⊙高賽爾研究中心 龔山強

　　貴金屬市場雖然在重重壓力之下進入春節，但在各種因素的影響之下，依然逆市走高，其中白銀更是重回在春節假期的最后一天重回30美元/盎司之高位，不僅顯示出了市場對貴金屬的青睞，而且更向投資者傳遞一個強烈的信號，那就是黃金白銀的走勢將可能繼續分化。

　　雖然金銀維持強勢，但黃金目前只不過在測試120日均線之壓力，而白銀已然站上了5日均線，換句話說，即便黃金維持走高的態勢，也極有可能以震蕩為主，但白銀儼然又開啟了單邊上揚的走勢。

　　雖然目前基本面上難以找到令貴金屬大幅上揚并創新高的堅實支撐，但從技術面上，白銀很可能依靠慣性再次接近前期高點，甚至于突破高點。在這個基礎上，黃金將因為白銀的強勢擺脫弱勢下跌的態勢，只是從力度上來說，黃金將明顯弱于白銀。

　　春節期間，美國公布的非農數據喜憂參半。而在新興市場方面，各國已經普遍進入加息周期，中國央行也于8日宣布再次提高基準利率25個基點。從貨幣政策因素方面來說，貴金屬市場已經開始逐漸面對銀根收縮之威脅。

　　但事實上，因為美國經濟已經在今年伊始展現了強勁的復蘇勢頭，地緣政治的影響也只能是短期影響，所以全球緊縮步伐的加快能否抑制通脹將成為今年貴金屬市場最為關注的焦點。從目前來看這項任務還相當艱巨，至少糧食價格就難以隨貨幣政策的改變而改變，加之近期國際銅價大幅走高，大大帶動了短期全球通脹的預期，因此我們預計，通脹因素至少在今年內對貴金屬市場的支撐還難以有所改變。

　　只是目前貴金屬價格的上漲幾乎只能依靠這一個因素的支撐，一旦出現任何其他利空因素，就很可能帶來貴金屬市場的調整。換句說話，未來貴金屬價格可能與基本金屬及CRB指數的走勢呈現更強的相關性，加上隨時幾個月各種市場也將進入淡季，所以不排除通脹預期在未來一個季度有所收斂的可能，并對貴金屬市場形成壓力。

　　綜合以上因素，我們建議投資者在節后可以轉變思路適當地逢低建立貴金屬多頭頭寸，但由于其支撐變得單一，因此必須做好資金管理，嚴格控制倉位，應對極可能出現的寬幅震蕩行情。