作者：謝軍

　　10月19日星期二晚間，中國人民銀行出乎市場意料3年來首次加息。此舉可能在短時間內會對市場心理層面有一定影響及沖擊。不過，目前大多數商品均出現了需要技術性修正的要求，同時9月的消費者價格指數(CPI)達到3.6%的水平，加息對繼續上漲的物價水平至少從心理上有一定警示作用。而對于加息能否真正抑制商品市場價格漲幅，筆者認為影響不大，反而會加大人民幣進一步升值的預期。

　　在世界大多數國家保持低利率時代的今天，熱錢流入中國及其他新興經濟體不足為怪，而國內的加息舉措卻不能阻止輸入性通脹的到來，對未來中國的宏觀調控難度加大，也會陷入兩難抉擇。所以，加息不會直接影響CPI，但會解決流動性問題，達到控制投資的目的，對房地產行業投資的影響最大。

　　加息周期尚未真正到來

　　回顧5年內的央行加息歷史，8次加息消息公布的次日股市都以紅盤報收，尤其是2007年牛市中的連續6次加息，次日股指均現大漲。

　　加息25個基點，是中國人民銀行常規做法的重要轉變。筆者認為，從現在開始，央行將放棄此前加息27個基點的做法，而采取與世界主要央行相似的一次加息為25個基點或者25個基點倍數的做法。

　　這也意味著中國銀行利率的復利算法將會出現明顯的變化，顯示出央行更為關注貸款的過快增長和資產的泡沫化壓力。此次加息雖然標志著一個加息周期的開始，但近期還不太可能出現連續加息的過程。

　　在9月29日央行召開的第三季度貨幣政策委員會例會上，與此前一直保持的“保增長、調結構、防通脹”的次序不同，本次貨幣政策委員會將“防通脹”提到了首位，而且認為“任務依然艱巨”。

　　這進一步表明我國目前的通脹水平已經到達了相當令人擔憂的水平，所以央行才不得而以為之。

　　不過，筆者認為，在目前世界經濟存在諸多不確定因素的背景下，特別是歐美國家居高不下的失業率及低迷的消費依然會支持這些地區繼續維持低利率水平，在諸如中國這樣的新興市場上，由于幣值相對堅挺，國際游資的流入我們無法阻擋，勢必在未來繼續推高中國資產及商品市場價格，從而繼續擴大我們的通脹水平。這些游資基本上采用游擊式投資方式，一但有了較大的盈利空間，它們的撤退將給新興市場瞬間帶來災難性的資金嚴重短缺。

　　這些國家勢必會在短期內防止通縮繼續擴大，可能會采取寬松貨幣政策及加大貨幣供應量來緩解資金短缺的矛盾。這樣即使熱錢走了，“頭痛醫頭”的宏觀政策依然不能有效防止通脹再度撲面而來，將陷入惡性循環中。

　　加息對金融市場影響有限

　　筆者認為，這次加息與2007年12月以前的6次加息是不一樣的，雖然初衷一樣，但實質意義不同。2007年全球經濟在快速增長，這次卻是在全球性的金融危機后經濟停滯、物價上漲的時候加息，對商品市場影響不大，不過對房地產市場會有影響，畢竟可以抑制一定的流動性，最受影響的是要還房貸的人，一方面要支付高昂的貸款利率，另一方面商品價格高，生活成本較高。而這次加息對國家控股的銀行等金融機構影響相當有限，對金融類利潤及資本市場不會有較大影響及沖擊。

　　加息影響相對較大的當屬房地產市場。根據央行規定，1年期存款基準利率由現行的2.25%上調至2.50%；1年期貸款基準利率由現行的5.31%提高到5.56%。如果以1套100萬元貸款的房產為例，以等額本息的還款方式貸款30年，且利率選擇目前5年期以上的基準利率6.14%來計算，加息后每月還款額將從原來的5957元增加至6086元，即每月增加129元的成本。而二套房在按利率1.1 倍計算后，月供則為6489元，比加息前增加了145.6元。如把首套房與二套房相比，兩者從加息前月供相差386元上升至402.8元。

　　受加息影響較直接的，是那些具備剛性需求、對銀行貸款依賴性較大的購房者。前期政策提升了首付成數，加息則增加了成本支出，這些在買房方面謹慎計算的購房者更容易受到影響，導致觀望。

　　在成本壓力大的情況下，更多的低端買家會被排擠出市場。所以，此次加息實則是對房地產業“二次調控”政策，被市場看作是“加劇二次調控威力”的一項舉措。

　　筆者認為，目前全球經濟及中國經濟現狀不具備支持中國馬上進入加息周期，畢竟外憂存在及外需仍未真正復蘇，而內需依舊需要有效拉動。除了深層次原因外，這還緣于目前的物價如此高，老百姓的購買力大大降低，卻要面臨高生活成本的沖擊。

　　如果沒有最近持續上漲的制造業采購經理人指數作為支持，中國央行即使在通脹相對嚴峻的今天也絕難做出加息的舉措，最多就是調整存貸款準備金率，不會用加息這樣嚴厲的警示手段。

　　黃金牛市有望再創新高

　　筆者認為，商品市場對此次加息舉措的反應不會太大。

　　對于近期價格大幅波動的農產品，有關部門開始使用差異化的儲備策略進行價格調控。預計效果不大，而大部分商品最多利用這次機會來修復部分漲幅較大的價格走勢而已，恰好提供了為將來商品價格繼續穩步上揚而休整的機會。但對于前期一直在商品價格中呈現堅挺的黃金價格及與房地產市場相關的商品價格來說，估計影響相對大些，調整的幅度可能會更深。

　　盡管如此，依舊不足以撼動整個商品市場的牛市根基。作為抵抗通脹重要工具之一的黃金，其價格也會在經過此次技術性修正后隨著商品價格的泡沫繼續堆積有望在明年再度刷新歷史高點。

　　現階段，倫敦金價回落至每盎司1300美元，上海金價回落到每克280元~290元區域，仍然是戰略性投資者介入的良機。