金價后市還能夠走多遠(yuǎn)

http://www.sina.com.cn 2010年09月15日 17:55 新浪財(cái)經(jīng)

　　陳睿

　　在經(jīng)過淺顯調(diào)整后黃金再次刷新歷史高點(diǎn)，將記錄改寫為1274.65，對于突破行情，眾多分析將原因歸結(jié)為：

　　其一：美元的大幅下行，昨日美元指數(shù)遭遇重挫而潰退，下跌了1%，至81.08點(diǎn)，創(chuàng)出近期最大單日跌幅。一般而言，黃金與美元呈現(xiàn)負(fù)比率關(guān)系，美元上漲，黃金下跌，黃金上漲，美元下跌。但回顧近些時間段的黃金行情，黃金與美元一改反比關(guān)系，多次同漲同跌。分析人士將此原因歸結(jié)為避險(xiǎn)因素。即，在危機(jī)未徹底消除的大背景下，任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動或風(fēng)險(xiǎn)事件的出現(xiàn)，都將使避險(xiǎn)資金進(jìn)入黃金市場或者買入美元，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

　　其二：黃金基金SPDRGold Shares(GLD)ETF大幅加倉6.08噸�；鸬拇罅抠I入拉動了金價上行。

　　其三：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。德國9月14日發(fā)布的投資者信心指數(shù)為負(fù)4.3，為19個月來最低，前一個月的值為14，之前市場預(yù)期為10。

　　其四，目前正處于9月黃金傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

　　我們先回顧下近期的市場變化。周六簽署的巴塞爾協(xié)議III的順利通過，大幅降低了市場的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒，資金從避險(xiǎn)市場撤離，進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)市場追逐風(fēng)險(xiǎn)收益，資金的直接撤離，導(dǎo)致一向作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)向標(biāo)的美元指數(shù)及美國國債收益率下行，同時商品期貨市場及同為貴金屬家族，但商品屬性大于金融屬性的白銀都錄得了不錯上升幅度。在避險(xiǎn)金融品種承壓同時，黃金完成了筑底走勢。在此階段，支撐黃金價格的應(yīng)當(dāng)是類似于原油等商品的商品屬性，而不是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融屬性。

　　圖一：美國國債收益率兩周變動

　　但在昨日，疲弱的德國投資者信心指數(shù)再度將擔(dān)憂帶回市場，雖然其后公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對較好，歐元、澳元、英鎊、日圓等品種都大幅上漲，在四面楚歌的圍攻下，美元承壓下行。照理說，獲避險(xiǎn)因素支撐的黃金應(yīng)追隨美元同步，但事實(shí)與之相反。而如果從商品屬性角度考慮，觀察銅、鋁、原油等大宗商品，也并未錄得類似黃金的同步漲幅。以美元下跌從而觸發(fā)黃金商品屬性角度解讀金價突破歷史高位的理由是比較牽強(qiáng)的。

　　圖2：美元指數(shù)與黃金ETF走勢圖

　　圖3：美元指數(shù)與黃金對比

　　那么，又該如何理解昨日歐洲區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)弱對比的背離？

　　在歐洲次債危機(jī)爆發(fā)后，南歐國家深陷泥潭。歐盟其他各國無暇自保的背景下，德國得以獨(dú)善其身，提供了中流砥柱一樣的支撐，為歐元的穩(wěn)定發(fā)揮著主要力量。支撐德國經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)增長的主要動力來源于出口，觀察德國出口數(shù)據(jù)構(gòu)成，以歐盟內(nèi)部需求占據(jù)大部，其他為海外市場(美日中等)。德國投資者信心指數(shù)一般用來預(yù)測未來6個月的經(jīng)濟(jì)走勢，該指數(shù)大幅低于市場預(yù)期，直逼次貸危機(jī)時期，其嚴(yán)重性是無庸置疑的。雖然其后公布的美國區(qū)經(jīng)濟(jì)向好，但考慮到歐洲與美國經(jīng)濟(jì)周末的同步性，估計(jì)在3個月內(nèi)，美國也將受到明顯影響。一旦一個區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，資金只會流向看起來安全的投資品種，而不會反向流動。早在近一月前，投資巨鱷索羅斯以近兩成的倉位增持了全球最大的黃金基金SPDR Gold Shares(GLD)ETF，同時，以巴菲特為代表的各路基金也明顯加強(qiáng)黃金領(lǐng)域投資。他們或許正是認(rèn)識到了這一點(diǎn)，才能在無視美國偏好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響下，大舉買入。

　　圖4：ETF黃金持倉與ETF價格