文/本刊記者 尹娟

　　提要：2010年的帷幕已經落下，問鼎投資桂冠的竟是默默無聞的白銀。2011年白銀價格有可能不如2010年漲幅如此劇烈，但是出現繼續的上漲是目前多數人公認的，其中的機會就值得大家挖掘。

　　2010年的帷幕已經落下，問鼎投資桂冠的竟是默默無聞的白銀。2010年全年，白銀的漲幅達到了驚人的72%，而在此時間區間內，黃金全年漲幅為25.91%，A股指數一年內下跌14.31%，229只標準股票型基金的全年平均收益為2.45%。

　　白銀投資收益可觀

　　白銀成為個人投資者關注的對象始于2009年。2009年，部分商業銀行開始低調引入金交所白銀交易品種AgT+D。很快，這一交易品種就受到了貴金屬交易投資者的青睞。與價格高居不下的黃金相比，當時1克白銀的單價僅為人民幣3元多，進行一手交易需要的資金不過幾百元。更重要的是，白銀的交易性更加突出，價格變動顯著，加上資金杠桿的放大作用，投資收益遠超過黃金。

　　孫偉嘉是工行貴金屬部的客戶，從2007年起他就開始從事黃金交易。2009年下半年，黃金價格再次經歷了一輪大幅的拉升，他果斷地意識到，與黃金不斷突破歷史新高相比較，白銀的反應明顯比較慢，白銀的價值被低估，這里將是一個充滿機遇的市場。2010年初，孫偉嘉拿出小部分資金試水白銀T+D業務，盡管出師并不順利，但是在黃金T+D中學到的倉位管理、止損控制幫助他有效地避免了損失。2010年6月底，黃金價格突破1250美元/盎司，白銀價格卻依然沉寂，孫偉嘉敏銳地感覺到：白銀的投資機會來了！2010年8月，他果斷地將一半的資金投入到白銀產品中，連續的多單和白銀的突破性行情，使他在短短的兩個月時間內大賺了75%。

　　這樣的例子并非個案。受益于2010年白銀的單邊上漲行情，白銀投資者們普遍獲得了較為豐厚的收益，尤其是參與T+D產品的投資者，在資金杠桿的作用下收益更加顯著。

　　激增的交易數據表明：白銀正成為黃金之后一個新的投資熱點。在商業銀行貴金屬交易業務中，白銀的交易量增速強勁。工行貴金屬業務部的統計數據顯示，白銀交易量已經超過黃金；深發展白銀個人延期業務占到全部貴金屬業務量的六成多，興業銀行白銀業務由“陪襯”發展到已經能與黃金業務比肩。白銀投資正經歷從配角到主角的華麗變身。

　　認識“雙面”白銀

　　其實，白銀對于中國人來說，曾經代表著一段輝煌的過去。在中國漫長的封建時代貨幣體系曾長期實行銀本位的制度，“白花花的銀子”在中國貨幣史上占據著重要的地位。金融業服務的端口——銀行，其名稱也來源于白銀這一通行貨幣。盡管白銀的貨幣屬性已經逐漸淡出，但它作為貴金屬所具有的投資屬性卻保持著強勁的生命力。

　　不過，在貴金屬的范疇中，白銀是以黃金的“弟弟”的身份而出現的，白銀的光芒似乎一直為黃金所掩蓋。但是，我們在投資白銀的過程中，必須對白銀的“雙面”屬性擁有全面的認識。“黃金的避險屬性強于白銀，但白銀的商品屬性強于黃金。”貴金屬投資專家如是總結。因此，白銀價格的變動同時受到“雙面”屬性的共同影響，這也使得白銀的價格形成機制更加復雜。

　　一方面，白銀與黃金價格的走勢的確保持著很高的相關性，如果我們對比歷史價格數據就會發現，在大部分的時間內，白銀的價格走勢與黃金趨同。黃金價格的變動往往會惠及或是波及到白銀。

　　但是另外一方面，隨著全球經濟的發展，白銀的另外一面——商品屬性越來越突出，這也是當前影響白銀價格的決定性因素。與黃金相比，白銀擁有更加廣泛的工業需求。在所有金屬當中，白銀具有最好的電傳導向和熱傳導性，因此可應用于眾多電子產品中，尤其適用于導體、開關、觸點以及保險絲中。此外，白銀具有獨特的反射性，拋光后的反射率可以達到100%，白銀因此廣泛應用于制鏡業、玻璃涂層和玻璃紙。同時，在低碳環保經濟中，電池、太陽能技術、新能源綠色技術中都要大量地使用到白銀。《貨幣戰爭》一書的作者宋鴻兵就曾提出，21世紀對白銀的需求將出現爆炸性增長。

　　但是白銀的供應量確有放緩之勢。與黃金所不同的是，白銀一般是作為銅、鉛、鋅等有色金屬的副產品進行聯合開采。近年來由于基礎金屬伴生礦產量減少，白銀開采量也呈現下降的趨勢。與黃金相比，白銀的價格較低，也在一定程度上制約了白銀的開采數量。據統計，目前白銀的存量為黃金存量的五分之一，但價格卻是黃金價格的五十分之一。從工業供需的角度考慮，作為商品的白銀存在著價格上漲的動力。

　　值得一提的是，白銀的投資需求對白銀價格也有強勁的作用。與黃金相比較，白銀的市場容量小，價格低，因此很容易受到資金的推動產生價格變化。最典型的例子就是1997年巴菲特就曾經在半年內買入了1.1億盎司白銀，接近當年白銀產量的四分之一，巴菲特的操縱使得白銀價格上漲了近一倍。這也是白銀價格波動較大的一個原因。

　　白銀再漲可期

　　進入2011年，白銀的升勢并未持續，新年以來白銀連續陷入了調整，這也讓投資者們喜憂參半。喜的是，調整可能是一個新的介入機會；憂的是，白銀能否延續升勢？

　　為此，我們對多位白銀分析師進行了采訪，總體上說，白銀分析師對于白銀的長期走勢持有相當樂觀的態度。

　　總結下來，支持白銀價格繼續上漲的因素首先在于強勁的工業需求。作為一種應用廣泛的工業金屬，無論是新興經濟體還是成熟市場，對白銀都存在著較大的需求，金融危機過后各大經濟體正進入緩慢恢復的階段，尤其是低碳環保技術的應用推進，對白銀的需求量將有進一步推升，而白銀的存量、開采量和開采成本的限制，都將導致供應量增速低于需求量，使得白銀價格具備長期上漲的動能。

　　其次在于白銀的投資需求。盡管白銀的貨幣屬性弱于黃金，但作為貴金屬的一種，白銀將在黃金價格的上漲中繼續獲益。近期美國潛在的再次增加的購買公債規模令通貨膨脹的預期再度升溫，2011年白銀價格有可能不如2010年漲幅如此劇烈，但是出現繼續的上漲是目前多數人公認的。

　　但是短期來看，白銀的價格存在著深度回調的風險，回調的力度、時間都不容投資者樂觀，一些分析師預測，此次回調可能落至2010年的均價水平，持續的時間可能為3～4個月。因此在操作策略上，短線投資以看空為主，投資者們不妨冷靜觀望，靜待較好的投資時機出現。

　　繼黃金之后，國內對于白銀的投資需求也有大幅增長，與之相應的是，白銀投資交易品種也不斷豐富。如單向看多的“賬戶銀”產品適合單向市場操作，白銀T+D品種適合激進的雙向投資，實物投資則可以選取投資性銀幣，對于具有一定專業知識的投資者還可關注紀念銀幣市場。