金的投機(jī)并不非常過分，故調(diào)整力度遠(yuǎn)不如白銀。我們曾判斷本周一是金價見頂?shù)臅r間點(diǎn)，以為金價會在周一慣性上漲至1585美元上方后見頂。本拉登的死訊看似構(gòu)成本周金銀價格的導(dǎo)火線，其實(shí)不是，該消息面最多僅僅是打亂了周一金銀價格見頂?shù)男问�。如果周一沒有本拉登死訊干擾，筆者相信金價會沖擊1585美元上方，并將見頂時間提前到美國開盤前。關(guān)于后市，階段性調(diào)整恐將進(jìn)一步延續(xù)。市場歷經(jīng)急速下跌與超跌反彈后，應(yīng)該還會出現(xiàn)綿綿跌勢。筆者認(rèn)為目前金銀市場的調(diào)整可能總體以三段完成。第一段為見頂后的急速下跌，第二段為反彈后的綿綿下跌，第三段為綿綿下跌后的再度加速誘空。目前顯然還僅僅處于第一階段，故投資者切忌忙于抄底。

白銀日線圖

　　我們對下半年的黃金市場依然充滿期待，認(rèn)為存在再創(chuàng)歷史新高的極大可能，而銀價再創(chuàng)新高的難度在一輪投機(jī)泡沫破滅后將明顯加大。對技術(shù)面的詳細(xì)解析，我們盡可能周一給出，現(xiàn)給出一個大致觀點(diǎn)。目前銀價在35.30美元附近存在較強(qiáng)支撐，該價位是1月見底26.35美元上行至49.77美元后調(diào)整的61.8%黃金分割位所在，同時也是該波段阻速線2/3線支撐所在，且略下再見半年線支撐。但鑒于近日做空銀價的慣性很強(qiáng)，不排除進(jìn)一步打壓的可能。如果進(jìn)一步打壓，其將在32美元附近獲得極強(qiáng)共振支撐。而金價亦將進(jìn)一步慣性受累調(diào)整。隨后金銀價格將出現(xiàn)較強(qiáng)的超跌反彈，再后調(diào)整或進(jìn)入第二階段。