銀價(jià)泡沫在紐約遭受著一再的刺戳，但更大的威脅卻來(lái)自華盛頓。

　　銀價(jià)在六個(gè)月內(nèi)漲了近一倍后，隨著紐約商交所Comex分部?jī)芍軆?nèi)第三次提高白銀期貨合約的交易保證金要求，銀價(jià)本周跌了12%。

　　Comex分部這樣做有著充分的理由。銀價(jià)不斷飆升，波動(dòng)性在急劇增大。總之，Comex分部成員的保證金要求從3.8%上升到了4.9%；這算不上是沉重的負(fù)擔(dān)，除非你是靠大量的借款來(lái)交易白銀的。保證金是按白銀期貨合約名義價(jià)值的一個(gè)百分比收取的。

　　常被引用的金銀價(jià)格比顯然偏離了歷史平均水平。即使是目前的水平，即在銀價(jià)下跌后的35倍金銀價(jià)格比，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于本世紀(jì)頭10年62倍的平均水平。此外，銀價(jià)上漲開(kāi)始得較晚，表明投資者先是鎖定了黃金收益，然后才進(jìn)入了規(guī)模較小、熟悉度較低的白銀市場(chǎng)。

　　不過(guò)，或許還有一個(gè)更大的力量在發(fā)揮作用。貴金屬通常會(huì)表現(xiàn)出與實(shí)際利率的逆相關(guān)關(guān)系，實(shí)際利率可以用通貨膨脹保值美國(guó)國(guó)債收益近似表示。隨著實(shí)際利率下降，持有金屬(而不是現(xiàn)金)的機(jī)會(huì)成本會(huì)降低，金屬不會(huì)帶來(lái)任何收益，而且持有者還要為儲(chǔ)存金屬而花錢。

　　黃金，不過(guò)尤其是白銀，真正上漲是在去年夏天，當(dāng)時(shí)外界預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)會(huì)實(shí)施又一輪的量化寬松措施，實(shí)際情況也確實(shí)如此。用五年期通貨膨脹保值美國(guó)國(guó)債收益近似表示的實(shí)際利率從去年8月的約1.3%降至今年1月的負(fù)利率區(qū)間。此后，利率一直在零附近徘徊。

　　假如利率再次下降，將有助于支撐銀價(jià)。不過(guò)，隨著量化寬松政策將于下個(gè)月結(jié)束，更有可能發(fā)生的情況是實(shí)際利率上升。這比任何上調(diào)保證金的措施都更能刺破銀價(jià)的泡沫，并且也會(huì)打擊金價(jià)。