□西漢志 修成才

　　回顧春節(jié)前見底之后金銀價(jià)格形成的這一輪“瘋狂牛市”，不難發(fā)現(xiàn)價(jià)格泡沫破裂和理性回歸是促成金銀出現(xiàn)短期內(nèi)急速下跌的主因。

　　自1月28日觸底反彈開始，短短三個(gè)月的時(shí)間里，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲20.5%（1308美元-1577美元），國際現(xiàn)貨白銀價(jià)格上漲88.66%（26.38美元-49.77美元）。作為抵御通貨膨脹的最好工具，黃金的價(jià)格上漲應(yīng)該與貨幣資產(chǎn)的貶值成正比。但是，三個(gè)月內(nèi)高達(dá)20.5%的漲幅顯然是遠(yuǎn)高于通貨水平的惡化程度，更反映出是市場的避險(xiǎn)情緒與投機(jī)心理的盲目追捧造成了黃金價(jià)格短期內(nèi)的“非理性繁榮”。當(dāng)持續(xù)上漲的金價(jià)遠(yuǎn)超出市場此前預(yù)期的1500美元整數(shù)大關(guān)之后，“瘋狂”雖然還在繼續(xù)，但風(fēng)險(xiǎn)更是在逐漸堆積。技術(shù)圖形上的回調(diào)要求和短線投機(jī)者的獲利拋售最終集中于一點(diǎn)，成為此輪金價(jià)上漲的暫時(shí)“終結(jié)”，因此黃金價(jià)格調(diào)整不可避免，并還將持續(xù)一段時(shí)間。

　　白銀價(jià)格在市場投資熱情高漲的助推下“瘋狂拉升”，三個(gè)月內(nèi)88.66%的漲幅充分地證明了“資本市場是非理性的”箴言。當(dāng)銀價(jià)持續(xù)攀升時(shí)，有人用歷史的“金銀比價(jià)”來預(yù)測銀價(jià)的上漲空間，但忽視了金銀的產(chǎn)銷情況對比，更忽視了央行儲(chǔ)備黃金與白銀完全商用的不對等關(guān)系。市場的“非理性瘋狂”多是大資金囤積居奇，制造謠言，操縱市場情緒的結(jié)果。但當(dāng)這種“虛假繁榮”無法繼續(xù)時(shí)，價(jià)格的突然跳水也將成為一種必然。恢復(fù)理性的投資者將重新思考白銀的實(shí)際價(jià)值與價(jià)格關(guān)系，全球白銀市場供大于求的現(xiàn)實(shí)將繼續(xù)使銀價(jià)承受一定的壓力，價(jià)格調(diào)整還有空間。

　　全球貨幣趨緊的預(yù)期逐漸升溫，是化解當(dāng)前全球通脹加劇的最好方式。從貨幣管理層面來看，美國已經(jīng)明確QE2計(jì)劃到期完成后暫時(shí)不再繼續(xù)投放貨幣；歐洲央行則早在4月初就已經(jīng)進(jìn)行了危機(jī)之后的首次加息；英國、日本、加拿大、澳大利亞等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體雖然暫時(shí)不動(dòng)，但也時(shí)刻注意著國內(nèi)通脹的發(fā)展情況；而中國、俄羅斯、印度、巴西等發(fā)展中國家早已收緊貨幣，以應(yīng)對通脹蔓延。這對國際大宗商品、能源期貨、貴金屬等市場形成一定的壓力，黃金白銀則更是對貨幣政策走向更為敏感，當(dāng)貨幣收緊預(yù)期快速升溫時(shí)，恐慌拋售和價(jià)格重估將最終反映到黃金白銀的調(diào)整價(jià)格上。

　　從短期的黃金白銀價(jià)格走勢分析來看，連續(xù)三天的持續(xù)調(diào)整，市場做空動(dòng)能已經(jīng)得到了較為充分的釋放。一直表現(xiàn)疲弱的美元雖然沒有對黃金白銀的價(jià)格產(chǎn)生太多壓力，但美元如果再度下探，還是會(huì)引發(fā)金銀價(jià)格出現(xiàn)盤中上沖。但這種上沖僅僅是應(yīng)該作為“沖高離場”和短線投機(jī)的機(jī)會(huì)，而不應(yīng)該作為調(diào)整就此結(jié)束的證明。